一、大涨原因：供应收缩主导，而非需求增量。

燃料油这轮上涨，本质是地缘、供应紧张、物流成本共振，而非需求改善。

1. 地缘风险溢价回升。胡塞武装接连袭击沙特阿美设施、伊朗威胁关闭霍尔木兹海峡部分航道，中东高硫货源出口持续受阻，市场重新进入风险计价。

2. 近端现货紧缺。中东9月高硫发货同比大减、俄罗斯炼厂受袭与检修致发货环比下滑，亚洲高硫货源收紧;新加坡、舟山加注需求消耗现货库存，低硫调和料被汽柴油裂解高价分流、东西向套利关闭，进一步收紧可交付资源。

3. 物流成本计入计价。
全球油轮运费大幅上涨，依赖进口交割将高运费纳入定价，高贴水支撑盘面。

二、还能否继续创新高?

短期有支撑，但空间受限、追高风险大。

利多支撑仍在：海峡未开放前油品供需缺口难以弥补，近端现货紧缺、高运费短期难以逆转具备高位运行的底气。

但继续大幅创新高的动能不足：

需求端偏弱：船燃加注需求平淡、夏季发电需求回落，供应紧张难获需求配合;

供应存在缓和信号：美国OFAC临时放松俄罗斯柴油制裁(有效期至2027年4月)、俄或恢复每月350万吨柴油供应，虽不等于高硫即时回流，但缓解了供应紧预期。

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