10 月 14 日，国家统计局发布 9 月物价数据。

9 月 PPI 同比上涨 5.0%，创下今年以来最高涨幅；环比上涨 1.2%。工业生产者购进价格同比上涨 6.9%。而同期 CPI 同比仅上涨 0.9%。

上游原材料涨价明显，终端消费品价格保持温和，上下游价格的剪刀差再度扩大。

简单来说，企业采购原材料的成本涨得更快，产品对外出厂的涨价幅度跟不上原材料。

中间的成本缺口，只能由生产企业自行消化。

煤炭、油气、有色金属、化工原料是拉动 PPI 上涨的主力行业。煤炭开采行业同比涨幅超过 35%，油气开采、有色冶炼涨幅同样超过 20%。

这一轮上游涨价，一部分来自国内基建开工带动的原材料需求，同时国际大宗商品价格上行也带来外部传导。

反观居民消费端，物价涨幅保持低位。

说明当前需求复苏不均衡：原材料、工业端热度回升，但居民终端消费还没有同步走强。

对制造业企业而言，这种局面是两难。

如果跟着上游同步涨价，会丢失终端客户；不涨价，企业毛利率就会持续压缩。

市场普遍认为，这种上下游分化格局短期还会延续。

观察后续经济走势，需要持续关注两点：一是消费端能否稳步回暖，带动终端商品价格传导；二是原材料价格持续上行会不会持续挤压中小制造企业利润。

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