新钱不来、旧账坏账、主业失血，直接引爆宜信这个大雷。
文/今纶
最近，爆了一个几百亿的大雷，创始人曾就读北大数学系，在华尔街投行干过，还有公司在纽交所上市。
10月12日，北京市公安局朝阳分局依法对宜信相关公司涉嫌违法犯罪立案侦查。目前，实际控制人唐某、赵某等多名犯罪嫌疑人已被依法采取刑事强制措施。
宜信爆雷了，这个唐某就是唐宁。
我们今天就讲两件事：宜信是怎么骗人的？为什么会爆雷？
01 保送进北大数学系
宜信是唐宁2006年在北京创立的金融科技集团，曾是中国P2P、普惠金融、三方财富管理里最具代表性的标杆公司之一。
早期做P2P债权转让，后来包装成“普惠金融+财富管理+金融科技”，是中国P2P开创者之一，宜人贷于2015年12月在纽交所上市。巅峰期员工数万人，服务超过700万的借款人、小微企业和“三农”客户，财富端面向高净值人群，未兑付类固收产品，市场估算数百亿。
唐宁这人不简单，1973年生于天津，喝海河水长大，小学读的是天津实验小学，初中在天津十六中，高中进入天津耀华中学（原十六中）。
老师评价他“几乎没有年少轻狂”，高度自律，每天写计划、当天定明天，常年包揽校内数学竞赛第一。
唐宁痴迷数学，常钻研超出老师解答范围的题；高二高三入选国家教委为选拔IMO国家队组织的集训，最终排名全国第8，前6名去莫斯科参赛，他是第二替补，因此获得北大数学系保送资格。
唐宁在北大期间曾在新东方做兼职老师，大一进入刚成立的新东方（中关村二小平房）做兼职，是新东方第一位“学生老师”，一课时280元，成名后450元；带过清华、人大学生，后来北大同学慕名而来把他认出。
1995年，他拿到美国南方大学（Sewanee）全额奖学金，从北大转学赴美，没有拿北大文凭。
他毕业后也进入华尔街一家投行，做金融、电信、媒体、高科技企业的上市、发债与并购。
彻底改变唐宁命运的那一年是1997年。
1997年夏天，唐宁上某教授的课，听到“校友尤努斯在孟加拉用小额贷款帮穷妇女”的故事，当场被击中：“一点点钱，给别人以信任，能改变一个人的命。”
▲尤努斯（左）与唐宁
然后他拿学校奖学金，从纳什维尔飞华盛顿、苏黎世、新德里、加德满都，再到达卡——去孟加拉学格莱珉银行。
尤努斯当时还没拿诺奖（2006年才拿），格莱珉已经运行了很多年。唐宁先到达卡办公室，见尤努斯团队，直接问：“穷人没抵押、没报表、连名字都不会写，你凭什么敢把钱给她？”
对方说：“我们看人，不看抵押物；看小组，不看个人；看她还完钱后会不会变成另一个人。”
唐宁跑去乡村网点，他看到网点行长把墙角一辆二八式自行车推出来说：“这村里没客户上门，信贷员得自己去。”
他跟着格莱珉信贷员骑车进村，五人一组，互相联保；每周还一点，整借零还；谁迟到、谁家净水没喝、毛巾和擦脚布混用，信贷员都管。
唐宁后来回忆：“我原来以为金融是华尔街几亿美元并购。到孟加拉才知道，金融是让一个农妇借500塔卡买一头小牛、买纱、买菜籽，然后她抬头看你那一眼——‘我也是能被信任的人’。”
他还看到：
妇女借到钱，不是去赌，是先买原料、养鸡、种菜、让孩子上学；
还款率不靠法院，靠小组压力、能力建设和被尊重；
最穷的人一旦被当“人”看，比有钱人更怕辜负别人。
这段经历成为他后来做普惠金融的思想起点，这是真正的思想照耀财富啊。
02 “类固收”本身就是误导
2000年回国之后，唐宁加入亚信科技，担任战略投资与兼并收购总监，他参与投资达内科技、易才集团、敦煌网等公司，是国内最早一批天使投资人之一。
