华见早安之声
要闻精选
中国财政部宣布，自2027年4月1日起新能源汽车增值税出口退税率由13%下调至9%，同步取消电子烟设备装置等产品出口退税。市场概述
中国商务部称，中欧混动汽车贸易安排不会专门针对中国产品，中方配额不低于欧方其他任何进口来源地。
诺贝尔经济学奖揭晓：两位学者重新诠释凯恩斯理论，为宏观稳定政策奠定微观基础。
特朗普宣布俄乌进入“能源停火”，泽连斯基表示支持，俄方回应称期待的是长久和平而非停战，相关接触仍在进行。
伊朗革命卫队两天内打击第三艘驶离霍尔木兹海峡的违规大型油轮，至少10艘空载超级油轮掉头避行。也门胡塞武装连续袭击沙特利雅得机场，造成12人死亡、309人受伤，多家石油巨头高管退出世界石油大会。
沙特称将在两到三年内把通往波斯湾以外目的地输油管道能力提升至每日1000万桶，降低对霍尔木兹海峡依赖。
AI算力需求爆发，联讯仪器前三季度净利润同比预增1866%至2073%。
CW激光器放量，源杰科技Q3净利最高预增660%，营收冲击7亿元关口。
LVMH三季度时装与皮具业务有机销售下滑5%，为预期降幅的三倍多，中国需求疲弱拖累核心业务。
Meta发布个人智能体模型Muse Wonder，用户需订阅每月20美元或100美元服务，公司借此开辟广告之外收入。
报道：微软明年将大规模部署自研AI芯片，目标推理效率提升40%。
博通CEO：许多AI投资者如同赌场赌徒，AI发展最大制约因素是资本。
美债收益率走高提振美元资产吸引力，哈萨克斯坦央行拟减持黄金。
周一全球市场被能源与利率两条线撕扯。胡塞武装连续袭击沙特利雅得机场、伊朗两天内打击第三艘驶离霍尔木兹海峡的违规油轮，加上特朗普宣布的俄乌能源停火迟迟未获俄方确认，国际油价结算涨逾2%、重回两周高位，能源板块领涨美股；另一端，克利夫兰联储主席哈玛克放鹰，市场对年底前再加一次息的押注升温，10年期美债收益率维持在5%上方压制估值，科技股与存储芯片股普跌，道指在工业与能源股带动下收涨。亚太方面，AI光环褪色叠加外资撤离，韩国综合指数重挫3.6%，A股创业板指跌2.61%，银行股逆势创历史新高。
美股： 道指涨0.38%报51850.55点，标普500跌0.06%报7807.24点，纳指跌0.44%报27245.90点，能源板块涨1.48%领涨、信息技术板块跌0.9%垫底。
A股： 沪指跌0.43%报3797.24点，深证成指跌2.03%报12384.87点，创业板指跌2.61%报2963.82点，沪深两市成交1.55万亿元。
港股： 恒生指数涨0.25%报24271.20点，恒生科技指数跌0.67%报4169.57点，五大国有银行股齐创新高，小米跌超5%。
欧股： 欧洲STOXX 600指数涨0.65%报635.65点、连续第二个交易日反弹，德国DAX涨0.48%，英国富时100涨0.35%。
日韩： 日本股市因节假日休市；韩国综合指数跌3.6%报6384.24点，三星电子与SK海力士权重拖累明显。
原油： WTI 11月合约涨2.06%报93.74美元/桶，布伦特12月合约涨1.84%报106.65美元/桶，双双收于两周高位。
贵金属： COMEX黄金期货跌0.48%报4195.9美元/盎司，COMEX白银期货跌0.78%报60.57美元/盎司；现货金跌0.56%报4170.70美元。
工业金属： LME期铜收涨78美元报14618美元/吨，LME期锡收涨203美元报53209美元/吨；碳酸锂期货主力跌超11%创年内新低。
美债： 哥伦布日现金债市休市，10年期国债期货约当收益率报5.24%，隐含现货收益率上行约2个基点；上周10年期现金收益率一度触及5.36%，为2002年以来最高。
外汇： ICE美元指数涨0.37%报102.586点，日内逼近2025年4月以来高位；离岸人民币纽约尾盘报6.6948元、较上周五跌21点。
