高盛资深宏观交易员Bobby Molavi抛出一个判断：AI资本开支周期可能正逼近拐点。他给出的依据是三个早期预警信号，目前已经亮起两盏。

第一盏是股价与实际盈利之间的背离。第二盏是信贷市场开始重新评估AI融资风险。这两盏灯同时亮起，意味着市场对AI的定价逻辑正在被重新审视。

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第三盏灯还没亮

Molavi提到的第三个信号是资本开支增速放缓，目前这一项仍待验证。换句话说，前两个信号指向的是市场情绪和融资端的变化，而真正决定周期是否见顶的产业端指标，还没有给出确认。

高盛的预期是，云服务商的资本开支增长将在2026年第三季度见顶。这个时间点被明确标出，意味着从现在到那时，资本开支仍处于扩张通道，但增速的顶部已经可以预判。

两盏灯背后的市场脆弱性

与预警信号同步出现的，是美股市场集中度的上升和融资条件的收紧。这两项变化叠加，正在放大市场的脆弱性。

集中度上升意味着指数表现越来越依赖少数标的，一旦这些标的的盈利预期出现波动，波及面会比以往更广。融资条件收紧则直接作用于AI相关企业的资金链，尤其是那些依赖外部融资推进资本开支的玩家。

Molavi的判断没有给出拐点到来的确切时点，但两盏已亮的灯和一项待验证的指标，构成了一个观察窗口：股价与盈利的背离能否收敛，信贷市场对AI融资的风险定价会走到哪一步，以及资本开支增速的顶部是否真会落在2026年三季度。