不出意外，10月12日，天马科技股价又跌停了，当日收盘价报9.41元/股，市值仅剩47.60亿元。
上一个交易日，10月9日，天马科技盘中也一度触及跌停价10.07元/股，最终报收10.46元/股。
天马科技连续两日股价持续下挫，主要是因为一则利空消息。10月9日，公司发布公告称，控股股东、实控人陈庆堂被轮候冻结444.79万股股份，冻结期限为2026年9月30日至2029年9月29日，申请人为深圳市罗湖区人民法院。此次轮候冻结，系陈庆堂与债权人之间存在债务纠纷所致。
其实，天马科技目前面临的问题，远不止实控人陈庆堂的股份被轮候冻结这一项。
一个多月前，天马科技发布的2026年半年报显示，上半年公司营业收入虽然同比增长5.34%，达到31.32亿元，但归母净利润同比下降79.53%，仅有0.12亿元，扣非净利润则同比下降86.88%，只有0.08亿元，是典型的营收微增、利润暴跌。
这家全球规模最大、唯一深耕鳗鱼全产业链的A股上市企业，正在经历一个非常艰难的时刻。
董事长质押了九成股份
陈庆堂是天马科技的董事长、总经理。截至10月9日天马科技发布公告时，陈庆堂持有公司股份8520.38万股，占公司总股本的16.85%。此次被轮候冻结的444.79万股，占其所持公司股份数量的5.22%，占公司总股本的0.88%。
事实上，陈庆堂被轮候冻结的股份，远不止上述444.79万股。
据天马科技披露，截至10月9日，陈庆堂累计被司法冻结的股份数量为293.38万股，占其所持公司股份的3.44%，占公司总股本的0.58%；累计被轮候冻结的股份数量为782.36股，占其所持公司股份的9.18%，占公司总股本的1.55%。
所谓轮候冻结，用大白话说，就是多个债权人排队等候法院查封同一笔股份——第一个人先申请冻结，后面的人排队等候，等前面的解冻了才轮到自己。
轮候冻结本身不会改变股份所有权，其核心是防止股东在被执行前偷偷转让或质押股份。股份被冻结后，股东的股息红利收取、股权转让、股权质押等自益权会被冻结限制，但表决权、提案权、参加权、知情权等仍可正常行使，股东资格并未被否定。
天马科技方面表示，本次陈庆堂被轮候冻结股份，不会对公司的日常生产经营、公司治理产生重大影响，也不会导致公司控股股东、实际控制人发生变化。不过，公司也向投资者提示了潜在风险：若未来控股股东不能与债权人妥善解决相关债务纠纷，可能导致被冻结股份面临强制过户或司法拍卖等情形。
结果大家都看到了，资本市场用脚投票，天马科技股价跌停。
陈庆堂之所以被轮候冻结股份，实在是因为债务纠纷太多。一切都是缺钱闹的，而融资，一个最快捷的方法，就是质押股份。
来看最近的一次。大约一个月前，9月8日，天马科技发布公告，陈庆堂将其持有的1810万股股份办理质押，用途为“担保”。该笔股份，占其所持股份的20.19%，占公司总股本的3.58%。
截至公告发布当天，陈庆堂直接持有天马科技8966.63万股股份，占公司总股本的17.73%。本次新增质押完成后，陈庆堂个人累计质押股份数量升至8227万股，占其所持公司股份数量的91.75%，占公司总股本的比例为16.27%。
也就是说，陈庆堂几乎将自己的所有股份都质押了。
不光是老板欠债，天马科技还有金融机构借款及票据逾期的问题。
据公司公告，截至10月11日，公司及子公司新增逾期金融机构借款及票据本金合计3.20亿元，占公司最近一期经审计净资产的15.19%；累计逾期本金合计5.50亿元，占最近一期经审计净资产的26.08%。其中新增逾期金融机构借款本金2.10亿元，新增逾期商业承兑汇票本金1.10亿元。
公司提醒，本次逾期可能导致公司承担违约金等费用，面临诉讼、资产冻结、融资能力下降等风险。公司正与债权人沟通，推进展期等工作化解债务。
鳗鱼“不香了”
天马科技是全球规模最大的鳗鱼养殖、加工企业，也是唯一深耕鳗鱼全产业链的A股上市企业，其主营业务涵盖动物营养与饲料、智慧养殖、健康食品、种苗及原料贸易等全产业链板块。
天马科技的问题，可以从其今年8月30日发布的2026年半年报中看出来。
根据财报，公司上半年实现营业收入31.32亿元，同比增长5.34%；归母净利润0.12亿元，同比下降79.53%；扣非净利润0.08亿元，同比下降86.88%。营收增长但利润大跌，反映公司的主业盈利能力下降明显。
好消息是公司的现金流状况显著优化：经营活动产生的现金流量净额为1.87亿元，同比暴增817.17%，主要系预收货款增加所致。
从业务构成来看，动物营养与饲料业务是公司的核心支柱，今年上半年，这块业务实现销售收入24.20亿元，同比增长21.96%，占公司总营收比重升至77.26%。其中，畜禽饲料收入为16.49亿元，实现小幅增长；特种水产饲料收入约7.71亿元，销量同比增长80.13%，收入增长84.43%，成为拉动营收增长的主要引擎。
相比饲料业务的大幅增长，围绕鳗鱼展开的智慧养殖业务及健康食品业务萎缩严重。
今年上半年，受行业周期波动以及日本鳗苗丰产带来的供给预期增加影响，活鳗及烤鳗销售价格低迷。为此，天马科技主动放缓出鱼节奏，导致智慧养殖业务收入同比骤降69.80%，健康食品业务收入同比下降26.18%，成为拖累公司整体利润的关键因素。
虽然说上半年饲料业务的快速增长为天马科技提供了一定的业绩缓冲，但尚不足以完全抹平鳗鱼价格低迷带来的利润缺口。
天马科技认为，未来公司凭借全产业链优势及饲料业务的稳健增长，有望改变行业供需格局，走出业绩困局。但原材料价格波动、鳗鱼市场价格周期性调整以及汇率波动仍是主要风险，后续需持续关注相关因素影响。
对于身陷资金困局的中国鳗鱼大王来说，接下来的挑战不小。
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