10月12日，摩根士丹利中国首席经济学家邢自强在每周的闭门会中，从国内近期的政策组合，美国当前的宏观因子，以及AI基建可能受到的影响等，探讨了这个秋天可能导致变盘的一些因素。
他指出，现在进入10月中旬，全球市场还是处于一个比较敏感、担心秋季变盘的时期。
国庆节前后，国内落地了一整套涵盖了财政政策、准财政政策、金融政策和房地产政策的组合拳；
但宏观政策微调目的，是保底线，而非大逆转。
据他估算，这些规模前前后后加总起来，
四季度的GDP同比增长有望稳定在4.4%-4.5%左右，从而使得全年的增长目标达到接近4.5%左右。
不过，邢自强特别指出，尽管这次针对居民端的按揭利率的贴息规模比较小，
但是，打破了思维定式，
意味着财政运用自己的资产负债表，来直接补贴居民端的资产负债表，
是一个比较重要的破冰信号。
美国方面，当前主要还是靠巨额的财政赤字和财富的转移效应，在高利率的冲击下勉强撑住。
市场好像仍依然沉浸在——
一个“高利率也没什么了不起”的无害幻觉当中。
但是，它的消费群体里面K型的分化是剧烈的，
底层的消费出现了一定的断层；
高利率的冲击已经向实体经济开始有所蔓延了。
而即将到来的中期选举和地方的政治博弈，可能会给AI相关的数据中心的资本开支带来一定的阵痛。
此外，摩根士丹利中国首席策略师王滢表示，
对港股市场的中国焦点股票名单（HongKong China Focus List）进行了调整，调出了MiniMax，取而代之的是恒瑞港股；
大摩认为，在人形机器人和生物医药领域，中国已经取得世界范围内的领先优势。
资金流向上，9月份外资对整个中国的配置，出现18亿美金净流出，
至于市场是否已经跌到头该反转了？
她表示还是要结合基本面、估值、总体的盈利增长，还有全球的流动性变化，综合考虑。
但有一个特别直观的指标是——明晟中国指数，
一般在历史比较极端的时候，它总是交易到8倍上下的位置，
市场会出现一个比较明显的拐点。
而当前，明晟中国指数交易在10倍的前瞻性市盈率，处在一个比较公允的估值，
但不是说已经到了一个特别便宜的状态。
投资报（liulishidian）整理精选了大摩闭门会精华内容如下：
市场处于敏感期
担心秋季变盘因素
现在进入10月中旬，全球市场还是处于一个比较敏感、担心秋季变盘的时期。
因为表面上看，市场前期的宏大叙事还在持续，
美股对于AI的信心似乎依然坚挺，中国也在黄金周前陆陆续续推出了一些政策微调来支持经济。
当然，市场的反馈，特别是港股在黄金周期间还是比较疲软。
今天我们会聚焦于，到底在这个秋天，会不会有一些导致变盘的因素，
包括中国政策托底的作用，以及具体还有哪些工具可以落地；
第二就是海外的环境，
特别是美国的高利率，中期选举对于它的经济，对于它的AI叙事信心意味着什么。
政府宏观政策微调
目的是保底线而非大逆转
我们强调过，过去大半年，中国出现了一定的在各个主体、各个执行上都有道理的一些微观举措，
但叠加在一起，形成了实质上的宏观顺周期的收紧效应。
特别是实际的财政赤字，
从去年下半年到现在似乎是略有收紧的，出现了一定的顺周期去杠杆的陷阱风险。
我想决策层也看到了这些，
所以在国庆节前后，一整套涵盖了财政政策、准财政政策、金融政策和房地产政策的组合拳落地了。
这套政策，包括我们呼吁了很久的房贷贴息出台了，
包括对“六张网”，包括电力、算力这块一些定向融的资支持出台了，
以及对今年地方债的一般限额里面没有使用的3000亿，进行了一定的激活，
允许地方去缓解暂时的收支压力。
但是总的来讲，这肯定也不算大水漫灌式的政策大反转，而是一个必要的微调。
它的规模比较温和，总的目的是保底线，而非大逆转。
目前的组合政策
暂时还难以打破通缩风险
我们估算，这些规模前前后后加总起来，
四季度的GDP同比增长有望稳定在4.4%-4.5%左右，
从而使得全年的增长目标有惊无险，达到接近4.5%左右。
尽管这次针对居民端的按揭利率的贴息规模比较小，
只针对新房，总价上也有限制，可能一年贴的规模也就一百多亿，
但是，毕竟还是打破了思维定式，
方向上，我们是高度认同的，
它意味着中央财政运用自己的资产负债表，来直接补贴居民端的资产负债表，
这还是一个比较重要的破冰信号。
但是，这些组合可能暂时还不足以去打破通缩，以及去杠杆的循环风险。
所以，对明年的名义GDP遭遇通缩风险还是要有深度的认知。
美国高利率冲击
已经向实体经济开始蔓延
但是海外的情况，现在也面临秋天的很大不确定性。
美国市场过去半年利率上了这么多，特别是国债的收益率。
但是，好像市场仍依然沉浸在——
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