北大教授卢锋给出一组对比：改革开放后中国经历四次需求不足——1981、1990、世纪之交、2008，每次约3年，靠逆周期调控和投资扩张较快复苏。
但这次从2018年算，已拖8年。政策刺激一轮接一轮，力度超以往，今年二季度增速仍只有4.3%。
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他的判断很明确：这已不是传统周期理论能解释。
前四次为什么能救？本质是周期性供大于求。城镇化刚起步、人均收入刚过温饱、基建没建完，给点降息放水利好，需求就弹回来。像人累了，歇歇就好。
这次为什么救不动？因为不一样了——不是累，是病了。
第一，需求端底层逻辑变了。前四次老百姓是真没钱但给钱就花；现在给钱也不敢花。收入预期不稳、社保兜不住底、房子还在跌，未来看不清，钱要存起来。
第二，供给端结构卡住。产能过剩不只在传统行业，光伏新能源这些新动能也过剩。企业投了卖不掉、利润薄，自然不敢再投。
第三，体制性成本太高。土地、金融、能源、物流这些制度性成本，高增长时被掩盖，增速慢了就格外沉。企业扛不住，不敢扩产招人投资
卢锋叫它"体制性结构性失衡"——不是短期供需错配，而是一套跑了几十年的增长逻辑走到尽头。
消费不行就过剩，过剩就不敢投，不敢投更不行。企业看到的全是"先别动看看再说"，经济就转不动。
所以光放水不够，需要更深层的制度调整：拆开那些卡住经济的体制性卡点，动手改。
"改"比"放"难得多，因它触及利益，最需要决心也最需要时间。
但如果不改，8年可能变10年、15年。到那时回头看，现在的4.3%或许已不算低。
这不是悲观，是数据摆在那提醒：该用不同的方式面对接下来。承认问题，开始行动，经济才有重新找方向的可能。
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