一文速读【东方证券】朗姿股份（002612）：首次覆盖报告：双业焕新，日就月将|东方证券|医美|归母净利润|朗姿股份

连锁医美机构的增长，需要同时回答门店在哪里、收入来自什么项目、成本和获客效率怎样变化。这份覆盖朗姿三大业务的报告，本文重点提取医美相关章节，用上游产品供给、机构结构和实际经营数据，观察规模怎样转化为经营效率。

本篇推荐：朗姿股份（002612）：首次覆盖报告：双业焕新，日就月将

东方证券 · 2026-10-09 · 34页 · 公司深度首次覆盖报告

研究范围：中国医美服务及朗姿医美业务经营数据

30 秒速读

截至2026年6月末，朗姿拥有46家医美机构；上半年医美收入16.19亿元，非手术类占90.15%。同一时期，医美业务毛利率升至59.50%，医疗管理分部经营利润率升至10.01%。这些数字指向项目结构、采购与运营的共同变化；业务口径和分部口径需分别核对。

01 · 上游供给扩容，机构有了更多采购选择

报告引用观研天下统计：2025年5月至2026年3月，国内获批医美注射产品由94款增至121款，增长28.7%。其中，玻尿酸由69款增至82款，胶原蛋白由8款增至16款，再生材料由11款增至16款。

国产产品（含港澳台）由43款增至62款，占比从45.7%升至51.2%。这些是获批产品数量，不是市场销售额或机构数量。报告认为，同类产品选择增多，为具备规模采购能力的机构比价和集中采购创造条件；具体降本幅度仍取决于采购与项目组合。

原表保留国产与进口分类、统计时间和“款”这一单位，反映供给侧产品选择的变化。

02 · 非手术类收入占比提升，机构也有不同形态

2018—2025年，朗姿医美收入由4.79亿元增至30.26亿元，年复合增速30.12%；非手术类收入从2.76亿元增至26.68亿元，占比由57.65%升至88.18%。收入结构变化比单看新开多少店，更能解释业务扩张的方向。

2026年上半年，医美收入16.19亿元，按半年报可比口径同比增长14.96%；非手术类收入14.59亿元，占比升至90.15%。截至6月末，46家医美机构中有13家综合性医院、33家门诊部或诊所，另有5家生活美容机构；这5家不能再混入46家的医美机构总数。

全年和半年收入不能直接做同比比较；表格用于展示业务构成，上半年同比采用报告所列可比口径。医院、门诊部与诊所的服务模式和体量不同，也不能把总收入除以机构数就当成同店增长。

03 · 毛利改善之后，还要看获客和经营利润

2026年上半年，朗姿医美业务毛利率同比提高4.77个百分点至59.50%；米兰柏羽、湖南雅美分别提高5.92、7.09个百分点。报告将这一变化与材料供给丰富、集中采购及运营调整联系起来，但并未把各因素的贡献逐一量化。

利润传导还受营销和复购影响。报告描述公司取消低价引流产品、提高获客精准度，并加强老客运营。这些动作的价值，要结合经营结果检验，不能只看毛利率变高。

按原报告表6的医疗管理分部口径，2025年上半年经营利润率为5.54%，2026年上半年为10.01%；同期分部营业收入由13.40亿元增至16.25亿元、营业利润由0.74亿元增至1.63亿元。原表注明未考虑分部间抵消，与上述医美业务16.19亿元收入、59.50%毛利率不是同一口径；经营利润率也不是净利率。