关注美国通胀的信号 | 海外|日元|美债|美元指数|美国|美联储加息|美联储褐皮书|美股

2026

联系人：谭逸鸣、裴明楠

摘要

关注美国通胀的信号

美国8月核心PCE大幅低于预期，令市场显著降低对美联储10月加息的预期。9月30日，美国公布8月核心PCE物价指数同比3.0%，低于预期的3.3%，前值从3.3%下修至3.0%。但需要注意的是，8月核心PCE略低于预期，主要是指数统计方法修订的影响，不能代表通胀压力显著放缓。下周三公布的9月CPI将是关键。

总体看当前美国通胀表现为“总量偏热、核心降温”，盘点当前的通胀结构：

1）商品通胀（剔除食品和能源）：温和可控，关注上游传导。

2）服务通胀（剔除能源服务）：8月扰动较大，关注9月能否降温。

3）食品和能源通胀：能源仍是总体通胀的主导变量；食品CPI则相对平稳。

下周或是决定10月FOMC决议的关键。总体看，当前美国通胀表现为“总量偏热、核心温和”。市场预期9月总体CPI环比0.6%，核心CPI环比从0.3%降至0.2%。美联储9月已加息，市场预期10月27-28日会议再加息的概率约18%。我们认为，若核心CPI环比达到0.3%及以上，或重燃10月加息的讨论；若核心CPI符合预期，或有利于加息节奏放缓的判断。

海外市场复盘（10.2-10.9）

本周美股三大指数集体收涨，标普500领涨。本周一和周二，美股三大指数集体收涨，周二当天标普500、纳指均创下收盘新高；周三和周四，美股震荡调整；周五，在科技板块的带动下，美股三大指数集体收涨，周线均录得上涨。

本周美元小幅上涨，美债收益率有所回落。美元指数震荡小幅收涨，维持在102关口上方，欧元、日元走弱，人民币小幅升值。美债收益率较前一周回落，10年期收益率降幅略大于2年期。

本周原油小幅上涨，贵金属有所修复。美伊局势僵持，WTI原油高位震荡，周度收涨。黄金在周三下跌创近两个月来的新低，周四周五，受益于美债收益率从高位略有回落，黄金回升。

海外央行动态

本周多位美联储官员发言，均认为需要进一步加息，但沃勒指出加息不一定要连续进行。本周，美联储9月会议纪要显示，19名官员全体支持加息，多数与会者认为年底前再加息一次可能是合适的。戴利表示可能需要进一步收紧政策；沃勒表示仍需进一步加息，但加息节奏存在灵活性，加息不必连续进行。我们认为，沃勒的表态或暗示10月暂停加息的可能性。

本周，市场对美联储加息的预期小幅降温，10月FOMC加息概率降至17.7%。截至10月9日，CME数据显示，市场预期10月加息的概率为17.7%（一周之前为22.1%），预期年内FOMC再加息一次的概率为67.6%（一周之前为67.25%）、年内再加息两次的概率为13.7%（一周之前为17.9%）。

海外基本面高频跟踪

总体经济预期：最近一周，美国经济增速预期上调。

就业：美国初请失业金人数低于预期、续请失业金人数高于预期。

需求：美国零售增速上升，房地产市场活动下降。

生产：美国炼油厂产能利用率上升，粗钢生产下降。

价格：本周美国零售汽油价格下跌。

金融条件：本周企业债信用利差上行。

下周（10月12日~10月16日）海外重点关注：美国9月CPI通胀、PPI通胀、零售增速，以及美联储主席沃什在下周五的讲话

核心图表（完整图表详见正文）

风险提示：海外经济基本面变化超预期，特朗普政府政策超预期，中东局势变化超预期。

报告目录

关注美国通胀的信号

美国8月核心PCE大幅低于预期，令市场显著降低对美联储10月加息的预期。9月30日，美国公布8月核心PCE物价指数同比3.0%，低于预期的3.3%，前值从3.3%下修至3.0%；环比0.2%，预期0.3%，前值从0.2%下修至0.1%。但需要注意的是，8月核心PCE略低于预期，主要是指数统计方法修订的影响，不能代表通胀压力显著放缓。下周三公布的9月CPI将是关键。

盘点当前的通胀结构：商品通胀（剔除食品和能源）：温和可控，关注上游传导。8月核心商品价格环比上涨0.1%，同比仅增0.7%，是当前通胀中最温和的一环。但上游压力不容忽视：8月PPI最终需求商品（包含食品和能源商品）环比大涨1.1%，中间品加工商品同比涨幅达11.5%，能源成本向零售端传导或有时滞，有待观察。

服务通胀（剔除能源服务）：8月扰动较大，关注9月数据能否降温。服务是8月核心CPI超预期的主要来源。8月服务环比上涨0.3%，同比3.0%；住房环比回升至0.3%，同比降至3.0%；剔除住房的“超级核心”服务环比跳升0.5%，主因是无线通信服务涨幅超5%、机票上涨2.7%。

食品和能源通胀：能源仍是总体通胀的主导变量。受中东局势影响， 8 月能源 CPI 环比上涨 2.1% ，同比 16.3% ；汽油环比上涨 3.9% 、同比 27.4% ，是总体 CPI 的主要向上推动力。食品 CPI 则相对平稳， 8 月环比仅 0.1% 。 9 月汽油价格进一步上行。

下周或是决定10月FOMC决议的关键。总体看，当前美国通胀表现为“总量偏热、核心温和”。市场预期9月总体CPI环比0.6%，核心CPI环比从0.3%降至0.2%。美联储9月已加息，市场预期10月27-28日会议再加息的概率约18%。我们认为，若核心CPI环比达到0.3%及以上，或重燃10月加息的讨论；若核心CPI符合预期，或有利于加息节奏放缓的判断。

海外市场一周复盘

本周美股三大指数集体收涨，标普500领涨。本周一和周二，美股三大指数集体收涨，周二当天标普500、纳指均创下收盘新高；周三和周四，美股震荡调整；周五，在科技板块的带动下，美股三大指数集体收涨，周线均录得上涨。

截至10月9日当周，标普500、道指、纳指分别上涨1.15%、0.93%、0.64%。欧洲方面，伦敦富时100指数上涨0.86%，德国DAX指数、欧元区STOXX50指数分别下跌0.57%、1.04%；亚洲方面，日经225指数上涨1.06%，韩国综指下跌5.39%。

截至10月9日当周，美元指数上涨0.29%至102.23，欧元下跌0.44%、日元下跌0.28%，人民币上涨0.20%；2Y美债收益率下行3bp至4.80%，10Y美债收益率下行4bp至5.24%。

本周原油小幅上涨，贵金属止跌。美伊局势僵持，WTI原油高位震荡，周度收涨。黄金在周三下跌创近两个月来的新低，周四周五，受益于美债收益率从高位略有回落，黄金回升。

截至 10 月 9 日当周， COMEX 黄金上涨 1.15% ， COMEX 白银上涨 1.01% ， COMEX 铜上涨 1.78% ， WTI 原油上涨 0.44% ，布伦特原油上涨 2.42% 。

海外政策与要闻

1、海外央行动态

本周多位美联储官员发言，均认为需要进一步加息，但沃勒指出加息不一定要连续进行。本周，美联储9月会议纪要显示，19名官员全体支持加息，多数与会者认为年底前再加息一次可能是合适的。戴利表示可能需要进一步收紧政策，人工智能、关税和能源成本或使通胀持续高企；沃勒表示仍需进一步加息，但加息节奏存在灵活性，加息不必连续进行。我们认为，沃勒的表态或暗示10月暂停加息的可能性。