2026
联系人：谭逸鸣、刘雪
摘 要
本篇聚焦：2026年前三季度，绩优债基是何策略？四季度收官季，纯债基金做高排名的占优策略选择是什么？
一、前三季度，绩优债基是何策略？
首先，我们观察今年前三季度的中长期纯债基金业绩表现：中长债基业绩中枢大致落在2.0%-2.3%区间，但整体分化较为明显；信用债基业绩表现整体优于利率债基；利率债基超额业绩表现更明显。
上半年，适时拉久期成为制胜关键。一季度长端资产经历一定波动，超长国债尤为明显；二季度，长端资产回报有所修复，拉久期的收益贡献开始体现。
对比债基久期与当季业绩表现，也可以看到：一季度，长久期与高收益之间并未呈现清晰的正向关系，部分长久期债基受3月调整影响表现偏弱，尤其是纯利率债基；二季度，久期与收益的正向关系有所增强，拉久期对债基相对收益的贡献得到明显体现。
三季度，哪些债基表现亮眼？三季度业绩领先的信用债基的超额收益或也继续来自久期：部分一二季度组合久期已至相对高位的信用债基，三季度组合久期或继续维持，整体实现了较高的业绩回报；部分一二季度组合久期相对不高，三季度或明显拉久期，单季度业绩排名表现环比提升明显。
二、收官季，纯债基金如何追业绩？
要多赚多少bp？前三季度信用债基单季度从后10%提高至后10%-30%、从前10%-30%提高至前10%均需额外多赚15bp左右；中间档位债基业绩相对更为集中，按20%一档，向前提升一档均需要约10bp左右。
随着票息资产收益率行至低位，四季度，信用债基业绩环比可能降低，对应集中度或也提升，提升相对排名所需超额收益空间或也降低但难度可能持续增加。
信用品种如何选择？如果对后市债市收益曲线形态做不同情景演绎假设：若债市收益率延续下行，5年期左右及以上的长端信用品种较中短端单季度普遍多赚10+bp；但若后市债市阶段性调整，长端扛跌性也更弱，5年期左右信用债票息尚可填补资本利得亏损，但随着久期拉长，拉久期将对组合收益带来一定拖累。
综合来看，当前组合收益的增厚来源更多仍在于久期。若当前组合久期已至高位，进一步拉久期或可博弈，但需结合仓位流动性，毕竟弹性增加的同时潜在的久期风险也在积累；
若当前组合久期相对不算高，5年期左右信用债或是“进可攻、退可守”的合意品种：①中小公募摊余集中建仓带来普信债稳定需求，供需格局利稳该品种；②“固收+”产品或受权益市场调整影响有一定赎回压力、纯债基金负债端相对更为稳定，叠加较相应期限普信债的比价优势，二永债也有其参与空间。
交易胜率的历史经验。从历史交易性债券品种表现来看，四季度交易胜率或更可能出现在季末抢配阶段；但对应也看到，今年以来10年国债、5年二永的波动率整体较低（尤其是三季度以来），10年二债、30年国债有一定胜率但难度也在增加。
核心图表（完整图表详见正文）
风险提示：基本面变化超预期；样本偏误；成交数据处理及局限性；测算假设偏差。
报告目录
本篇聚焦：2026年前三季度，绩优债基是何策略？四季度收官季，纯债基金做高排名的占优策略选择是什么？
注：无特殊说明，报告中大部分提及债基为中长期信用债基，剔除摊余债基但保留定开债基。
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前三季度，绩优债基是何策略？
首先，我们观察今年前三季度的中长期纯债基金业绩表现：
（1）中长债基业绩中枢大致落在2.0%-2.3%区间，但整体分化较为明显——前10%与后10%的债基业绩差在100+bp，尤其是规模不足5亿元的债基，业绩差在200+bp；
（2）信用债基业绩表现整体优于利率债基，尤其是规模体量不大的信用债基；而少数规模在10亿以上的信用债基业绩表现相对较为落后。
（3）利率债基超额业绩表现更明显，部分规模较小的利债基业绩尤为亮眼。
1、上半年，适时拉久期成为制胜关键
从上半年主要债券品种的持有期回报表现来看：一季度长端资产经历一定波动，超长国债尤为明显；二季度，长端资产回报有所修复，拉久期的收益贡献开始体现。
对比债基久期与当季业绩表现，也可以看到：一季度，长久期与高收益之间并未呈现清晰的正向关系，部分长久期债基受3月调整影响表现偏弱，尤其是纯利率债基；二季度，久期与收益的正向关系有所增强，拉久期对债基相对收益的贡献得到明显体现。
聚焦信用债基，结合部分信用型中长期纯债基金一、二季度策略表述：
二季度业绩排名明显提升的信用债基，相当部分是通过拉久期实现超额收益；而部分久期策略相对谨慎的信用债基在一季度取得了相对靠前的业绩排名，但二季度表现相对乏力。
由此，上半年票息策略仍有收益积累，但二季度长端资产修复过程中，偏短久期组合面临一定的相对排名压力；适时增加久期是部分绩优基金的共同选择，但其效果也取决于买入时点、券种及持仓比例。
2、三季度，哪些债基表现亮眼？
如我们在2026年9月28日发布的报告《四季度，摊余债基集中建仓期》中所述，三季度信用品种表现大致分为两个阶段：
