来源：市场投研资讯

（来源：万联证券研究所）

投资要点：

事件：2026年10月9日，财政部发布公告，提出安排使用地方政府债务结存限额5500亿元。

增量政策出台托底经济，助力四季度稳增长。本次为2021年以来财政部第五次动用地方债结存限额，但仍属常态化调控，而非强刺激政策。本次资金使用不同于往年部分用于化债，将全部作为新增支出使用，更多额度将直达区县。政策将为四季度稳增长提供资金支撑，并配合8000亿元新型政策性金融工具和地产贴息政策等形成合力。

结存限额灵活性和针对性较强，审批流程较快。今年前三季度我国财政支出使用进度相对偏慢，财政空间虽然整体充裕，但落地进程仍需推进和加速。地方政府债务结存限额的使用无需通过全国人大常委会审批调整，资金批复流程较快，可以更加迅速的补充地方财政和项目资金。

从历年结存限额的使用来看，已经成为财政的常规工具。财政部通常在9、10月份公布开启投放，并且投放进程较快。投放形式主要为专项债、特殊再融资债，今年首次使用一般债。该工具使用主要用于项目建设、补充地方财力、化债等，发挥防风险、稳投资的作用。

一般债缓解基层财政压力，专项债聚焦项目建设。3000亿元一般债务全部下沉至区县，有助于缓解地方土地出让收入下滑压力，助力地方“三保建设”。2500亿元专项债有限用于在建项目，并向经济大省倾斜，有助于加快现有项目形成实物工作量，保障项目顺利推进与落地。新项目聚焦“六张网”等重点领域建设，2026年9月29日，央行将“六张网”建设纳入抵押补充贷款（PSL）支持范围，并将一年期PSL利率下调0.25个百分点至1.5%，财政货币政策的协同支持机制有望加强。本次资金投放兼顾了基层保障和有效投资双目标，并注重效率和结构。

政策为四季度经济保驾护航，政府债发行高峰或给债市带来一定波动。近期稳增长政策陆续出台并有序落地，本次生产释放了清晰的逆周期调节信号，随着财政支出提速，基建投资增速有望稳步修复，预期实现全年经济增长目标压力较小。四季度政府债投放压力加大，短期或给债券市场收益率带来一定扰动。央行将配合财政保持宽松，且政策调控更加精准有效，有助于平抑短期波动。随着阶段性扰动消退，仍可关注超长债配置机会。

风险因素：地缘政治发展超预期，政策推进和落地效果不及预期，海外政策收紧幅度和节奏超预期。