来源：智通财经网

摩根士丹利称，SpaceX(SPCX.US)即将进行的星舰第15次飞行任务可能标志着其下一代火箭迈向完全可重复使用的重要一步，有望拓展该公司在卫星通信和人工智能(AI)领域的机遇。

在上周日发布的一份研究报告中，首席分析师亚当·乔纳斯重申了对SpaceX的“增持”评级和300美元的目标价，这意味着较该股周一收盘价163.42美元约有84%的上涨空间。乔纳斯表示，接下来两次星舰任务可能重塑投资者对公司增长前景的预期。

据了解，第15次试飞暂定于当地时间11月8日进行，可能包括尝试用发射塔的机械臂捕获返回的星舰飞船。SpaceX首席执行官埃隆·马斯克近期表示，公司希望尝试这一操作，但尚未得到确认。根据摩根士丹利援引的初步空管通告信息，第16次试飞可能最早于12月10日进行。两个日期均未得到SpaceX确认。

对投资者而言，其意义不仅限于回收飞船这一技术成就。若可复用技术落地，发射成本将大幅下降，同时SpaceX单次送入轨道的载荷规模也将显著提升，从而改善其星链卫星网络的盈利模型，支撑公司拓展轨道算力、太空制造等新兴赛道。

摩根士丹利估计，单次星舰任务搭载新一代星链卫星，可部署的带宽规模，相当于猎鹰9号火箭1至2个多月的发射总量。报告称，每颗星链V3卫星的下行带宽容量，约为猎鹰9号火箭发射的V2 Mini卫星的10倍。

在第14次试飞中部署了26颗星链V3卫星后，乔纳斯预计下一次任务将携带类似甚至更大的载荷规模。星舰最多可搭载60颗此类卫星，为加速部署提供了机会，同时减少扩展星链网络所需的发射次数。

该分析师警告称，技术挑战依然严峻，尤其是最近几次星舰试飞中反复出现的发动机故障。三次涉及V3配置的发射均在溅落前出现助推器发动机问题，其中两次还出现了飞船真空发动机故障。尽管着陆尝试中成功点火的助推器发动机数量有所改善，但若后续再遇挫折，硬件复用进度将推迟，并限制2027年的发射节奏。

摩根士丹利预计SpaceX不会在第15次试飞中尝试捕获助推器，理由是上一次任务中出现了发动机故障。不过，该机构将单次试飞中飞船和助推器双双成功回收、随后实现V3硬件复用，列为实现该计划商业目标的重要里程碑。

该行300美元的目标价反映的是分部估值法，其中连接业务每股118美元，企业AI每股165美元，外部发射业务每股8美元，X平台和消费者AI业务另计每股8美元。这一估值凸显了摩根士丹利的观点：星舰最大的财务贡献可能来自推动其他业务增长，而非仅靠商业发射创收。

乔纳斯估计，在每股约160美元的价位上，投资者对SpaceX发射和连接业务的估值约为每股127美元，仅约33美元归因于AI。这一隐含的AI估值约为某云基础设施业务2028年预期企业价值/销售额的3倍，表明如果公司顺利落地其算力战略，股价将有大幅上涨空间。

摩根士丹利指出，星舰研发的进一步进展、新的AI产品发布，以及以每瓦约30至50美元定价的额外云基础设施合同，是可能推动该股迈向300美元目标价的潜在催化剂。该行还认为，扩大卫星连接和在轨道部署算力基础设施也带来机遇。

报告指出，未来12个月股价若跌至100美元附近，大概率需要同时满足几项条件：AI研发显著放缓、星舰测试重大失利、大规模股权稀释。其他风险还包括星链用户增速不及预期、基础设施资本开支抬升、监管审批延期，以及企业AI服务变现能力弱于预期。

摩根士丹利预测SpaceX 2026年每股收益为0.55美元，2027年增至2.54美元，2028年增至6.01美元。这些估计意味着盈利将大幅加速，尽管该公司的估值仍取决于雄心勃勃的增长假设以及多项业务的成功执行。

该行的核心论点是，星舰在完全可复用方面的进展可能成为这一增长的重要驱动力，而第15次试飞将初步检验这些预期是否能够实现。