10月14日晚，黑芝麻智能在港交所发布自愿性公告，公司全资附属公司与一家A股上市公司签订销售及技术开发合同，合同总金额约3亿元。
其中，自合同签订一年内，预计采购以集团高性能AI芯片为核心的AI计算服务器整机产品约2.5亿元，系黑芝麻智能AI计算服务器业务的首批订单。
IDC最新数据显示，2026年上半年中国数据中心AI加速器出货量已突破200万颗，国产芯片份额持续提升，替代窗口正在打开。
而从车规智驾芯片切入AI服务器赛道，黑芝麻智能布局业务增量的节奏同样紧凑。半年报显示，公司上半年营收同比增长超八成，但仍处于亏损阶段且金额进一步扩大，新业务落地的迫切性不言而喻。
不过，转天市场反应却高开低走。10月15日，黑芝麻智能早盘高开近4%，盘中一度涨超6%，但随后持续回落，最终收跌2.11%，报7.88港元，全天振幅近10%。
01.增长与变局
中国AI芯片市场正在经历的窗口期不乏变量。
IDC近日发布报告称，2026年上半年中国数据中心AI加速器总出货量达200.8万颗，其中非GPU（图形处理器）加速器出货101.6万颗，同比增长近80%，历史上首次超过GPU的99.1万颗。
其中，厂商具体份额变化显现出"国产替代"的加速落地。资料称，上半年英伟达在中国市场的AI加速器出货量为67.8万颗，同比下降44%，市场份额从一年前的约55%滑落至34%；同期华为昇腾出货57.2万颗，较去年同期的30多万颗近乎翻倍，份额升至28%，与英伟达的差距从31个百分点快速收窄至6个百分点。
IDC统计显示，其余国产厂商同样在提速：阿里巴巴旗下平头哥份额约为7%、寒武纪约5%、百度昆仑芯约4%，华为、平头哥、昆仑芯、寒武纪四家合计占据非GPU市场95%的份额。
向上游追溯，这一趋势亦在产业链更多环节被验证。摩根士丹利10月研报指出，AI需求持续增长、先进芯片封装复杂度不断提高，预计将使ABF载板市场从2027年开始进入持续供不应求状态，2027年ABF载板价格有望上涨超过25%，并在2028年进一步走高。
中国AI芯片需求增长是此次上调预测的重要原因之一——随着中国及其他地区的AI专用集成电路（ASIC）供应商加快发展，相关芯片对先进封装载板的需求正在快速增长。
摩根士丹利将包括中国AI芯片在内的"其他ASIC"类别2027年出货量预测从460万颗上调至640万颗，2028年预测从620万颗上调至870万颗。该类别不仅涵盖微软及其他美国科技企业的自研ASIC芯片，也包括华为、寒武纪、海光信息、平头哥等中国厂商的AI芯片。
IDC同样预测，2026年全年中国AI加速器出货量将增长19%，而GPU出货量将下降9%。增长引擎确定，但国产非GPU类型的AI芯片，正在成为引擎中的主力动能。
广东更佳昊国际认证有限公司总经理李锦堤告诉北京商报记者，份额与出货量，代表着国产替代的窗口确实在打开，但窗口的受益者高度集中于已有规模化出货能力的头部玩家，黑芝麻智能等后来者或将面对更为"中国芯"语境下烈度不减的近身市场竞争。
02.新故事
市场需要AI芯片以支撑算力，黑芝麻智能同样需要——撑起新业务与新营收。
半年报数据或许能看出公司的迫切。2026年上半年，黑芝麻智能营收约4.58亿元，同比增长81.3%；毛利率从24.8%提升至49.5%，毛利总额达约2.27亿元，同比增长261.9%。
但盈利拐点远未到来：同期，公司研发开支达约8.6亿元，同比增长39.1%，是毛利总额的3.8倍。最终公司净亏损约7.7亿元，经调整亏损约6.43亿元，同比扩大17.2%。
