来源：市场资讯

2026年10月12日 | 美股市场观察

✅ 核心结论：黄金上周走出深V：10月7日一度跌至4066美元的两月低点，随后连续反弹，周一重回4200美元上方。ETF与央行资金"越跌越买"构成长期托底，但美联储鹰派信号与高美债收益率仍压制上行空间，周三CPI将决定这场拉锯的下一站。

上周黄金的走势堪称过山车：10月7日现货黄金一度下探4066美元，创两个月新低，距离4000美元关口一度只有66美元；随后逢低买盘涌入，金价快速反弹，上周五收于4194美元附近，周线上涨约1.3%，终结了此前连续两周的跌势。COMEX黄金期货上周五收报4191美元，全周上涨1.39%，上周五单日1.43%的涨幅为9月3日以来最大。进入本周一（10月12日），现货黄金盘中震荡攀升，重回4200美元/盎司上方。

反弹的宏观背景是压制因素的阶段性缓释：9月非农新增就业仅2.9万、显著不及预期，10年期美债收益率上周五回落至5.24%附近，美元涨势暂歇。据Wind数据，10年期美债收益率此前仍处于近一年98.9%的分位——黄金不生利息，美债利率越高，持有黄金的机会成本越大，收益率边际回落直接缓解了这一压制。截至周一，CME美联储观察工具显示，10月28日会议加息的概率定价已不足20%，而此前这一概率一度高达70%。

谁在买黄金：ETF与央行的"越跌越买"

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投资需求的结构性回暖，是本轮金价获得支撑的核心因素之一。世界黄金协会数据显示，9月全球实物黄金支持的ETF净流入约100亿美元，推动三季度累计净流入达到创纪录的310亿美元；尽管9月金价下跌，全球黄金ETF持仓量仍逆势增加67吨，总持仓攀升至4256吨的历史新高。在金价回调、美债收益率飙升、美元走强的三重逆风下，ETF资金每个交易日维持净流入，长线配置资金正把价格回调视为建仓窗口，而非趋势逆转的信号。

央行购金同样在构筑底部：国家外汇管理局10月7日公布的数据显示，中国黄金储备已连续23个月增持，9月末储备规模达7747万盎司，环比增持74万盎司，增持力度进一步扩大。全球央行储备多元化趋势延续，长期配置资金成为金价的核心托底力量。

与长线资金形成对照的，是短线资金的撤退：美国商品期货交易委员会10月10日公布的数据显示，COMEX黄金投机净多头已连续第五周减少。一边是投机盘离场，一边是央行与ETF接力进场，这正是黄金近期宽幅震荡的微观结构。

⚖️ 下一站看CPI：4000与4400之间的拉锯

短期行情的胜负手指向周三（10月14日）的美国9月CPI：市场对12月至少加息25个基点的定价概率已达八成以上，若CPI超预期，美债收益率可能再度走高，黄金或再探一次底；若数据符合或低于预期，加息预期降温将为金价站稳4200美元提供窗口。多家机构认为4000美元关口构成阶段性底部支撑，上方4400美元附近存在明显压力。

南华期货观点认为，黄金进一步回调空间或有限，但短期行情依旧承压，本轮回调可视为逢低布局机会，重点关注4000关口支撑；金价向上突破仍需等待加息预期显著降温，或股、债、汇市场出现负反馈。建信期货则指出，伦敦金在4100美元附近获短期支撑，央行储备分散化需求与民间投资意愿回归为金价提供支撑。

美联储官员的鹰派余音仍在：圣路易斯联储主席穆萨莱姆近日表示，需要更多的货币政策紧缩才能使通胀率回到2%的目标水平，并强调美国经济"相当强劲"、就业市场"平衡且稳定"。对黄金多头而言，这类声音正是悬在反弹之上的达摩克利斯之剑。不过长期逻辑并未动摇：据美国财政部数据，联邦债务已超过40万亿美元，2026财年净利息支出突破1万亿美元，美元信用的长期隐忧正是各国央行持续囤金的核心原因。