（1）7月，信用债收益率及信用利差区间整体区间震荡运行，其中短信用利差被动压缩。这背后一方面在于跨季后资金面边际转松，为短端参与打开空间；另一方面也在于理财规模增长但债基申购力度放缓，更倾向于直接配置信用债且聚焦短信用。
（2）8-9月，长信用，尤其是超长信用表现亮眼。这背后除长端利率债收益率持续下行、机构做多情绪向长信用演绎外，更多也在于市场预期中小公募集中申报的封闭期为63个月的摊余债基将带来长信用配置需求，进而提前抢跑。
从整个三季度主要债券品种表现看：
（1）30年国债表现要有领先，单季度录得3%+的债项回报；年初以来的累计回报超过5%；
（2）5年期以上信用品种单季度普遍录得1%+的正向回报；多数品种年初以来累计回报也接近甚至超过5%；
（3）5年期左右中高等级债项回报相对较低，中低等级债项表现相对更优；3年及以内中高等级债项收益率及信用利差整体压缩幅度不算大。
相对应地，三季度业绩领先的信用债基的超额收益或也继续来自久期：
（1）部分一二季度组合久期已至相对高位的信用债基（二季度末值普遍在4年及以上），三季度组合久期或继续维持，整体实现了较高的业绩回报；
（2）部分一二季度组合久期相对不高（二季度末值普遍在3年以下），三季度或明显拉久期，单季度业绩排名表现环比提升明显。
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收官季，纯债基金如何追业绩？
首先，若要提高业绩排名，信用债基单季度需要多赚多少收益？
1、要多赚多少bp？
从前三季度信用债基收益分布看：
单季度从后10%提高至后10%-30%、从前10%-30%提高至前10%均需额外多赚15bp左右（三季度债基业绩中枢整体走低的情况下约10-15bp）；而中间档位债基业绩相对更为集中，按20%一档，向前提升一档均需要约10bp左右。
随着票息资产收益率行至低位，四季度，信用债基业绩环比可能降低，对应集中度或也提升，提升相对排名所需超额收益空间或也降低但难度可能持续增加。
2、信用品种如何选择？
首先，从当前曲线形态观察：
（1）3年以内中短端信用品种绝对收益水平和相对信用利差均压缩至低位，扛跌性较强但收益贡献不算高；
（2）3-5年普信债，尤其是5年左右普信债，在中小公募摊余集中申报带来的结构性强需求预期下，收益率曲线形态整体较为平坦；相比之下，5年期左右股份行二永债当前有一定相对收益优势；
（3）5-10年信用品种中，二永债的收益率曲线形态更为平坦化；超长普信债，主要是中低等级品种，信用利差绝对空间相对更大。
如果对后市债市收益曲线形态做不同情景演绎假设：
（1）若债市收益率延续下行，5年期左右及以上的长端信用品种较中短端单季度普遍多赚10+bp；
（2）但若后市债市阶段性调整，长端扛跌性也更弱，5年期左右信用债票息尚可填补资本利得亏损，但随着久期拉长，拉久期将对组合收益带来一定拖累。
综合来看，当前组合收益的增厚来源更多仍在于久期。若当前组合久期已至高位，进一步拉久期或可博弈，但需结合仓位流动性，毕竟弹性增加的同时潜在的久期风险也在积累；
若当前组合久期相对不算高，5年期左右信用债或是“进可攻、退可守”的合意品种：①中小公募摊余集中建仓带来普信债稳定需求，供需格局利稳该品种；②“固收+”产品或受权益市场调整影响有一定赎回压力、纯债基金负债端相对更为稳定，叠加较相应期限普信债的比价优势，二永债也有其参与空间。
3、交易胜率的历史经验
此外，四季度能否从交易中赚取超额收益？
若按10%-20%的交易仓位预估，多赚5-10bp意味着单季度交易仓位贡献约0.25%-1.0%的收益。
从历史交易性债券品种表现来看，四季度交易胜率或更可能出现在季末抢配阶段；但对应也看到，今年以来10年国债、5年二永的波动率整体较低（尤其是三季度以来），10年二债、30年国债有一定胜率但难度也在增加。
※风险提示
1、基本面变化超预期：经济基本面变化可能超预期。
2、样本偏误。本篇报告中部分债项所展示数据的样本券选取原则不同，或因样本券有限或前后计算时点变动而导致展示数据较实际有所偏离。
3、成交数据处理及局限性。二级成交数据分别来自平台和经纪商，考虑到原始数据源信息维度的准确性及真实性，对平台、经纪商成交数据作分开统计，其中平台成交侧重统计成交量信息，经纪商成交侧重统计成交价格信息，受限于数据可得性，经纪商来源数据或有缺失。
4、测算假设偏差。文中部分信息基于一些假设，可能和实际存在偏差。
※研究报告信息
证券研究报告：《信用策略周报20261011：收官季，债基如何追业绩？》
对外发布时间：2026年10月14日
报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：谭逸鸣S1110525050005 ； 刘雪 S1110525060001
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