财华社2026年10月14日讯，瘦西湖文旅（06157.HK）今日启动H股全球发售。全球发售44,760,000股H股（视乎超额配股权行使与否而定），其中香港公开发售4,476,000股，国际发售40,284,000股，发售价区间为每股3.92港元至5.07港元，每手买卖单位为1,000股。
香港公开发售于10月14日上午9时正开始，至10月20日中午12时正截止，10月21日公布中签结果及定价，配发结果公告于10月22日刊发，H股预期于10月23日上午9时正起在港交所主板开始买卖。
按发售价中位数4.5港元计的所得款项净额约1.57亿港元中，约48.4%将用于在瘦西湖风景名胜区内开发水上游览沉浸式项目（瘦西湖夜游项目），该项目以"乾隆南巡"故事为蓝本，将观光船打造为"移动剧场"，预计于2027年底前完成、2027年12月正式投入运营，建成后将成为瘦西湖风景名胜区内唯一的夜游服务产品；约10.2%用于在扬州开发新水上游览路线及新水上项目，包括小秦淮河区域全长约718米的新水上游览线及配套24艘电动观光船；约30.8%用于水上观光船及相关设施的持续资产升级，重点推进新能源船舶替换，据公司测算新能源船舶能源成本较传统船舶可降低约40%；约7.3%用于扩展两个新目标旅游景点管理服务项目；约3.3%用作营运资金及一般企业用途。
瘦西湖文旅并非资本市场的新面孔。公司股份曾于2017年5月在新三板挂牌，股份代号871343；今年3月，其向港交所递交上市申请。若后续完成发行上市，港股市场将迎来一家风格颇为鲜明的地方文旅运营商：它不靠大规模复制门店，不讲全国铺网故事，而是把生意锚定在扬州最有辨识度的水系、园林与运河文化之上。
瘦西湖文旅的商业模式并不难理解：游客来到扬州，看瘦西湖、游古运河，公司则在核心水域提供水上游船观光、观光车及管理服务。水面、码头、线路、讲解、夜游、演艺与交通接驳，共同组成它的收入来源。
根据聆讯后资料集，公司是一家总部位于江苏扬州的国有水上游览服务提供商，主要在蜀冈—瘦西湖风景区及古运河区域运营水上游船观光服务，并配套提供观光车服务和管理服务。弗若斯特沙利文数据显示，按2025年船票销售额计，瘦西湖文旅在江苏省水上游览服务市场排名第二，约占18.5%的市场份额；在中国水上游览市场排名第十。
财务方面，2023年、2024年、2025年公司收入分别为1.09亿元、1.11亿元及1.41亿元人民币，年内利润及全面收入总额分别为4,643万元、4,288万元及5,199万元，2025年收入同比增长26.8%（图1）。毛利率稳定在54.4%至59.0%区间，2025年为58.2%；净利率由2023年的42.6%降至2025年的36.8%，整体盈利能力处于高位（图2）。
2026年上半年，公司收入8,323万元，同比微降1.6%，主要受频繁降雨与高温压制水上游船观光及观光车业务影响；期内利润及全面收入总额3,677万元，净利率回升至44.2%。截至2026年6月30日，公司总资产3.83亿元、资产净值2.90亿元；截至2026年8月31日，债务总额约7,980万元，其中流动负债1,569万元、非流动负债6,411万元，主要包括与扬州运通非控股股东认沽期权安排相关的长期应付款项。
投资者需要留意的是，近两年赴港上市的文旅股并不少见。其中，递表候场的有开封清明上河园、中旅港澳文旅，2025年12月登陆港交所的"实景演出第一股"印象大红袍（02695.HK）亦在列。
然而，从已上市文旅股的定价及挂牌表现看，资本市场并未给予过高预期。印象大红袍上市首日即告破发，收盘报2.09港元，较3.60港元的发行价下跌37.8%；截至 2026年10月14日发稿前，其股价已跌至1.225港元，较发行价累跌66.0%，市盈率（TTM）仅有5.54倍。那么，瘦西湖文旅此番能否打破文旅股破发的魔咒？
作者|无为
编辑|Danna
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