财华社2026年10月15日讯，在A股上市的"非洲手机之王"传音控股（02636.HK）今日上午9时起在港交所主板正式挂牌买卖，上市首日即告破发。H股以34.96港元开盘，较每股35.30港元的发行价低开0.96%，开盘后持续走低。截至发稿，H股报33.44港元，成交额约1.4亿港元。发行价最终厘定为招股价格区间（35.30港元至38.80港元）下限，募资规模低于预期，一级市场认购热度与二级市场承接之间出现明显温差。
公开认购4.46倍未触发回拨 基石锁定发售股份约四成
公开发售阶段传音控股获4.46倍认购，公开发售的发售股份最终数目为8664.83万股，占发售股份总数的约10%。合共接获约13981份有效申请，受理申请数目约13981份，申购一手获配发股份占所申请股份总数的概约百分比为100%。
此外，国际配售阶段传音控股获2.55倍认购，国际发售的最终数目为7798.34万股，相当于发售股份总数的90%。
基石投资者方面，11家基石合共认购35,282,900股，占发售股份约40.7%，占全球发售后已发行股本总额约2.9%，设6个月禁售期。名单包括新加坡主权基金GIC、易方达、比亚迪（002594.SZ/01211.HK）旗下金兴环球、江波龙（301308.SZ）、Millennium、才华资本、奇点资产、中银理财、Digimoc、宏芯宇香港及科宇盛达。
定价钉住区间下限 二级市场更看重利润修复的兑现
首日破发并非孤例。
暗盘先行收跌1.47%，开盘后H股延续弱势，说明市场对新股定价与基本面兑现之间仍存分歧。招股阶段将发行价钉在区间下限，本身即是对二级市场承接能力的谨慎定价；2026年上半年,传音控股营收及净利润迎来大反弹，但现阶段上游存储芯片等零部件价格依旧居高不下，以及市场担心终端需求减弱，进而影响其盈利。
此外，近日权重指数持续走弱及消费电子板块估值回调，一定程度上影响市场做多，A股传音控股（688036.SH）10月以来跌势或能反映这一避险情绪。
从目前来看，市场并非否定其"非洲手机之王"的行业地位，而是对利润修复路径与H股定价要求更严苛的验证。
对港股新股市场而言，这宗"A+H"样本的参考意义在于：强基石、低定价与破发可以同时出现，认购热度未必自动转化为首日溢价。
首日破发反映一级市场与二级市场定价预期的收敛尚未完成。H股后续走势，取决于稳定价格操作人的托市力度、存储成本与毛利率的边际变化，以及上市后筹码消化节奏。
作者|一枝
编辑|Jasmine
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