本报（chinatimes.net.cn）记者刘佳 北京报道
9月信贷延续“降速提质”。
10月14日，中国人民银行发布前三季度金融统计数据。数据显示，9月人民币贷款增加1.08万亿元，环比大幅增加1.02万亿元，同比少增2100亿元； 9月新增社融3.55万亿元，环比大幅增加1.89万亿元，同比增加192亿元；社融增速7.1%，环比小幅回落0.1个百分点。
9月末，广义货币（M2）余额同比增长7.2%，较上月回落0.3个百分点，比上年同期低1.2个百分点；M1余额同比增长3.2%，较上月回落0.9个百分点，比上年同期低4个百分点。M2-M1剪刀差走阔至4%。
民生银行首席经济学家温彬认为，从金融数据可以看出，在季节性因素和政策发力等支撑下，9月金融数据企稳改善，宽信用效果逐步显现。当前信贷虽仍在降速，但社融、M2增速均在7%以上，与名义经济增速基本匹配，信用总量扩张并不算弱，但融资结构发生变化，贷款“降速提质”，持续支持经济结构向新向优。
居民信贷零新增
金融数据显示，9月人民币贷款增加1.08万亿元，环比大幅增加1.02万亿元，同比少增2100亿元。受同比少增影响，9月末各项贷款余额同比增速较上月末放缓0.1个百分点至4.8%，续创有数据记录以来最低水平。
从分项来看，9月新增企业贷款1.29万亿元，同比多增700亿元，总量有所改善但结构上呈现票据冲量的特征。9月票据融资同比大幅少减3526亿元，是当月企业贷款同比多增的主要拉动项；而在票据替代效应下，当月企业短贷同比少增2500亿元。9月企业中长期贷款同比延续少增，但少增幅度已由上月的1500亿元收窄至200亿元，边际改善明显。
居民贷款方面，9月新增居民贷款为0，同比减少3890亿元。其中，居民短贷减少900亿元，居民中长贷增加874亿元。
东方金诚首席分析师王青对《华夏时报》记者分析称，这表明，当前居民部门仍处在降杠杆以修复资产负债表的过程中，这主要受房地产市场持续调整影响，同时居民消费意愿不足、个体经营活动复苏乏力等也在抑制居民贷款需求。
“往后看，一方面，促消费政策继续加码，在财政金融协同促内需政策扩围提额、降低融资成本之外，进一步推动智能家居消费、房车消费、体育赛事健康发展，激发消费活力。通过重点品类和新型场景精准发力，扩大优质消费供给、培育长期增长动能，有助于激发居民短贷需求。另一方面，‘9.29’房贷贴息政策落地，有望推动部分刚性置业需求释放，对按揭投放形成温和正向影响；但中长期看，房地产行业从增量扩张转向存量提质的大趋势不变，地产相关贷款规模中枢下移是客观现实。”温彬说。
直接融资占比继续提升
社融方面，9月新增社融3.55万亿元，环比大幅增加1.89万亿元，同比增加192亿元；社融增速7.1%，环比小幅回落0.1个百分点。9月政府债发行提速、政策性金融工具启动投放对委托贷款有所支撑。
从分项来看，9月社融恢复同比多增，主要由政府债券融资多增带动。同时，9月外币贷款同比多增478亿元，委托贷款同比多增519亿元，对当月社融同比也起到一定支撑作用。另外，9月企业股票融资同比多增159亿元，延续今年2月以来的多增势头。
其他社融分项中，王青表示，受“补半年报”效应、城投融资监管进一步收紧等因素影响，9月企业债券融资负增425亿元，同比多减561亿元；同时，由于银行票据冲量带动表外票据转表内，9月表外票据融资同比少增1081亿元；信托贷款则延续负增长，当月同比多减540亿元。
不过，前三季度，社融增量为27.46万亿元，比上年同期少2.63万亿元，但仍处于较高水平。
招联首席经济学家董希淼分析称，前三季度企业债券净融资2.75万亿元，同比多增1.18万亿元，延续了二季度以来直接融资对企业信贷形成替代的趋势；政府债券净融资10.3万亿元，同比少增1.16万亿元，反映财政发力节奏较上年有所前置。9月末政府债券余额占社融存量比重升至22.5%，同比提高1.3个百分点，而人民币贷款占比降至59.8%，同比下降1.3个百分点，社融结构从信贷主导向债券与信贷并重持续演变。
M2-M1剪刀差走阔至4%
9月末，广义货币（M2）余额同比增长7.2%，较上月回落0.3个百分点，比上年同期低1.2个百分点；M1余额同比增长3.2%，较上月回落0.9个百分点，比上年同期低4个百分点。M2-M1剪刀差走阔至4%。
温彬分析认为，9月M1、M2增速受到存款的支撑较大。“一是季末月份贷款投放加力，存款派生强度环比明显提升，尤其季末对公短贷等冲量增加企业账面活期资金沉淀。二是季末财政资金加快拨付，财政存款向企业、居民一般性存款转移力度加大，政府债缴款后快速下拨形成实物工作量，对存款形成支撑。三是季末月份理财回表促进存款增长。此外，央行加大公开市场操作力度，MLF 超额续做等投放中长期流动性，维护银行体系流动性合理充裕，落实适度宽松货币政策取向。”
谈及M2-M1剪刀差走阔，王青表示，9月末M2与M1增速“剪刀差”为4.0个百分点，较上月扩大0.6个百分点，继续处于偏高状态。背后的主要原因在于，房地产市场持续调整导致投资消费动能不足，资金活化程度偏低，宽货币向宽信用传导存在阻滞。这意味着后续宏观政策需要持续发力提振内需，关键是要切实稳定房地产市场。
董希淼对《华夏时报》记者表示，9月末M1同比增长3.2%，M2-M1剪刀差走阔至4.0个百分点，而2025年同期M1增速为7.2%，剪刀差仅1.2个百分点。M1增速显著下行表明企业资金活化程度较上年同期明显减弱，微观主体经营活跃度和投资意愿有待进一步修复。
“在正视总量增速放缓与结构分化的同时，也应看到三季度金融运行中的积极因素。”董希淼补充道，9月同业拆借和质押式回购加权平均利率均为1.4%，处于低位，银行间市场日均成交同比增长7.6%，资金融通效率提升，流动性环境合理充裕；同时，直接融资支撑增强，前三季度企业债券净融资同比多增1.18万亿元，股票融资同比多增2191亿元，融资结构继续优化。另外企业中长期信贷发挥压舱石作用，企（事）业单位贷款增加12.55万亿元，其中中长期贷款增加6.53万亿元，对重点领域和重大项目支持保持较强力度。
展望未来，温彬表示，在稳增长与内在韧性等带动下，四季度制造业供需两端预计延续扩张势头，新动能也将继续稳中向好发展，有望共同拉动投资增速回稳，延续宽信用进程。
王青则判断，短期内央行将主要通过对买断式逆回购、MLF等在内的中期流动性工具开展加量续作，支持政府债券发行和银行配套信贷投放。总体上看，年底前贷款“减速提质”过程还会延续，政府债券融资规模上升将推动社融持续同比多增。
责任编辑：冯樱子 主编：张志伟
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