靠买铜、加工铜，一年收入830多亿元！铜管做到全球第一，毛利率却只有5%，净利率1.2%，最近这家公司花9.7亿元增持了铜箔资产，把它当成了转型成败的关键筹码。把一块铜做到极致，可以走出困境吗？
一、海亮股份年入830亿
海亮股份，全称浙江海亮股份有限公司，2008年在深交所上市，是全球铜管出货量第一的企业，美的、格力这些家电巨头的铜管供应商名单里都有它。公司不挖矿，采购电解铜做加工，赚的是加工费。
2025年，公司营业收入832亿元，归母净利润9.43亿元，同比增长34.1%。
2026年上半年，营业收入489亿元，同比增长9.95%，创同期新高。
但这份半年报的归母净利润6.41亿元，同比下降9.96%，扣非净利润3.45亿元，同比下降57.49%。
经营活动现金流净额为负72.79亿元，营收创新高的同时，核心利润指标在下滑，利润主要被非经常性项目撑着。
收入结构，上半年铜加工业务收入439.53亿元，占总收入的89.88%，其中铜管收入327.48亿元，占近67%。
公司近九成的收入来自铜加工，三分之二的收入靠铜管。
而这门生意的毛利率，铜管只有5.01%，比上年同期还降了0.47个百分点，净利率约1.2%。
卖100块钱的铜管，赚不到5块钱。
这组就是铜加工行业的生存现状，800多亿的营收体量，对应10亿量级的净利润，收入越大，资金占用越重，利润越薄。
二、3微米级铜箔
铜加工为什么这么难赚钱？因为它夹在上下游两端，缺乏议价权。
上游是铜矿和电解铜，价格国际化、波动大，成本不由它定。
下游是格力、美的、宁德时代这样的超级买家，采购量大、议价权强，售价也不由它定。
海亮能做的加工，加工费的高低取决于和上下游博弈的能力。
这几年铜价上行、下游压价，加工费不升反降，毛利率一路走低。
破局的方向只有一个，往产业链高端走，把加工费从每吨几百元做到每吨几千元，而铜箔就是新方向。
铜箔是锂电池和PCB电路板的关键材料，越薄越值钱。
海亮的铜箔已经做到3.5微米，不到头发丝直径的二十分之一，2.5微米极薄铜箔也已试生产。
全球能量产3微米级高端铜箔的企业只有六家，过去这类高端电子铜箔主要靠进口，目前海亮的RTF-3代箔材已具备批量交付能力，适配固态电池的高耐蚀铜箔已量产交付，800兆帕特高抗铜箔也已量产。
AI算力集群需要的散热材料，海亮的无氧铜材已用进多款GPU的散热方案，上半年AI应用铜基材料销量3800吨。
上半年铜箔业务收入47.55亿元，同比增长137.18%，收入占比从上年同期的4.51%提升到9.72%。毛利率8.12%，同比提升9.51个百分点，是铜管毛利率的近两倍。
铜箔单吨净利润超过6600元，铜管的加工费只有每吨几百元的量级。同一块铜，从管子变成箔片，利润差了十倍，这就是深加工的定价权。
但锂电铜箔前几年经历过惨烈的产能过剩，加工费从高点一路下降。进入电池巨头的供应链，意味着订单，也意味着大客户压价的开始。
铜管当年对格力美的的处境，会不会在铜箔对宁德时代的合作里重演？是悬在这家铜加工头部企业的真正考题。
海亮的差异化筹码在高端电子箔和固态电池箔上，这些品种竞争者少、认证门槛高。
7月29日，公司公告拟以9.72亿元增持甘肃铜箔项目18.69%股权，9月24日完成交割，持股升至67.29%；3月宣布诸暨50.5亿元6.75万吨新产线分三期建设，都是在往高附加值环节堆筹码。
深加工是不是中国加工企业的最佳出路，铜箔加工费能不能顶住大客户的议价，海亮这一案例会给出一个样本级的答案。
三、父亲冯海良
海亮股份创始人冯海良，1960年出生在浙江诸暨店口镇，上世纪80年代他在供销社系统工作，23岁就被提拔为供销分社经理，在当时这是一份稳定体面的铁饭碗。
1989年底，他从家乡兴起的五金产业里看出商机，辞去经理职务，凑了16.5万元办起诸暨县铜材厂，这就是海亮集团的前身。
起步时是个小作坊，没资源没政策，他白天跑采购抓生产盯销售，晚上啃财税、法律、有色金属的书，背着产品跑遍全国找客户。
1996年，国内铜加工行业跌入低谷，同行纷纷停产转行，冯海良却逆势投资2500万元改扩建铜管生产线。别人看不懂，他看得远，行业回暖后企业迅速领跑。
2002年，他向社会公开失信赔偿承诺，把信用当成企业生命线。
2007年起，海亮开始向海外布局，从越南第一个基地起步，如今已在全球拥有23个生产基地。
三十多年，他不跟风追风口，主业始终锚定铜加工。靠量大、客户硬、现金流稳的逻辑，把一门毛利率只有4%到5%的生意做成了全球第一，攒下了全球家电巨头的长期订单、银行的授信和准时交付的信用。
他是大专学历，后来在浙江大学研究生课程班进修结业。从供销社经理到横跨多个领域的企业家，靠的就是专注。
四、儿子接班
冯海良之子冯橹铭，1986年出生，拥有旧金山大学硕士学位，还修读过香港大学、伦敦商学院、哥伦比亚大学的EMBA课程。
28岁进入海亮集团任副总裁，此后在多条业务线上历练，2023年2月出任总经理，2025年7月董事会换届，39岁的他正式接过董事长权杖。
他构筑的班底很年轻，除了营销老将吴长明有二十余年销售经验，其余三位核心成员均拥有名校博士学位，平均年龄三十多岁。
王树光毕业于中国人民大学，分管甘肃铜箔项目。
苏浩34岁，清华大学博士，执掌得克萨斯项目。
何文天作为集团轮值总裁统筹资源。
四位高管均持有公司股份，按市价折算账面价值5100万元到6300万元不等。用股权绑定技术人才，而不是把核心资产攥在自己手里，这在传统制造业的父子传承里并不多见。
接棒一年多，他的动作密集，9.72亿元增持甘肃铜箔项目控制权至67.29%，诸暨50.5亿元新产线分三期建设。
海外布局上，印尼8.6亿美元10万吨铜箔基地已投产放量，今年1月收购意大利厂房，4月落子沙特，8月推动港股二次递表，构建A+H双融资平台，募资投向摩洛哥、印尼基地和新材料研发。
年初至9月末，公司股价累计上涨37%，市值升至约400亿元，市场已经开始用AI材料公司的逻辑重新给它定价。
但挑战同样严峻，铜管基本盘仍在失血，上半年扣非净利润接近腰斩。铜箔收入占比刚接近10%，还撑不起整个公司的盈利。
港股招股书也提示了美国铜制品关税等外部风险，如何稳住4%毛利的基本盘，跑出铜箔的加速度，还得观望。
来源：综合自21世纪商业评论、品牌观察官等
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