比特币： 最新报82625.12美元，周末一度站上84000美元后回落，较上周五基本持平。
要闻详情
中国
财政部：明年4月1日起，新能源汽车增值税出口退税率由13%下调至9%，同日公告取消电子烟设备装置等产品的增值税出口退税，出口退税率以出口货物报关单注明的出口日期界定。在9月新能源乘用车出口同比增长163.5%之后，退税退坡意味着财政补贴力度收缩，车企明年二季度起的出口毛利与定价策略需要重新平衡。
商务部：混动汽车贸易安排不会专门针对中国产品，中方配额不低于欧方其他任何进口来源地。商务部发言人称，双方确认尊重事实、在2025年基础上向上安排、平衡处理分歧三项原则；据欧盟统计局，欧盟自中国进口混动汽车2024年为10.7万辆、2025年升至30.2万辆。这一安排给中国车企留出出口空间，也避免中欧在汽车领域摩擦升级。
- 中欧经贸谈判点评：全面贸易冲突风险下降：第二轮磋商形成16项成果共识，涵盖贸易投资平衡、出口管制、知识产权与世贸组织改革，第三轮定于明年3月。
重磅金融政策将发布！2026金融街论坛年会下周开幕，吴清、朱鹤新出席。年会10月19日至22日在京举行，主论坛由人民银行、金融监管总局、证监会、新华社、外汇管理局承办，议题覆盖人工智能技术演进下的经济治理与央行决策、建设一流投资机构服务资本市场高质量发展等；论坛期间国家金融管理部门将集中发布系列金融改革发展政策。
四部门拟给“速成车”踩刹车，新车竞赛要变了。工信部等四部门发布征求意见稿，要求乘用车申报新车时完成不少于3万公里的可靠性试验，环境适应性验证周期不少于一年并覆盖“高寒—高温—高寒”。新规把实车试验与故障复测写进申报门槛，压缩车企靠仿真和并行开发提前上市的空间。
台积电20亿美元硅中介层大单交给格罗方德，CoWoS关键组件首次转由美国生产。根据这份为期五年的长约，格罗方德将在美国纽约州生产CoWoS所需的硅中介层，预计2028年上半年逐步放量，总金额近新台币640亿元。AI先进封装的关键环节首次从中国台湾本地供应商延伸到美国本土，反映硅中介层需求持续扩大。
乘联分会：9月新能源乘用车出口55.8万辆，同比增长163.5%。9月全国乘用车零售161.8万辆、同比下降28.0%，但新能源零售渗透率升至67.0%、批发渗透率65.4%，双双创历史新高。出口超越内需成为增长主线，高油价持续加速“油电替代”节奏，燃油车全线收缩。
再度大跌！碳酸锂创年内新低，5月至今已近腰斩。碳酸锂期货2701合约10月12日上午收跌8.37%报108800元/吨，全日收盘跌超11%，跌破11万元关口；相较该合约5月中旬超20万元/吨的高点，不足半年近乎腰斩。远期供应宽松、旺季需求走弱与资金端异动共同施压，锂电产业链价格中枢继续下移。
DeepSeek拟领投前腾讯AI科学家创业项目，Winverse AI估值或达4亿美元。据彭博报道，DeepSeek已同意领投Winverse AI数千万美元种子轮，美团旗下龙珠投资等机构跟投，这家公司成立仅数月。这是DeepSeek迄今对外部初创企业最大规模的投资之一，此前其已斥资约1.41亿元参与宇树科技IPO，持续加码具身智能。
AI算力需求爆发，联讯仪器前三季度净利润同比预增1866%至2073%。公司预计前三季度归母净利润19亿元至21亿元，扣非净利润18亿元至20亿元，两者增幅基本一致；对比基数为2025年前三季度约9664万元的归母净利润。业绩爆发来自AI算力基础设施建设带动的高速光通信产业链需求。
CW激光器放量，源杰科技Q3净利最高预增660%，营收冲击7亿元关口。公司预计三季度营收6.5亿元至7亿元、同比增长265%至293%，归母净利润4.03亿元至4.53亿元、同比增长579%至660%，扣非增速更高。数据中心CW激光器出货量持续攀升是主要驱动，光互联赛道景气度正向上游光芯片传导。
