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撰文|杆姐&编辑|爱丽丝
2026年10月15日，一个让全球AI投资者刻骨铭心的日子。
韩国KOSPI指数暴跌触发熔断、SK海力士跌超11%，A股市场同样寒意凛冽：创业板指跌逾4%，科创50跌超4%。算力硬件、半导体芯片方向全线崩溃，沪深京三市下跌个股近5200只。
图表来源｜wind（特此感谢）
从费城半导体指数的连日重挫，到亚太科技股的集体跳水，这场席卷全球的AI硬件抛售潮来得又快又猛。
这不禁让人想问：AI硬件的信仰，是否已经动摇？
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在杠杆游戏看来，本轮全球AI硬件股的集体调整，是宏观、产业与情绪三重利空共振的结果。
直接导火索来自宏观层面的通胀超预期。此前数据显示，美国9月CPI同比上涨3.7%、PPI 同比升6.3%，均超出市场预期，美联储加息预期再度升温。美债长端收益率持续刷新多年新高，压制科技成长股的估值中枢。
高利率环境下，远期盈利的折现价值大幅缩水，而AI硬件恰恰是定价最依赖远期增长的板块之一。
产业端这边，预期似乎也开始转向。此前市场的核心共识是：算力无限扩张。云厂商不计成本砸钱建AI集群，硬件厂商订单排到两年后。
但最近博通CEO陈福阳与英特尔CEO陈立武在新加坡的一场公开发言，戳破了这个共识，他们的共识是，如今AI扩张最大的拦路虎不是芯片、不是电力，而是钱。
资本成本越来越高，市场开始怀疑，那些砸下重金的AI项目到底能不能赚回本。
图表来源｜摩根大通（特此感谢）
摩根大通的研报显示，2026年全球主要云计算厂商资本开支预计接近1万亿美元，同比增长97%；但2027年增速将出现大幅下滑。
众所周知，市场交易的从来不是当下的业绩，而是未来的增速。当增速拐点的预期出现，估值的杀跌就会先于业绩到来。
在此背景下，叠加各种技术路线之争等等，进一步放大了市场情绪。
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与股价冰点截然相反的是业绩。根据杠杆游戏不完全统计，目前已有超过30家AI硬件产业链公司披露了三季报业绩预告或正式报告。
整体来看，业绩兑现的力度相当惊人，多家公司净利润增速超过100%，个别甚至接近20倍。
比如存储芯片领域的江波龙，应该是目前已披露AI硬件公司中增速最高的。预计2026年前三季度归母净利润140亿元至149亿元，同比增长1864.55%至1990.84%；
营业收入380亿元至400亿元。仅第三季度，扣非净利润就达到37.53亿元至47.53亿元，同比增长740%至964%。
该司明确表示，存储行业正在从消费类价格周期转向AI驱动技术周期。
PCB龙头沪电股份预计前三季度归母净利润54.5亿元至57亿元，同比增长100.54%至109.74%。受益于高速交换机、AI服务器、高性能计算等结构性需求，其泰国子公司已从产能爬坡期迈入规模化运营期并实现扭亏为盈。
光模块及光通信测试这边分化一点。其中联讯仪器是目前光通信环节增速最高的公司，预计前三季度归母净利润19亿元至21亿元，同比增长1866%至2072.95%；
源杰科技预计第三季度营业收入6.5亿元至7亿元，同比增长264.56%至292.60%；
光迅科技慢一点，预计前三季度归母净利润11.89亿元至13.10亿元，同比增长65.37%至82.26%。
图表来源｜ai生成（特此感谢）
AI服务器与算力芯片这边情况也差不多，国产替代逻辑持续兑现，释放业绩利好。
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但如果将这份业绩清单与这两天AI硬件板块的集体暴跌放在一起看，就显得非常分裂了。
比如江波龙净利润增长近20倍，但当天股价跌超6%；浪潮信息净利润增长超150%，股价却持续阴跌；海光信息净利润增长近40%，股价创年内新低。
图表来源｜东方财富（特此感谢）
在杠杆游戏看来，这正是当前AI硬件投资的核心矛盾所在：业绩是过去的、确定的，而估值交易的是未来、不确定的。
三季报的集中披露，反而成了检验“含AI量”成色的试金石。市场不再为“沾AI即涨”买单，而是在区分哪些增长具有可持续的订单能见度，哪些只是短期供需错配的周期性红利。
所以对于投资者而言，本轮暴跌提供了一个重要的思考窗口。AI硬件投资的普惠式上涨阶段恐怕已经结束，接下来是去伪存真的结构性行情。
综上，AI硬件的行情大概率还没有结束。因为AI算力的长期需求趋势并没有改变：大模型还在迭代，Agent正在兴起，端侧AI快速渗透，行业智能化转型才刚刚开始。
硬件作为AI的底座，长期增长的天花板远未到来。
但接下来的行情，大概率会是一场残酷的洗牌。
首先，业绩确定性会成为第一标尺。只有能持续兑现利润、订单能见度高的公司，才能获得估值支撑；
其次，国产替代深度是A股独有的护城河。越是海外技术封锁，自主可控的价值就越高，这是中国AI硬件产业的长期主线；
最后，技术卡位能力决定最终天花板。重点关注那些在CPO、先进封装、端侧AI芯片等下一代技术路线上占据先机的公司。
每一轮科技革命的资本市场，都必然经历从狂热到理性的过程。冰与火之间，相信时间会给予我们最终的答案。
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