屿策智库秘书长侯文杰向北京商报记者分析称，比起金额体量，3亿元首单的信号意义是这次公告更值得肯定的一点。对比来看，这一规模对黑芝麻智能上半年4.58亿元的营收来说固然可观，但公告中一年内预计交付2.5亿元整机，意味着这是整机销售而非纯芯片授权，整机毛利率通常低于芯片，而且首批订单往往带有试点、验证和标杆项目的性质，不一定代表大规模市场化采购。
按服务器单价推算，2.5亿元整机的规模有限，对营收的贡献要到明年才会体现，单靠这一单难以扭转公司上半年经调整亏损6.43亿元且亏损仍在扩大的局面。不过这单的象征意义不容忽视，它标志着AI计算服务器业务从0到1完成了商业化落地，也为后续客户拓展和资本市场预期提供了参照，同时证明其技术具备外溢能力，不再局限于车载场景。
在侯文杰看来，短期来看这单更多是估值故事和收入增量，中期关键在于能否复制。如果只是项目制一单一单做，对估值弹性有限；如果能形成标准化产品，进入安防、金融、能源、医疗等行业渠道，那才真正具备第二曲线的样子。
03.等待兑现
细看其半年报，作为"智能驾驶第一股"，黑芝麻智能的起家基本盘智驾业务仍在推进——华山A2000系列加速在东风、宇通、奇瑞等车企的定点导入，武当C1200舱驾融合产品瞄准性价比车型量产，同时向商用车、无人物流、Robotaxi（自动驾驶出租车）等L3—L4场景延伸。但伴随车企自研等压力，这条赛道的内卷压力有增无减，黑芝麻智能正在同步铺出多条所谓"第二曲线"。
公告称，公司具身智能及解决方案上半年贡献营收约4720万元，毛利率高达94.8%，覆盖工业协作、商用服务、特种作业乃至人形机器人；收购亿智电子后，端侧AI业务延伸至智能家电、运动相机、AI眼镜、扫地机器人等消费级市场；定制芯片业务则被定位为中长期核心增量，从车载向机器人、泛AI客户延伸。
AI芯片及服务业务自然包含在这部分预期之中。7月14日，黑芝麻智能宣布完成对亿智电子的收购交割，通过SPV间接持有目标公司60%股权，后者成为非全资附属公司并纳入合并报表。公司称，这笔收购补齐了黑芝麻智能在中低算力产品线的缺口，形成从0.5 TOPS到1000 TOPS及以上的全算力端侧推理方案矩阵。
根据公告披露，亿智电子2026年上半年营收同比显著增长，端侧AI SoC（系统级芯片）产品出货量位居行业前列，盈利能力也在改善。
侯文杰对北京商报记者表示，国产AI芯片赛道虽然强手如云，但新入局者仍有机会。华为昇腾、寒武纪、平头哥、昆仑芯各踞一方，前三者背靠自有体系，而黑芝麻智能这样的独立玩家，起量压力更大，但也相对灵活。
行业客户未必希望被单一生态绑定，普遍需要第二、第三供应商作为补充，只要产品能用、价格合适、服务到位，就有切入空间。不过挑战同样明显：一是生态迁移成本，客户从CUDA或昇腾迁到新平台需要重新调优，工具链不够好用会直接劝退客户；二是持续的资金和研发投入，服务器芯片和整机业务烧钱强度不低，公司目前仍在亏损，能否撑到规模效应出现是关键；三是客户信任，数据中心客户对稳定性和可运维性要求极高，新入局者需要时间证明自己。
AI服务器首单，是多元化布局线上最新落下的一子。从卖芯片到卖整机方案，黑芝麻智能试图用更多元的收入结构，覆盖持续高企的研发投入。
但无论具身智能还是AI服务器，目前都还处于订单落地的早期阶段，距离真正撑起盈利大盘，大概仍有很长的路要走。
北京商报记者就相关业务问题向公司发去采访函，但截至发稿未能得到回复。
北京商报记者 王天逸
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