10月9日晚间，上交所披露，因企查查及保荐人中信证券主动撤回发行上市申请，上交所决定终止对其主板上市的审核。这家注册用户超1.6亿、毛利率常年超过90%的商业大数据公司，上市之路暂时中止。
企查查的起点，确实有些偶然。
创始人陈德强1985年出生，浙江温州乐清人，程序员出身。
2014年2月，陈德强和两位合伙人杨京、施阳想做一个体育场馆租赁项目，主要提供租场地服务。三人找场馆找了一个月，碰到的所谓“老板”，竟然都是中间人。
因陈德强此前恰好做过车辆违章信息查询的服务，为了搞清场馆的“正主”到底是谁，利用相同的技术原理，三人做了微信公众号的查询工具，输入场馆的名字，查询到场馆老板在内的工商信息。
结果场馆项目没做起来，工具反而先火了。身边做生意的人发现，用它查合作公司的风险和背景，很方便。
2014年，工商登记制度改革，全国企业信息数据开始集中公开。陈德强和合伙人决定辞职，专注企业信用查询。企查查上线三个月，用户从200涨到7万。2015年，成立仅一年就实现盈利，B端月销售额超过150万元，成为行业里最早能自己造血的玩家。
此后十年，商业数据需求爆发，企查查一路增长，毛利率长期维持在85%以上。
但增长的故事，却在十年后遇到了转折。
招股书显示，2022年至2024年，企查查的营业收入从5.18亿元增至7.08亿元，复合增长率为16.89%；净利润从1.9亿元升至3.17亿元，净利率高达44.7%。2025年，其营业收入突破7.87亿元，归母净利润达到3.77亿元，毛利率突破了90%至91.4%，但是增长放缓。
企查查2025年营业收入同比增长11.15%，低于2024年的14.58%和2023年的19.25%增速；归母净利润方面，2023年同比增长35.9%，2024年增速为22.66%，2025年增速进一步放缓至18.62%。
注册用户数方面，在2024年付费用户数104.80万中，新增付费用户数为50.76万，新增付费用户数占当年付费用户数的48.44%。截至2025年末，企查查产品累计注册用户数超过1.6亿，但月活跃用户数为7862.18万人，较2024年的8420.75万人，减少了558万人。
用户池不再扩大，对一家依赖会员费的公司来说，压力不小。
此外，企查查收入结构的老问题也一直没解决。近三年，会员类产品收入占比始终卡在85%左右，C端贡献了四分之三以上的营收。企查查专业版、数据接口等B端产品，喊了几年要发力，合计占比仍不到15%。
目前，企查查的第二增长曲线还没成型，监管压力却在加大。上交所首轮问询的11个问题中，数据合规被重点追问，审核期间，公司还两次因征信报告义务和违规收集个人信息被处罚或通报。
企查查正面临的压力，同行一个也躲不开。
作为企查查的最大对手，天眼查月活数据在2022年至2023年前后约3500万之后就再未更新，而企查查同期已接近8000万，活跃度实现反超。
更关键的是，天眼查最后一轮融资停留在2019年，六年多没有新资金进入。在竞品纷纷推进资本化时，融资断档可能影响其在数据治理和AI研发上的投入能力。
启信宝的处境也同样没好到哪里，其母公司合合信息2024年登陆科创板，但核心收入来自“扫描全能王”等工具产品。2025年，启信宝C端收入同比下滑超过10%，在合合信息的商业大数据板块中逐渐边缘化。
几家公司的境遇其实都指向同一个问题，“公开数据+会员费”的模式，在享受了十年流量红利后，正集体遇到瓶颈。同质化竞争推高获客成本，监管收紧提高合规门槛，而AI大模型的普及，更在动摇“搜索——展示”的入口价值。当用户可以直接向AI提问获取企业信息时，商业查询平台需要重新证明自己的价值。
陈德强十年前顺手做的小工具，推开了一扇新赛道的大门。十年后，门还在，但路变窄了。企查查撤回IPO，表面是主动选择，背后是整个行业在流量红利消退后的结构性难题。下半场比拼的，不再是谁的数据多、用户规模大，而是谁能在合规框架内，率先找到第二条增长曲线。
橙柿互动·都市快报 记者 万禺
编辑 刘景燕
审核 潘俐 陈欣文
校对 崔劲峰
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