投资者内参丨寿紫薇
当地时间10月14日，意大利科技公司Bending Spoons股价大幅上涨。此前该公司披露，伯克希尔·哈撒韦将向其追加投资3.3亿美元。
受上述消息推动，Bending Spoons当天盘中一度上涨54%，触及每股58美元，距离8月11日创下的58.94美元盘中历史高点仅一步之遥，收盘价为53.46美元，收涨41.2%。周三成为Bending Spoons自7月1日公开上市以来表现最好的一个交易日。成交同步放大。据数据显示，当日成交量突破980万股，超过该股三个月日均成交量的四倍。
伯克希尔追加投资，持股比例将升4%
根据周三提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件，伯克希尔将以每股33美元的价格，通过私募配售方式认购Bending Spoons新发行的1000万股普通股。这一认购价较该股周二收盘价折让约13%。
交易完成后，伯克希尔的持股比例将升至4%，由此成为这家意大利公司的第六大投资者。
本轮投入建立在既有持仓之上。在7月的首次公开募股（IPO）中，伯克希尔已投入6亿美元，当时的发行价为每股29美元。以IPO价格计算，Bending Spoons股价目前累计上涨约80%，公司市值约339亿美元。
伯克希尔·哈撒韦的业务横跨保险、能源、铁路运输、制造和零售等领域，历史上一直有跨行业投资的传统。在首席执行官格雷格·阿贝尔的带领下，这家综合企业加大了对科技公司与人工智能的敞口：Alphabet已成为其第三大普通股持仓，苹果则是其规模最大的股票投资之一。此次追加投资，正发生在这轮配置调整的背景之下。
Bending Spoons表示，本轮募资将用于一般公司用途以及新的收购交易，并预计交易第四季度完成。
收购并改造陷入困境的数字业务，实现盈利状态
Bending Spoons被定义为一家"创业公司修补工厂"：收购正在衰退的公司，把它们修复，然后永久持有。具体路径是收购已具规模的科技公司，并对其运营方式进行彻底改造。
2025年，Bending Spoons以约30亿美元的总代价，先后收购了 Vimeo、AOL 和 Eventbrite。从增长角度看，这三家都算不上火热的公司：Vimeo 与 AOL 的增长长期停滞，Eventbrite 的收入处于下滑通道。外界因此追问同一个问题——为什么要买这些"僵尸应用"？
答案藏在收购方的履历里。在这三笔交易之前，它已经完成约20次同类收购，并把这些标的全部带到了盈利状态，Evernote、Meetup、WeTransfer、Remini 都在名单之中。这些结果背后，是一套被反复执行的运作方式。
Bending Spoons 的第一次创业并不成功。团队融到100万美元，把产品推向市场，最终失败了。创始人 Luca Ferrari 对这段经历的总结是：认为自己知道市场想要什么，是一种傲慢。
这次失败改变了公司的路径。他们不再试图预测用户需求，转而购买已经验证过需求的产品。公司第一次收购的标的，是一款已经损坏的键盘应用，成交价1.5万美元。他们把它修好，做出利润，然后重复同一个动作。
多数创业者把"从零开始做产品"理想化，而Bending Spoons认为，创业中最难的部分不是把东西造出来，而是知道该造什么。它把这份风险留给别人承担，自己押注在"能比别人执行得更好"这件事上。
如果是永久持有，就有空间出更高的价
多数竞购方在报价时，模型里都假设一个3到7年的退出周期；Bending Spoons 建模的是一辈子的持有，它从不出售公司。Luca Ferrari 对这个形态的描述是：25%是私募股权，75%是科技公司。
当收购方要捕捉的是未来数十年的复合价值时，它就有能力在报价上压过所有只想快速转手的对手。这也是 Bending Spoons 从未在收购竞价中失手的原因。
收购完成之后，Bending Spoons会派出一支由资深运营者组成的突击小队，检查四件事：组织是否臃肿、成本是否低效、毛利率是否存在流失、变现是否不足。
诊断结论往往相似，但治疗方案的制定始终是定制的。让整套动作能够规模化复制的原因，是公司自建了50个专有工具，为修复流程提供支撑。新收购的公司被接入这个平台，几天之内就能知道哪里出了问题、应该如何修复。一旦标的恢复盈利，小队就转向下一个机会，而那些工具会随之前移。
人才密度优于人才规模，债务保住对长期增长的控制权
2025年，Bending Spoons 收到80万份申请，最终录用250人，录取率约0.03%，比进入哈佛更难。
公司不发放奖金，也不授予股权。Luca Ferrari 的看法是，这类激励会让雇佣关系"变得像交易"。替代安排是：加薪与员工实际产生的影响挂钩，员工可以用折扣价把一部分薪水转换为股票期权。结果是年度流失率约1%，而多数科技公司每年会流失15%到20%的员工。
一支人数不多、但足够出色并配备了合适工具的团队，产出会超过一支规模更大却没有这些条件的团队。Bending Spoons 在接近创业第十年时才引入风险投资。它先自筹了五年，把每一次收购产生的利润再投入到下一次收购中。
当需要为更大的交易筹措资金时，它选择借款。银行愿意相信它的现金流，因为它始终盈利。到今天为止，公司为收购累计筹措了约30亿美元债务，为运营筹措了约7亿美元股权，前者规模明显高于后者。
与之对照的是多数创业公司的路径：早早融股权，不承担债务，寄望于在资金耗尽之前成长得足够快。Bending Spoons 把顺序颠倒了过来——在扩张的同时，没有让出太多控制权。
目前，其旗下业务包括AOL、Vimeo、Evernote、WeTransfer和Eventbrite，以及于9月4日完成收购的Airtable。9月10日，公司又同意以13.55亿美元的企业价值收购Miro。公司的投资组合涵盖生产力软件开发商Airtable、宠物追踪公司Tractive，以及文件共享平台WeTransfer。
Bending Spoons 表示，这笔投资将增强其财务灵活性，并为其收购战略提供支持。公司联合创始人兼业务并购负责人弗朗切斯科·帕塔内洛表示，公司仍在持续评估并购机会，项目储备依然充足。
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