海外
特朗普强推“俄乌能源停火”，泽连斯基起初称“不知情”但随后表态“支持”。特朗普11日在社交媒体宣布俄乌冲突即刻进入“能源停火”、双方均已同意，但泽连斯基起初表示对此毫不知情，俄方与克里姆林宫未确认协议存在；泽连斯基随后改口，称乌方愿不对俄能源设施发动打击。这场由华盛顿主导的停火外交，折射出美国中期选举前的能源政治压力。
- 俄期待长久和平而非停战，乌表示支持“能源停火”：佩斯科夫称俄方要的是长久和平，对“能源停火”暂无可发布信息。
- 当前左右市场的最大变量：柴油价格：俄方10月至12月分别追加供应30万、50万、100万吨柴油，欧美储备释放与出口解禁正在重塑风险定价。
利雅得机场接连受袭，沙特面临也门战事升级危机。据新华社，胡塞武装在24小时内对沙特境内机场和能源设施发动4次军事行动，利雅得哈立德国王国际机场10日遭袭致12人死亡、309人受伤，11日再遭弹体击中4号航站楼。BP、壳牌等油企高管宣布退出原定11日开幕的世界石油大会，特朗普12日称已与沙特王储讨论这些打击。
伊朗打击“违规”船升级，霍尔木兹输油承压，多艘空载超级油轮避开波斯湾。伊朗革命卫队海军12日称当天在霍尔木兹海峡打击一艘关闭导航系统的违规大型油轮，为两天内第三艘；彭博基于船舶追踪数据称，至少10艘超大型原油运输船及数艘苏伊士型油轮在驶向富查伊拉途中停航或掉头。空载船撤离可能拖慢海上接驳，削弱海湾原油出口恢复。
沙特拟将输油管道能力扩至1000万桶/日，天然气管道或临时转用输油。沙特能源大臣在世界石油大会上表示，两到三年内将通往波斯湾以外目的地的输送能力提升至每日1000万桶；一条天然气管道改造后最快七至八周投用，初期日输油约120万桶，但仅可用至明年5月。东西输油管道当前日输送量已达580万桶，接近700万桶/日的设计产能。
在华业绩拖累奢侈巨头，LVMH Q3核心业务收入下滑5%、意外逊色。三季度营收185亿欧元符合预期，集团有机营收同比增长1%、低于约1.5%的市场预期；核心的时装与皮具业务有机销售下滑5%，为分析师预期降幅1.6%的三倍多，二季度刚转正的增长未能延续。财报后美股粉单一度跌近3.7%，公司年内股价跌幅已超40%。
押注个人智能体赶超劲敌！Meta推出新模型Muse Wonder，扎克伯格称跻身AI前沿。Meta 12日发布Muse Wonder及完整版Muse Wonder Full，称在个人与专业智能体任务上达到行业前沿水平；用户需订阅每月20美元或100美元的付费服务才能在Muse中使用，这是Meta在广告之外开辟AI收入的新尝试。
- 用户增速骤降62%，摩根士丹利测算Muse每用户月成本最高130美元：日均净新增用户从19.8万降至7.4万，基准月成本37美元。
- Alexandr Wang谈打造Muse：7个月不足200人：Llama 4受挫后扎克伯格亲自出手。
报道：微软明年将大规模部署自研AI芯片，目标推理效率提升40%。微软12日宣布新一代Maia 300将于明年开始在数据中心部署，专为AI推理任务设计，每兆瓦可处理的token数量比主流GPU系统高出40%。与谷歌、亚马逊不同，微软暂不把Maia算力出租给外部客户，先用自研芯片满足自身庞大的AI服务需求。
微软新模型底座是阿里Qwen，超六成决策模型都基于Qwen开发。微软12日推出决策模型Microsoft-Decision-1，基于阿里Qwen3.5-9B后训练而成，在结构化决策任务的时延和准确性上超过主流决策模型。Xbox研究团队已用它处理超过1万条玩家反馈，纳德拉称正在事件响应、质量控制等领域测试应用。
