今年，超过六成券商，一个新保代都没增加。保代，简单说，就是企业上市时，券商里负责保荐、签字的关键角色。过去，这个身份被看作投行金领的入场券。可今年全行业新增保荐代表人至少一百三十五名，新增到两位数的券商只有三家，还有二十三家券商，今年只新增了一到两名。曾经挤破头都难进的岗位，为什么突然不香了？
先看第一层原因，传统投行最赚钱的那条路变窄了。保代过去值钱，不只是因为专业，更因为企业上市通道稀缺，券商靠通道业务就能收到不低的费用。现在通道业务规模收缩，项目节奏变化，新人进投行的成长空间和收入预期都在收窄。有大型券商投行人士说，投行对年轻人的吸引力已经大不如从前。翻成普通人的账本就是：以前进来熬几年，可能换来高薪和跳板；现在项目少了，晋升慢了，奖金也更不确定。人自然会用脚投票。中信证券的变化很直观：二零二三年新增三十八名保代，二零二四年二十八名，二零二五年十七名，到了二零二六年前三季度，只剩四名。
但券商不是单纯不想招人，而是想招的人变了，市场上又不够。一家中小券商投行高管说得很直白：一边是优质新人不愿意来，今年面试者院校背景整体下滑；另一边，现有熟手保代也不完全让人满意，综合素养欠缺，只会做材料，对产业了解不深。申港证券副总裁王世平也提到，传统投行“黄昏已至”，通道业务价值持续走低。多数传统投行人员只会写招股说明书，真正对行业和企业有精深研究的人少之又少。更麻烦的是，做股的不懂债，做债的不懂股。可产业投行需要的，是能综合运用各种工具的复合型人才。
AI又在后面推了一把。有大型券商保代坦言，投行早已不是“金领”，和其他中介机构没多大区别，承做环节里很多基础工作，实际上可以由AI取代。某大型券商今年已经计划，把它牵头保荐的企业招股说明书，全部由AI撰写。过去一个新人靠整理底稿、写材料、跑流程，能在项目里慢慢熬经验；现在这些标准化、重复性的部分，正被机器吃掉。那投行还要人干什么？要的是机器暂时替代不了的东西：看懂产业，判断企业，做资产定价，提供综合服务。
所以，真正反常的不是“投行不要人”，而是“投行要的人，和过去不是一类人”。多家券商现在最缺的，是懂产业、懂跨境、能提供综合服务的复合型人才。有的券商要重点扩充产业投行人才，也就是深耕特定产业的保荐代表人；有的要能深度理解细分产业链、精通资本规划、陪企业走全生命周期的专家；在新质生产力领域，传统金融分析框架不够用，还需要既懂人工智能、生物医药、高端制造这些硬科技，又懂风险投资、股权融资的科技金融人才。还有券商提到，未来能跨界思考、提供独特产业见解、具备深度研究和资产定价能力的“智囊型”人才，需求会持续增长，国际化与复杂投行人才也一样吃香。
回到开头那个问题：投行金领为什么突然不香了？答案不是整个行业没饭吃，而是行业在换饭碗。靠通道红利、靠签字、靠写材料的传统保代，黄昏已至；能把产业、资本、科技、跨境揉在一起的人，反而越来越吃香。对普通人来说，判断这份工作还值不值得进，不能只看“投行”两个字，而要看自己能不能成为那种解决复杂问题的人。只会流程和材料，价值会被AI和竞争压低；能看懂一个产业，并用资本工具帮企业往前走，才是下一轮投行真正抢的人。
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