来源：市场资讯
（来源：储能盒子）
就在近日，“非洲手机大王”传音控股敲钟港交所！
百亿巨头，港股上市当日即破发
据获悉，10月15日，传音控股在港交所上市。成功实现“A+H”两地上市。此次H股发行价为35.30港元，发行8664.83万股，募集资金总额约30.59亿港元。
上市首日，传音控股开盘即破发，开盘报34.96港元，较发行价下跌0.96%，对应市值约433亿港元。与此同时，A股自9月下旬高点持续回落，其中，10月8日单日跌14.31%。
回望一年多前，2025年12月传音首次递表港交所，六个月后因未能完成聆讯而自动失效。2026年6月二度递表，8月才拿到证监会境外上市备案，9月17日过聆讯却迟迟等不到正式裁决。这位“非洲手机之王”的港股上市路并非一帆风顺。
破发本身不新鲜，今年港股A+H挂牌的公司里，首日破发的不在少数。真正值得琢磨的是另一件事，当市场用脚投票、给传音手机主业打上"增长见顶"标签的时候，传音自己在招股书里似乎正在讲一个关于储能的新故事。
从此前“A+H”上市企业的核心诉求来看，此次传音控股之所以登录港交所其目的基本也是昭然若揭，那就是需要钱。
来看一组数据，2025年传音全年营收655.91亿元，同比下滑4.55%；归母净利润25.81亿元，同比腰斩53.49%；毛利率从2024年的21.28%跌到19.15%，是2019年登陆科创板以来首次跌破20%这条心理关口。手机出货量从2024年的2.01亿部降到1.69亿部，全球份额从14.0%滑落至12.3%，智能机排名从全球第四跌到第六。
到了2026年上半年，账面数字突然好看了，上半年营收354.31亿元，同比增长21.85%；归母净利润17.73亿元，同比增长46.22%。但拆开看，这轮反弹主要靠的是存储芯片涨价周期里的"时间差"。
传音控股在半年报中提到：公司根据成本变化和市场竞争策略调整了产品价格，智能手机产品平均销售价格上涨，收入同比增长。同时，成本端受历史库存影响，成本上涨略有滞后，使得毛利率有所提升，公司净利润同比增长。
“非洲手机之王”干储能！
比起手机业务，招股书中更值得关注的是其新的增长曲线-储能。
很多人以为传音做储能是这两年的新故事，其实往前翻，线索早就埋下了。传音的储能起点不是逆变器，也不是户储大机柜，而是充电宝。
2022年前后，公司正式把储能写进战略；2023年10月，成立深圳市钛氪能源科技有限公司，注册资本7000万元，经营范围覆盖光伏设备、变压器、整流器制造，由传音间接全资持股；同年宣布了20亿元的储能研发投入计划。
组织架构搭好之后，产品节奏明显加快。钛氪能源成立仅四个月，就推出了核心产品Dyque Cube。这是一套集成储能、充电、能量管理、智能控制的五合一AI绿色能源解决方案。
随后又搭建起双品牌矩阵，即面向大众家庭和小微商业用户、主打性价比的itel Energy，以及面向中高端家庭和工商业客户的DYQUE Energy。产品线也从最初的便携储能，扩展到混合逆变器、锂电池模组、光伏组件，形成了一个离网/弱网场景下的"光储充"组合包。
那么传音控股的储能业务收入究竟如何？
根据招股书数据显示，2023—2025年，传音控股储能业务收入分别为417.8万元、6606.7万元和约3.58亿元，2024年、2025年分别同比增长1481.31%、441.87%，两年复合增长率高达825.58%。
而今年1-4月，增长势头进一步加强，前四个月，传音控股储能产品收入已达到4.55亿元，同比增长约240.74%，超过2025年全年收入。
在销量方面同样亮眼，销量同样快速攀升。2024年、2025年，传音控股储能产品销量分别约为2.5万台、25.4万台；2026年前四个月进一步达到41.6万台，已超过去年全年水平。
根据传音控股官方信息显示，除了尼日利亚、津巴布韦、赞比亚等“非洲大本营”地区之外，其储能及相关产品已覆盖巴基斯坦、伊拉克等国家地区。
但值得注意的是，据招股书显示，智能手机主要由传音自己生产，部分智能手机、功能手机与物联网产品及其他主要由ODM及OEM供应商生产。换言之，传音的新能源产品主要通过代工完成。
手机厂做储能，这故事还好讲吗？
这些年，手机厂跨界新能源并非没有先例，其中最声名大噪的莫过于小米下场做电车，而在储能市场，确实看不到什么手机厂商的身影。手机厂做储能有优势同样短板也很明显。
首先最核心的优势莫过于渠道，传音在全球100多个国家有超过2900家经销商，在非洲从首都到县城的分销网络，是花了十几年、几十亿渠道费用铺出来的。专业储能厂商想进非洲，得从零找当地经销商、找安装商、做品牌教育；传音只要把储能产品往现有货架上一摆，边际成本几乎就是货款。
钛氪能源推出的itel Energy和DYQUE Energy两个品牌，前者2kWh基础款定价199美元支持分期付款，后者瞄准中高端搭配AI管理系统。经销商网络和2000余个Carlcare售后网点直接复用，这是别的储能厂商很难复制的渠道资产。
另外就是轻资产起量快。其储能产品2023、2024年两年100%靠ODM生产，2025年ODM占比93.3%，2026年前四个月降到78%，同时OEM占比升到22%，这个变化说明传音正在从"完全贴标"走向"参与定义产品"，但本质上还是没碰重资产产能。好处是跑得快，试错成本低。
但同样摆在传音面前的劣势也很明显，由于非科班出身，因此靠着渠道优势走的快容易，但是想走的久并不是那么容易。
储能技术和产品积淀几乎是从零开始。户储这个生意，真正的技术壁垒在逆变器、在BMS电池管理、在系统安全和长期可靠性，而目前市面上竞争的储能企业就已经数不胜数，但真正能够吃到高毛利的企业却并不多。
其次，低价销售单策略从长远来看最终只会拖累业绩增长，传音控股储能产品相比于德业这类企业价格要低得多，德业坐拥超50%的毛利率享受价格红利，而传音控股却没有单独披露储能业务的毛利率和净利润。
此外，储能产品和手机不同，手机是快消品，储能系统要勘测、安装、调试、联网、运维，是半工程项目。手机渠道里有多少能真正承接储能的安装售后，这道题传音到现在还没有给出标准答案。
虽然储能业务被给予厚望，但是细看招股书募资用途便会发现，约40%投向AI技术研发，约30%用于市场营销和品牌建设，约20%给移动互联网、物联网产品及其他业务，剩下10%做营运资金。真正分给储能的蛋糕并不多。
“非洲手机之王”做储能是个不错的故事，但是如何把这个故事讲好，却并不容易。
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