抵押贷款利率重返7%，美国成屋待售签约量跌至近十二年低点。Redfin季调数据显示，9月成屋待售签约量环比下跌4%，创逾三年最大单月跌幅，触及2014年以来最低；挂牌房源供应量升至2020年3月以来最高。30年期固定抵押贷款平均利率10月8日升至7.4%，较8月底的6.66%大幅跳升，50个主要都市区待签约量全数下降。
美联储今年票委哈玛克：抗通胀需更快、更频繁小幅调整利率，警惕通胀预期固化。克利夫兰联储主席哈玛克在NABE年会上表示，通胀压力已不局限于能源价格，关税上调与人工智能基础设施建设带来的需求也在推高成本，有必要维持限制性货币政策。她未明确主张10月加息，但强调要及时让通胀回到2%的目标。
印度9月CPI升至近两年高位，食品与能源通胀支撑央行紧缩。印度9月CPI同比上涨5.54%，高于8月修正后的4.83%，创2024年底以来最高，略低于彭博调查中值5.58%。数据公布后印度10年期基准国债收益率上行约10个基点至7.40%，此前数日印度央行刚一致决定加息25个基点至5.50%。同一交易日，印度央行在境内市场卖出美元支撑卢比，卢比兑美元上涨约1%。
美债收益率走高提振美元资产吸引力，哈萨克斯坦央行拟减持黄金。据彭博报道，哈萨克斯坦央行副行长称计划在年底前将黄金占外汇储备的比重降低约3个百分点至75%左右，减持通过期权和实物黄金各半进行。此前土耳其和俄罗斯已先后减持部分黄金，全球央行购金趋势出现分化。
- 美国要取消20年期国债？法巴：或引发市场恐慌，花旗：布局20年期跑赢10年期：花旗预计20年与30年期单次拍卖规模各削减30亿美元，缺口由短期国库券填补。
观点精选
美银Hartnett：加息反成最大利好，债券终结泡沫逻辑正在蔓延。 美国10年期国债收益率一度触及5.36%、30年期升至2002年以来高位，法德国债利差扩大至140个基点、回到欧债危机压力区间。他的反常识推论是，年底前对风险资产最利好的事件是美联储10月加息，用一次主动收紧压住长端收益率失控。
大摩Wilson：债市已在替美联储“加息”，美股反弹还看两大信号。 10年期美债收益率自2月以来累计上行120个基点，金融条件大幅收紧，债市实际上正在替代美联储完成加息工作。他给出的两个前瞻信号是金融股相对表现与MOVE债市波动率指数，并称本周CPI若温和将缓解长端压力。
高盛GSX：宏观投资者失去最后一块指路牌，石油与债券的联动悄然瓦解。 交易台走访客户的三个反馈是：利率上行速度比终点位置更可怕、石油与利率这对曾经的镜像资产已经脱钩、无人能预判中东局势的降级路径。高盛内部数据显示，2026年表现最佳的系统性策略恰恰是大规模做空波动率。
Jefferies警告“2008时刻”：AI或致美国“资本大毁灭”，份额流向中国开源模型。 策略主管Chris Wood把当前AI繁荣与2008年次贷相提并论，指出超大规模云厂商正在向两家持续亏损的AI实验室提供巨额无担保信用。他认为AI故事最可能的长期结局是美国大规模资本毁灭，市场份额流向更廉价的中国开源模型。
高盛：对冲基金减持科技股，Mag 7持仓却创历史新高。 上周标普500涨1.2%至7811点创历史新高，但净杠杆率仅46.9%、处于过去一年第2百分位，多空比1.565位于五年回望第1百分位，科技股遭遇连续净卖出。高盛衍生品团队称VIX上行凸性极度受追捧，仓位数据不断刷新纪录而信心指标跌至极端低位。
瑞银：黄金利空已大部分被定价，美债收益率回落将让黄金复苏。 黄金自9月初以来累计下跌约5%，10年期美债收益率从约4.8%升至5.3%以上、美元指数从约100升至102以上，金价从逾4400美元跌至约4140美元。该行认为若劳动力市场持续降温、收益率从高位回落，黄金存在显著反弹空间。
高盛重新看多全球股市，中长期转向超配债券。 高盛将全球股票上调至3个月维度超配，理由是近期估值回调改善了进入三季度财报季的赔率；同时将债券上调至12个月维度超配，认为通胀正常化后长久期债券的中期配置价值上升。信用债3个月评级则下调至低配。