他也曾创办华创资本，专注早期消费与企业科技VC。
你看就是这么一个人，保送进入北大，在美国拿到学位，曾在华尔街投行工作，自己又是天使投资人，还曾经跟随诺贝尔和平奖得主尤努斯考察，光环啊，同志们，全是光环。
这种人要是创业，你是不是会信他？必须的。
2006年，他在北京创立宜信，首创线下债权转让模式的P2P小额信贷，开始割韭菜了。
2012年，线上平台宜人贷上线。
2015年12月18日，宜人贷登陆纽交所，后更名为“宜人智科”，成为“中国P2P第一股”。
但是宜信终究是要爆雷的，尤其是大环境变了之后。
它出事的主要是财富管理板块，它有类固收、私募、保险、家族办公室、海外配置业务，爆雷的就是类固收。
其实“类固收”这三个字本身就是在误导，国债、存款才是真固收，宜信类固收卖的是什么？
消费金融债权、车抵贷、小贷资产包、保险理赔、应收账款、关联公司债权、地方产交所、金交所挂牌的“债权转让”。
这里面基本都是非标产品，波动非常大，你要是信它是固收，你就傻了。有些债是收不回来的，有些贷款也是回不来的，这是最简单的道理。
经济上行期没问题，大家都有钱还贷、还债，一旦下行，就很容易爆雷。
销售人员吹得天花乱坠，历史零违约、稳健配置、高净值专享、比存款划算，“类固收”听着像固收，其实是营销词语，不是资产类别。
年化收益大概在4.6%–10.5%，不太像骗子，而且用“高门槛”制造身份感，100万、300万、500万起投，基本不坑穷人。
销售说这不是给散户的，是给懂配置的高净值家庭做的，“您这种客户，我们本来名额有限，赶紧买吧”。你就直接掉进去了，何况销售小姐姐的笑容确实甜美。
看产品风险要看产品的底层清单是什么，不是看公司是否上市，更不是看老板是不是曾在北大数学系读书，还曾在华尔街投行工作，这些和产品都没有直接关系，更不能保证你的资金安全。
但是，某些国人就是吃这一套，就是容易情绪上头，就是容易拜倒在光环之下。
03 三股力量同时掐脖子
宜信是怎么出事的？产品本来就不行，底层可能是3个月消费贷，产品却卖12个月“类固收”；A的本金拿来付B的利息，只要新资金持续进来，就“零违约”。
如果没有新资金进来，它就完了。
经济上行、消费贷回款还行，P2P时代积累的品牌和客群还在，而且产品还在金交所、产交所挂牌，看起来“有登记、有合规外衣”。
但是，到了2026年为什么爆了呢？
三股力量同时掐脖子：
监管把“换壳募资”的口子堵了，资管新规不许保本保息、不许持牌外做非标资金池。
金交所、伪金交所被清理了，原来“挂牌卖类固收”的通道被切掉，助贷新规把综合成本、息费披露、利率上限管得更严了，宜信资产端利润被直接挤压。
新产品的募资能力一断，资金池就没血了。
而且，底层资产在变烂。居民和小微企业偿债能力下降，消费贷、普惠信贷逾期走高；地产下行、城投化债，非标资产没人接盘。
资产端回不来钱，负债端还要按“类固收”兑付，缺口越来越大，爆雷是时间问题。
要命的是主业补不上窟窿。以前，宜信还能靠助贷、上市板块讲故事、赚利差。等助贷利润被监管压薄、逾期和坏账计提上来，集团就没有“用利润贴财富端”的能力了。
总结起来就是三点：新钱不来、旧账坏账、主业失血，直接引爆宜信这个大雷。
其实，真正懂逻辑、懂投资的人是不会上这种当的，骗的就是不懂的韭菜。
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