来源：@21世纪商业评论微博
记者丨何己派 鄢子为 编辑丨鄢子为
雷军刚签发一则公告，数字扎眼。
10月12日，金山软件预计，三季度，投资的两只基金，分占合营及联营公司亏损，在10亿元~12亿元之间。
北京顺金和深圳顺赢基金，持仓的上市科技公司，7~9月，股价下跌，公允价值变动，账面变脸。
雷军仍有巨额浮盈。金山软件预期，1~9月，两只基金贡献分占溢利13亿元~15亿元。
背后，在于一笔关键下注：智谱，其上市后风头强劲，大幅推高了基金账面数字。
对雷军而言，在AI时代，其起家的“金山系”在收获红利时，也不得不更努力地应对变局。
大起大落
北京顺金和深圳顺赢，均由雷军团队管理。
两只基金最大的出资人（LP）为金山办公，其持有北京顺金99.9%股权、深圳顺赢58.8%权益。
金山办公的第一大股东，即金山软件，持股51.38%。
两家上市公司报表上，今年最大的变量，来自智谱。
2024年8月，两只基金的投资主体——由雷军、马文静等人担任普通合伙人（GP）的北京顺赢，出资1.5亿元，入股智谱；2026年IPO后，持有521万股。
经《21CBR》记者计算，北京顺金间接持有约173.6万股智谱股份权益；深圳顺赢间接持有约44.2万股。
上半年，这家AI龙头股价狂飙，金山系分享盛宴，投资收益大幅增厚上市公司利润。
7月1日~9月30日，智谱股价下跌69.5%，北京顺赢账面浮亏约67亿元人民币。
亏损一层层传导。按比例分摊，7-9月，金山软件账面分占亏损超10亿元。
还有个小变量，是傅里叶。
2023年，深圳顺赢出资约1235.9万元，以每股16.5元的成本，受让傅里叶股份。
3月，这家音频芯片公司登陆港交所，4月股价突破150港元/股，给金山系带来丰厚回报。7~9月，傅里叶股价缩水47%，盈利回吐。
当然，三季度，雷军的投资账本，也有进项。
金山系入股的亦心科技引入哈勃投资；深圳顺赢投资的星环聚能，落地新一轮融资，两家估值抬升，抵消部分账面亏损。
账面数字急剧变化。金山软件的公告写得克制：“不同报告期，分占损益可能出现波动。”
以金山软件为首的金山系，是雷军的起家之地
，如今，投资对业绩的扰动，越来越大。大起大落之间，主业在艰难破局。
云端闯关
金山软件的三大板块里，云这块业务，雷军已放手。
2026年3月，金山云公告，雷本人“因其他工作安排”，辞任董事长，副董事长及CEO邹涛接任。
邹于1998年加入金山软件，干了接近30年，连续掌舵金山软件、金山办公、金山云，做产品、管团队，帮雷军看着这块老业务。
邹涛
上市前，金山云是金山软件的非全资子公司，分拆上市后，身份转为联营公司。雷军自2015年起担任董事长，熬过了金山云漫长的亏损期。
四年前，邹涛临危受命，出任金山云代理CEO。这位身兼金山软件CEO与金山办公董事长的老将，大刀阔斧调整云的收入结构。
2026年二季度，金山云实现经营层面盈利，经营利润率（调整后）为4%，上半年净亏损大幅收窄至4.4亿元。
同时，管理层希望靠AI云杀出一条路。
按邹涛的说法，AI时代到来，云的天花板被掀掉了，金山云会从中受益。
4~6月，金山云的AI云账单收入，同比增长82%，占公有云收入的比重提升到56%。
雷军对金山云的定位，是“小米和金山生态的战略云平台”。
云业务得吃透生态内的大模型、智能终端算力需求，还要服务互联网、AI实验室、具身智能、自动驾驶等生态外客户。
有消息称，小米对金山云的GPU算力需求，从万卡集群升级为超大规模算力集群，相关投入预算由最初的近40亿元增至百亿元以上。
另外，阿里大模型团队与金山云签署了5年期的算力租赁合同，涉及3000余台八卡GPU服务器，全部交付后，年化收入超40亿元。
大干快上，雷军给了很大的空间。
上半年，金山云折旧及摊销成本暴增91.6%，主要因AI云业务新增服务器及网络设备的折旧；现金储备减少至46.74亿元；利息费用达到3.2亿元。
AI算力是门“吞金”生意。钱花了，得收回。
收入能不能跑赢折旧曲线，将决定邹涛团队何时跨过盈亏平衡线。
办公压舱
在雷军的布局下，投资在冲浪，云在闯关，撑起金山软件身家的，还得是办公。
金山办公是整个金山系的底盘。
上半年，办公软件及服务业务，为金山软件贡献33亿元收入，占比67%。
6个月就获得超25亿元的净利润，表面上，金山办公挣得盆满钵满。
实际上，反映主业盈利能力的经调整净利润约10.9亿元，同比增长28%；再看单季表现，二季度净利只有3.22亿元，同比下滑。
把投资收益拿掉，金山办公是一家增长稳健，但不再性感的软件公司。
对雷军来说，办公业务最大的难题，是对手变了。
模型厂商、互联网大厂纷纷把Agent塞进办公场景，AI办公入口争得难解难分。
一位资深软件厂商高管向《21CBR》记者提到，几家大厂围绕AI办公这么打下去，“没准会把WPS挤掉”。
“如果以后大部分员工都不用写文档了，AI直接输出生成结果，很可能取代Office工具。”上述高管表示。
金山努力找新出路。
产品侧，7月，其推出两款AI办公智能体，面向个人的“灵犀专业版”和面向企业的“WPS Comate”。
商业侧，在订阅制上叠加AI用量计费，试探从卖功能转向卖智能。
此外，金山办公加快出海。
其今年首次将“海外业务收入增长”计入业绩考核。4月公布的股权激励草案显示，2026年海外业务收入目标值，要不低于2025年业绩的150%。
庞大的“金山系”，各有各的仗要打。雷军要打的是投资“仗”，邹涛要守业。
图片来源：金山科技，除标注外
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