截至10月12日收盘时，如果你从7月1日高点一直持有科创50或者创业板，那么账户里看到的就不是小幅度的波动了，这两个指数的累计跌幅都超过30%。同一观察点上，上证指数跌破年线已经接近一个月，沪深300接近50天，深成指、创业板指分别接近一个半月。主要指数一起跌到年线下方，问题就变成了这轮牛市是不是结束了？普通人还要不要按照牛市的思路来操作呢？
年线一般被当作过去一年市场平均成本的大致位置。指数在年线上方，常用来判断过去一年买入者整体的盈亏；跌破年线并且持续一个月以上，说明越来越多的筹码由盈利变为亏损，中期趋势认为转弱。根据最近十几年A股运行周期规律，这种状态极有可能就是这轮牛市的结束。是极大概率，不是精确到某一天的反转按钮。
第一层答案很直接，不能把上涨当作默认方向。牛市中回调常被当作上车机会，趋势转弱之后反弹也仅仅是波动。很多人亏得最多，不是因为没买到牛股，而是在牛熊转换的时候还用牛市预期来判断手里持有的高位资产。
因此第一件事就是止损止盈纪律。如果持仓之前就已经达到你所设定的止损线，那你就不要再对股价做太大的期望了。前期条件好、涨幅大、价格高的股票，一旦发生牛熊转换式的下跌，跌幅会很大。上涨的时候情绪和资金把估值推高，下跌的时候情绪退潮，估值和资金一起收缩，高位股往往更脆弱。纪律的作用不是保证卖在最高点，而是防止小损失拖成无法承受的大损失。
但是只讲止损还远远不够。很多人真正的问题就是嘴上承认市场转弱，心里仍然想赚回牛市里所得到的收益。这就牵出第二件事，即降低收益预期。牛市里可以将止盈线定得高一些，因为市场整体向上；当主要指数跌破年线时，更多的是向下调整或是反弹波动。如果此时又把收益预期定得很高，那么就会不自觉地去追高风险资产。预期降下来之后，资产配置才有可能与现实相适应。
接下来就是配置方向的变化。过去偏高科技的配置会慢慢转向防御性更强的方向，做出一种平衡。被用来做平衡的有银行、电力、煤炭这些典型的高分红资产；创新药、白酒、地产也常常被当作过去慢热的防御方向，但是它们并不一定都靠高分红，不能一概当作红利股。市场风险偏好下降的时候，资金更看重相对稳定的现金流和分红，而不是单纯讲增长的故事。这就不是所有的这类资产都没有风险，行业周期和分红可持续性还需要辨别。
从更深一层来分析，牛市结束后，可以大幅上涨的个股会是少数极小概率事件。大众投资者追逐这些少部分机会的难度很大。这也是为什么指数定投更值得普通人考虑，不是因为它刺激，而是因为它更适合普通人。宽基ETF包含一篮子股票，不把命运押在一只个股上。如果市场继续下行5%或者10%，可以分批增加宽基ETF的配置，用拉长周期的方式摊低指数基金的投资成本。等下一轮牛市出现时，筹码会处在相对较低的位置。
这里有个适用条件不能忽略，定投用的是长期不急需的钱，而且要能承受账面继续波动。它不是一把梭，也不是保证马上赚钱。它的逻辑是承认自己很难精准预测底部，所以用时间和分批买入，换取成本平均和风险分散。
那么这轮牛市到底结束了吗？从已经发生的数据来看，主要指数跌破年线超过一个月，科创50、创业板从高点回撤超过30%，市场已经不能用简单的牛市回踩来解释。按照周期规律，极大概率已经结束了。但是结束并不等于永远没有机会。A股还有周期性，未来几年牛市还会以出乎意料的方式再来。
对于普通人来说，真正可以做的不是猜哪一天见底，而是把动作调到和市场状态相匹配的水平上，触及纪律就控制损失，把收益预期从牛市档位降下来，用防御资产做平衡，再用宽基ETF在下跌中分批积累。这样做的结果不是抓住每一次反弹，而是在下一轮周期到来之前，尽量让自己还留在市场里，并且成本不至于悬在高位。
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