距离中期选举还有20多天，美银给出一份警告，如果民主党同时拿下国会两院，那么美国股市会跌超10%。
美银首席策略师哈特内特把“民主党横扫”当作可能会引起重大的避险情景来考虑。对应的市场反应就是美股下跌、美元走弱、债券收益率下降。他所选择的对冲方式是做空金融股和美元。
读者看到这里最容易产生的疑问就是，一场选举为什么会带来如此大的股市反应？
第一层答案就是市场以前对于选举风险的定价是不充分的。预测市场把民主党横扫的概率由原来的52%提高到65%，说明投资者开始重新考虑这个政治结果会带来什么样的政策变化。当一件事从“不太可能”变成“概率更高”，资金就会提前调整仓位。
但是事情并不这么简单。民主党横扫的概率上升，本身又和另一个变量密切相关——汽油价格。
高盛分析师认为，民主党在普通选票中的领先优势同全美零售汽油价格走势呈明显同向变化。汽油价格从年初的每加仑3美元左右，到春季接近5美元，夏季回落到4美元左右，近期又再度上涨。同一时期内民主党领先优势由原来的5个百分点扩大到接近9个百分点。高盛报告原话为“伊朗冲突爆发导致汽油价格飙升之后，民主党领先优势就逐渐拉大了，两条数据曲线近期走势趋同。”
这就把问题推进了一层。选民最关心的两个议题是通胀和经济，而特朗普在这两项上的净支持率都处在明显负值区间，通胀净支持率约-48，经济净支持率约。当汽油价格持续走高，选民对经济的感受会变差，这种情绪会直接反映在选情上。
能源市场所受的冲击不止一个。伊朗战争使霍尔木兹海峡的运输受到干扰，伊朗官方媒体报道更多的油轮在海峡南部触雷。特朗普之前在社交媒体上表示中期选举前不会打击伊朗，油价一度回落，但是油轮触雷的报道又使价格反弹。与此同时，飓风伊萨亚斯造成美国墨西哥湾大约63%的原油产能停机。杰富瑞的警告就是，在已经遭受战争冲击的供应体系上，又加上一次燃料供应的冲击。柴油价格已经涨到每加仑6.28美元，一年前还是3.68美元。
因此选情变化的背后就是能源价格，能源价格又受地缘冲突、自然灾害的影响。能源价格高企本身就是市场不稳定的原因。美银的警告不是说“民主党赢了股市就跌”，是在一个已经很脆弱的能源供应体系上，政治不确定性会加剧市场的避险情绪。
但是65%这个数字本身也不是一个固定的数值。高盛提了两件事情。第一，在2002、2006、2010、2018和2022年中期选举中，挑战党横扫国会的预测概率在选举日前平均下降了5个百分点。根据这个历史模式，现在的横扫概率在投票前仍然有可能回落。第二，红州民调可能系统性地高估了民主党的表现。中期选举民调一般会低估民主党的州，低估共和党的州。这在参议院选情上尤为重要，因为民主党需要净增4席才能取得多数，而关键席位大多位于共和党占优的州。
共和党在竞选资金上也在发力。过去两周，共和党相关竞选支出达到2.4亿美元，民主党为1.3亿美元，前者约为后者的1.85倍。整个夏季共和党在参议院支出上一直落后，直到9月才反超。部分追加资金流向堪萨斯州800万美元、南卡罗来纳州500万美元，这些防御性支出反映出国共和党所处的竞争压力。
但是资金优势并不一定能够等比地转化为选票。共和党的支出主要来自于政治行动委员会，广告费率一般比候选人直接购买的价格要高，并且支出集中在选举后期，广告时段的成本也更高。民主党在较早的时候就锁定了部分广告资源。
把所有的线索串联起来之后，读者得出的判断就是民主党横扫概率上升导致股市紧张的原因不在于选举结果本身，而是在于它叠加在能源价格高企、通胀压力未解、市场此前定价不足这三个条件之上。汽油价格继续上涨，选情会更加偏向民主党，避险情绪会更加浓厚；如果能源价格回落或者历史规律使横扫概率在投票前下降，市场的反应就会变得缓和。
未来几周伊朗战争的进程、霍尔木兹海峡的运输状况、飓风对美国墨西哥湾产量的影响都会改变能源价格的趋势。汽油价格是否继续上涨，既是选情的观察指标，又是判断股市会不会出现那10%跌幅的关键变量。
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