消费财眼
深度｜消费｜价值
See more，know more
10月9日，证监会正式发布通知，就修订后的《公开募集证券投资基金运作管理办法》及配套规则向社会公开征求意见，这是该办法实施12年以来的首次系统性修订。
此次修订取消了股票、混合、FOF等权益类基金募集份额总额不少于2亿份、金额不少于2亿元的成立门槛，并将这一门槛直接降至5000万份、5000万元。
监管层此举的初衷极其明确，就是要降低权益类基金在市场低位时的募集难度，让具备长期投资价值的产品在市场低位也能够顺利成立和运作，支持管理人逆周期布局权益产品。同时，降低门槛“有利于减少‘帮忙资金’保成立现象”。
当权益类基金产品的成立，不再依赖募集规模时，基金公司之间的竞争就会从“渠道销售能力”全面转向“投研实力和持续运营能力”。所以，这一监管政策重新修订并落地后，谁能率先完成商业模式的升维，谁就能在低门槛时代实现逆势狂飙。
01■
永赢基金：“精准卡位”的突围黑马
在ETF赛道，永赢基金近期持续发力，其黄金产业ETF早已突破百亿元。而在上半年，公司实现净利润同比暴增186.81%，在已经披露业绩的三十多家公募基金机构中，永赢基金是当期净利润增速最高的机构，是中部阵营中最亮眼的“黑马”。
而在宽基ETF费率战和同质化内卷明显的背景下，永赢基金选择的是差异化细分策略，而非跟着部分同行加入内卷。比如，该机构精准押注卡位黄金等赛道，正在用“差异化”对冲同质化内卷。
还有，修订后的《公开募集证券投资基金运作管理办法》降低了权益类基金的成立门槛，而永赢基金早在几年前的低迷期，就已经提前以发起式基金逆周期布局，用自有资金设立智选系列，以“基金经理即产品经理”打造工具化矩阵，并扩充投研梯队。简单说，在新的监管政策将门槛降低时，永赢基金的产品线早已成熟，已经形成抢占低门槛时代的先发优势。
新规定将门槛下调，对于各大基金公司来说，要面临的考验将从“能不能发出来”转向“能不能养得活”。
而永赢基金旗下永赢科技智选与永赢先锋半导体智选两只基金的规模，到今年上半年末均已突破百亿元，在百亿主动权益基金规模榜中排名前列。这两只发起式基金，前者成立时，规模只有1000万出头，后者成立时规模也不到1亿，但永赢基金还是在不到三年的时间内，将这两只基金的规模做到了超百亿。
修订后的《公开募集证券投资基金运作管理办法》降低权益类基金成立门槛，主要的目的可不是让行业更容易发产品那么简单，而是要让真正有投研判断能力的基金管理人，能在市场低位时以更小的成本买下种子。待行业趋势兑现时，这个种子就会迎来规模与业绩的双重爆发。永赢基金上述2只千万级发起式产品成长为现在的百亿级旗舰，正是这一逻辑的最直接注脚。
对于现在的永赢基金而言，当监管新规定落地后，它需要做的不是“重新起跑”，而是要尽最大的能力，用最快的速度把先发优势转化为持续优势。
02■
富国基金：“稳扎稳打”的
生态深耕者
和永赢基金相比，富国基金选择的路径或存在不同，它走的是一条更重、更慢，但也更难被复制的“生态深耕”之路。
一是用“生态矩阵”平滑周期波动。在港股互联网板块波动较大，甚至有很多投资者还在深套的情况下，富国基金通过丰富债券ETF和港股通ETF产品线，构建了极具粘性的“工具生态圈”。在部分赛道，比如港股互联网承受较大波动时，它仍可以依靠其他业务线的稳定收入来平衡整体经营风险。
二是强化“用户陪伴”，把“低门槛”转化为“高留存”。在存量博弈的时代，谁能留住客户、留住投资者的资金，谁就能够掌握未来盈利的主动权。在这样的背景下，富国基金以“星投顾”五星服务体系以及“一起投”投教品牌等为依托，用实盘伴投、策略会以及轻量化内容，不断强化对用户的长期陪伴，持续提升用户留存与获得感。
三是向“投研与科技”要效益。面对行业利润空间的压缩，富国基金果断将资源倾斜到系统建设和客户服务上，其投研系统投入逐年增加。这种深化投研工业化能力的做法，确实可以让机构在门槛降低的新时代，以更低的边际成本完成从产品成立到持续运营的全链条支持，让低门槛“发得出来”的制度红利，能真正转化为“养得活、留得住”的长期竞争力。
综合来看，富国基金的打法看似更重、更慢，短期未必是最亮眼的。但长期看，这家机构的打法确实更具穿越周期的韧性。
03■
费率持续下行，
嘉实基金用AI重构投研
面对费率持续下行与人才流动加剧时，嘉实基金选择了一条更底层的路径，那就是以AI重构投研全流程。
（1）让AI成为降本增效的核心抓手。面对管理费收入下降的压力，嘉实基金积极利用大数据分析和人工智能技术提升投研能力，不仅将海量的非结构化数据低成本纳入因子框架，还实现了信息的个性化精准推送。这种“科技+投研”的深度融合，在节约人力成本的基础上，还极大提升了机构整体的投研效率。
（2）重构人力价值，让研究员回归“深度思考”。嘉实基金通过重点引入人工智能，并让人工智能承担重复性的数据收集和基础分析工作，可以极大释放研究员的精力，并用在更复杂的因子设计和核心模型架构上。也就是说，人工智能等科技的普及，并没有让机构内部研究员失业，反而还推动了人力价值的重构，实现“降本不降级、增效更提质”。
（3）科技赋能“长期主义”，以系统能力应对市场不确定性。嘉实基金的数字化转型，从某种意义上说不仅仅是为了省钱，更是为了生存与“赚钱”。通过构建由模型驱动的算法挖掘体系，机构可以批量生成预测能力强、表现稳健的因子，在保持投研深度的同时推动运营效率结构性提升。
过去几年，嘉实基金经历了密集的明星基金经理离任潮，或许就是因为这一点，让公司意识到单靠“人脑”无法对抗极端状况。现在重点引入人工智能，本质上就是要把投研能力从个人IP转移到公司平台。当然需要注意的是，这也将意味着嘉实基金将承受极高的前期研发投入，如果短期内无法通过科技算法因子跑出超额收益，公司在利润端或将面临极大的压力。
04■
权益基金成立门槛降了，
真正竞争门槛反升
这次新规大修“降门槛”，更像是一场以利益绑定重塑生态、以规范约束筑牢信任的供给侧改革。政策不仅降低了权益基金成立门槛，还强化了业绩比较基准约束、优化薪酬考核与迷你基金费用安排，这已经超越了简单的发行指标调整。
对于整个行业来说，低门槛只是入场券。
永赢的先发卡位、富国的生态深耕、嘉实的AI重构，本质上都在回答同一个问题，那就是在规模之外，什么才是真正的护城河？
这个问题的答案，不在发行端的一时热闹，而在投研端的持续超额、运营端的降本增效、客户端的长期信任等层面。
说实话，政策修订把发行门槛降下来的同时，实际上也在把真正的竞争门槛提了上去。未来赢家不在谁能发出产品、谁的规模在某时期有多大，而在谁能长期养好产品、留住持有人。
热门跟贴