2026年10月14日，国家统计局发布9月物价数据，CPI同比上涨0.9%，较8月回升0.1个百分点，1-9月CPI累计同比0.9%；PPI同比上行至5.0%，较上月大幅走高1.2个百分点，创下2022年下半年以来新高，1-9月PPI累计同比上涨2.3%。东方金诚认为，9月物价涨幅扩大主要由输入性因素驱动，中东局势推高国际油价、全球AI热潮带动芯片涨价共同拉动CPI与PPI，但国内消费修复力度不足，核心CPI维持低位，内需仍是制约物价上行的核心矛盾。

东方金诚指出，国际油价上涨是拉动9月CPI抬升的首要动力。9月中东地缘冲突升级，国际油价上行带动国内汽油价格上调，当月汽油价格同比上涨16.6%，涨幅较8月扩大7.3个百分点，单这一项拉动CPI同比上行0.47个百分点，贡献度显著抬升。与此同时，全球AI投资热潮推高芯片价格，传导至终端消费市场，国内手机、计算机、存储设备等电子产品价格延续上涨，对CPI形成小幅支撑。不过政策红利退潮压制耐用消费品价格，东方金诚分析，汽车、家电以旧换新政策效应减弱，两类商品价格同比分别下降1.7%、1.8%，拖累CPI上行。剔除能源、食品后的核心CPI同比维持1.0%不变，东方金诚判断，核心CPI持续偏低，反映国内消费品市场供强需弱的格局并未根本扭转。

从食品分项来看，中秋、国庆节前需求回暖带动猪肉、蔬果价格环比上行，猪肉同比降幅收窄，但去年同期高基数拖累蔬菜、水果同比跌幅扩大，9月食品价格同比下降1.7%，降幅较上月走阔。鸡蛋供给偏紧延续涨价行情，同比涨幅进一步扩大至18.5%。服务端价格呈现分化，暑期结束后旅游出行需求季节性回落，机票、住宿价格环比下行，但受低基数影响出行服务价格同比上涨2.1%；教育服务价格涨幅回落，最终带动整体服务价格同比维持0.8%不变。东方金诚预计，10月国际油价仍处在高位区间，电子产品涨价态势延续，CPI同比或将上行至1.0%左右，但距离全年2.0%的物价目标仍有明显差距，年底前国内物价整体维持温和偏弱格局。

PPI端涨价动能显著增强，9月PPI环比上涨1.2%，环比涨幅较8月提升0.8个百分点。东方金诚认为，本轮PPI走强是国际大宗商品输入涨价叠加国内基建回暖、半导体产业链涨价多重因素共振的结果。首先，中东局势推升国际原油，国内石油开采、成品油加工、化工产业链价格大幅走高，石油开采行业价格环比大涨14.5%。其次，稳增长政策落地，基建投资活动回暖，叠加供给约束，煤炭、钢铁、水泥等基础原材料价格回升，煤炭开采价格环比上涨9.5%。此外，AI产业扩张拉动铜等有色金属需求，叠加芯片价格上行，有色、电子元件板块价格同步走高。制造业PMI价格指标也印证涨价趋势，9月原材料购进价格指数、出厂价格指数分别升至60.8%、54.0%，较上月明显抬升。

从结构上看，上游涨价向中下游传导力度有限。9月生产资料价格环比上涨1.4%，采掘、原材料工业涨价幅度显著高于加工工业；生活资料环比仅上涨0.1%，同比依旧小幅下跌0.1%。东方金诚解读，上游能源、原材料涨价已经开始向部分终端商品传导，手机等电子产品涨价就是典型体现，但汽车价格下行对冲了部分成本传导效应，耐用消费品板块呈现分化。

展望后续PPI走势，东方金诚认为，稳增长政策发力有望托底基建投资，支撑原材料价格，芯片价格仍有上行动力，但国际原油进一步冲高的空间有限，涨价斜率将会放缓。综合判断，10月PPI同比预计在5.2%附近，本轮上行周期临近尾声，后续PPI大概率进入波动下行阶段。整体而言，当前国内物价呈现“上游输入性涨价强、终端内需偏弱”的分化格局，外盘大宗商品、地缘冲突仍是短期物价最大变量，而消费复苏节奏，将决定中长期物价的修复高度。