当前钢市正处于一个尴尬的节点，传统“金九”需求兑现不及预期，“银十”旺季尾声黯然落幕，市场核心矛盾已从“旺季预期验证”切换至“供需再平衡”。

截至10月14日收盘，螺纹钢主力合约2701日内波动区间3070-3091元；铁矿石主力合约671-680.5元，下跌0.81%。期现货整体呈现低位震荡格局，多空双方均缺乏明确方向。

成本端助推钢市，但需求承压

从国家统计局最新数据看，9月制造业 PMI录得50.1%，较上月回升0.3个百分点，重回扩张区间；非制造业PMI为 50.2%，回升1.2个百分点。经济景气度虽有边际改善，但力度偏弱，且小型企业PMI仍在荣枯线以下，复苏基础并不牢固。

更为关键的是，9月PPI同比上涨5.0% 创年内新高，其中煤炭开采和洗选业涨幅高达35.3%，成本端推力向黑色产业链传导的迹象明显，但终端需求承接能力不足，钢厂利润被严重挤压。

减产预期升温，但压力仍在

供给端，行业正经历一轮被动减产潮。截至10月9日，247家钢厂盈利率仅6.93%，同比大幅下降49.35个百分点，处于历史极低水平。

低利润倒逼钢厂检修减产，10月份建筑钢材生产企业共计16家执行检修减产，涉及14座高炉，预计影响铁水产量较9月增加17.51万吨。日均铁水产量 233.84万吨，同比减少7.70万吨，供应收缩趋势已经确立。

库存方面出现积极信号。中钢协数据显示，9月下旬重点统计钢铁企业钢材库存量1565万吨，环比下降8.4%；粗钢平均日产188.1万吨，环比下降2.1%。厂端库存压力有所缓解，但社会库存仍处近四年同期高位水平，库存去化速度偏慢，供需平衡压力依然较大。

成本端，铁矿石港口库存维持在1.7亿吨高位，普氏62% 指数回落至90.3美元/吨。供应端澳巴发运量居高不下，到港量继续回升，而钢厂普遍采取低库存、按需采购策略，原料端价格承压，对钢材成本支撑趋弱。焦煤焦炭方面，煤炭供应缺口仍存，存在一定上行空间，但焦炭第二轮提降落地，整体成本支撑减弱。

宏观面国内托底VS海外紧缩

国内政策面，货币与财政协同发力，居民房贷贴息等地产托底政策持续推出，意在稳定市场预期。但政策传导周期较长，短期难以转化为建筑用钢实际需求。产业政策层面，今年5月出台的“史上最严”产能置换新规（全国统一1.5:1 置换比例）从长期锁定供给天花板，对供应端形成预期支撑。

海外方面，美联储鹰派立场升温是最大外部变量。多位美联储官员接连释放鹰派信号，卡什卡利明确表示“今年再加息一次，2027年再加息一次”。市场预计美国9月CPI同比上涨3.6%，通胀粘性超预期。海外流动性收紧预期压制大宗商品，对黑色系形成间接利空。

综合来看，当前钢厂盈利率处于历史极低位置，价格继续下行空间有限，但需求端未见实质性好转，反弹高度也受限。建议贸易商严控库存水平，不轻易追涨杀跌。接下来重点关注唐山等地高炉检修执行力度及铁水产量变化、中钢协后续控产政策的具体落地措施。

作者：戴健

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