巴克莱：若芯片盈利下修15%，标普500还能维持两位数上涨。 半导体与科技硬件合计仅占标普500权重29%，却贡献2027财年约75%的EPS上修幅度，预计还贡献当年约70%的指数EPS增长。压力测试显示，即使2027财年半导体盈利下修15%，指数盈利仍能维持两位数增长，但盈利贡献的高度集中放大了预期落差风险。
摩根大通：阿里AI有望提前实现“自我造血”，四季度将迎历史性盈利拐点。 该行预计阿里云业务EBITA将在12月结束之季度首次超过AI模型与应用的运营亏损，是AI投入资本回报率的第一关键数据点。报告同时将阿里美股目标价从210美元下调至200美元、港股从205港元下调至195港元，但上调了估值倍数。
国投证券林荣雄：A股科技年内第二波行情可期，10月下旬是关键窗口。 他认为10月下旬美股AI龙头三季报与资本开支指引集中披露，叠加A股三季报窗口与DeepSeek筹备科创板上市，将构成AI产业景气的重要验证期。若长端美债利率随财政预期降温而回落，A股科技板块年内第二波行情有望明确开启。
行业/概念
1、锂电池 | 据上证报报道，百川盈孚数据显示，10月12日，氯化亚砜涨4.25%，近一月累计涨幅近19%，最新价格创出反弹新高，相比去年同期涨幅高达约260%。市场现货货源持续偏紧，多家生产企业计划开展装置检修，供应端收缩趋势延续。
点评：氯化亚砜是双氟磺酰亚胺锂(LiFSI,又称“双氟”)的核心原料。公开资料显示，生产1吨双氟磺酰亚胺锂约消耗1.5吨氯化亚砜。双氟磺酰亚胺锂作为新型锂盐，其在技术指标上全面优于传统的六氟磷酸锂(LiPF6)，具有电导率高、热稳定性高、耐水解、耐高温、抑制电池胀气等诸多优势。双氟磺酰亚胺锂多用于高镍三元、高压、快充及高温/低温等高性能电池，常与六氟磷酸锂混合使用，以兼顾铝箔保护与性能提升。随着六氟磷酸锂价格暴涨，双氟磺酰亚胺锂将对六氟磷酸锂产生替代效应。
2、铜箔/覆铜板 | 据上证报报道，超声电子公告称，预计2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为3.40亿元-3.60亿元，同比增长90.78%-102%，第三季度净利环比预计增长181%-206%。业绩变动主要系覆铜板行业维持高景气，量价齐升。
点评：招商证券表示，未来1-2年内，高速M8-M9等级以及PTFE的覆铜板(CCL)依旧是全行业的稀缺资源，下游算力客户为保证算力终端设备顺利交付给大模型厂商，将会以高良品交付率作为对供应商核心考察指标，增加对高良率厂商的激励力度，而品控不佳的厂商会有掉队风险，龙头企业份额有望提升。
3、磁悬浮 | 据证券时报报道，国家铁路局正式印发《铁路科技创新“十五五”规划》，文件提出稳妥有序推进时速600公里高速磁浮技术研究及国产化关键技术试验验证，同步开展时速400公里CR450动车组系列化产品攻关，搭建更高速度轨道交通配套技术体系。
点评：高速磁浮可以填补高铁与民航之间的速度空白，属于下一代地面高速交通方向。随着关键技术试验持续推进，磁浮轨道、车体结构件、车载配套零部件产业链将迎来增量需求。规划同时提出完善磁浮标准体系，推动相关技术成果转化落地，加速产业化进程。
4、玻璃基板封装 | 据证券时报报道，海外厂商成功完成TGV玻璃通孔关键制程开发，TGV玻璃基板具备低损耗、轻薄、高频特性优异等优势，是先进封装重要载体，可适配2.5D/3D封装，助力HBM、AI芯片封装方案迭代，先进封装玻璃基板产业化进程进一步提速。随着AI芯片算力需求持续扩张，先进封装产能紧缺，玻璃基板作为新一代封装载板，长期成长空间广阔。
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