超强厄尔尼诺已经正式形成，中国今年冬天究竟会呈现怎样的面貌？从农产品市场到粮食价格，从极端天气到农业生产，这场气候事件究竟会带来哪些值得警惕的影响？
围绕这一话题，分析师戴红旭和黄莹分享了他们的观察与判断。今年的厄尔尼诺现象将成为至少70年以来最强的一次，叠加地缘动荡的持续发酵，粮食是否真的要涨价，成为市场广泛关注的话题。
进入9月份之后，二级市场上农业板块出现持续走强，超强厄尔尼诺的预期不断升温，原油、化肥维持高位运行，国际粮价创出阶段性新高。有机构认为，接下来种植板块也将迎来重估的窗口。
关于农产品期货的分类，戴红旭介绍，农产品板块大致可以分为四大类。
第一大类是油脂油料板块，也就是常说的"油粕两块"，包括棕榈油、豆油、菜油以及豆粕和菜粕，这是农产品板块中交易最为活跃的一类，主要围绕油厂的压榨利润展开，套利逻辑丰富，比如棕榈油和豆油之间的价差套利、
油粕比、豆菜粕价差等，玩法众多，加之品种齐全，可单独成为一个大类。第二类是粮食谷物板块，主要覆盖玉米、稻谷和小麦，这类品种以国内定价为主，与国家粮食安全底线紧密相关，与国内政策信息高度联动。
第三类是养殖生鲜板块，包括生猪、鸡蛋、苹果和红枣，与居民消费密切相关，消费意愿强弱直接影响该板块的需求表现。第四类较为特殊，称为软商品板块，包括白糖、棉花和天然橡胶。
该板块兼具农产品属性和工业品属性，天然橡胶用于轮胎制造，白糖用于食品工业，棉花用于服装行业，由于工业品属性的存在，与宏观面的紧密性较强，因此可单独划分为一类。今年前三个季度，农产品板块整体走势出现明显的多空分化。
涨幅居前的是油脂油料和大豆，而跌幅较深的则是生猪、苹果和红枣。对于同一板块内部为何出现分化走势，戴红旭分析认为，核心取决于定价权的归属。
涨幅较大的油脂油料和大豆，定价权主要集中在外盘，棕榈油的定价在印尼和马来西亚，大豆的定价在美国CBOT市场，交易货币以美元为主，宏观属性由美元主导。而跌幅较深的生猪、苹果、红枣等品种，定价主要面向国内交易者和产业链，以人民币定价。
这是农产品内部分化的两大核心宏观因素。2022年美联储加息结束之后，2023年开始走降息预期，美元流动性比较宽裕，外盘品种向上动能较为充沛。
国内人民币流动性虽然也较为宽裕，但很大一部分流向了国债市场，此消彼长之下，国内品种的向上动能相对偏弱。在投机资金层面便形成了对冲操作，多配强势品种、空配弱势品种，进而放大了板块的整体分化。
从基本面角度看，分化走势同样有迹可循。整体供应端并不缺乏，无论是油脂油料还是弱势品种，都不处于短缺状态，核心矛盾集中在消费端。
油脂油料的需求并非直接面向终端消费，而是通过中间环节承接，比如养殖场和饲料厂，同时生物柴油等工业消费也占据较大比重。而生猪、苹果、红枣等弱势品种的需求承接方直接面向终端居民消费。
近两年终端消费处于弱复苏状态，居民存款意愿较高，整体处于谨慎消费的状态。
这实际上是法人与自然人的选择差异：自然人在弱复苏环境下倾向于压缩开支以维持财务平衡，而企业端则不同，养殖场或大型饲料厂有可能选择逆势扩张，一旦能拿到低息贷款并熬过行业寒冬，就有望在景气周期中获取可观利润。
因此从微观层面看，上涨品种的需求承接力量较强，下跌品种的承接力量则相对薄弱。世界气象组织近期发布最新通报，确认厄尔尼诺现象已经形成并持续增强，预计将发展成超强级别的事件，对全球降水和温度格局产生重大影响，相关极端天气将持续到2027年。
关于分化格局在四季度能否延续，戴红旭认为整体仍将保持正常状态，但有几个风险点需要关注。首
先是杰克逊霍尔会议释放的偏硬信号，美联储仍强调关注CPI通胀问题，这可能导致市场对加息预期升温，从而带来宏观流动性的收紧。
四季度厄尔尼诺显现时，市场会围绕南美天气展开交易，可能影响巴西大豆和巴西玉米的种植，在谷物层面形成单独的基本面交易机会。生猪方面也存在走出独立行情的可能性，因为四季度是传统消费旺季。
大的分化格局不会出现，但需要关注各个小品种的独立行情。今年不只是农产品内部出现分化，整个商品市场的有色、能化、农产品三大板块走势同样迥异。
戴红旭认为，与其说是分化，不如说是轮动更为贴切。本轮大宗商品牛市周期始于2023年，2022年美联储结束加息后开始走降息预期，而降息预期影响最直接的就是贵金属。
板块之间的差异化率先出现在贵金属上，黄金和白银在2023年到今年年初走出一波大牛市，紧随其后的是2025年有色金属开始跟涨。贵金属先行是因为其代表的是预期，预期美联储钱袋子的松动，钱更容易流向实体企业。
有了这个预期之后，资金会流向当前较赚钱或更有前景的行业，目前二级市场上AI和新能源赛道比较火热，对有色的需求非常大，于是传导链条从贵金属延伸至有色。企业投资数据中心、AI大模型和新能源电厂需要形成实物工作量，这些实物工作量又传导至能源端。
能源如同血液，物流行业的搬运需求推升了能化整体需求。即便没有地缘冲突这一黑天鹅事件，能化价格也会逐步传导上行，只不过地缘冲突放大了波动。
能化价格上涨意味着各行各业的成本在攀升，而农产品之所以是最后传导的环节，是因为其分散地嵌入各行各业的生产环境中。这就是四个板块相互分化的内在逻辑。
回到今天的核心话题——厄尔尼诺叠加地缘震荡，粮食真的要涨价吗。民以食为天，农业生产靠天吃饭。
厄尔尼诺并非突然出现的奇异现象，而是每隔几年便会出现的周期性规律。厄尔尼诺最核心的扰动是改变了大气环流结构，重新分配了降雨格局，原本应下在北半球的雨可能下到南半球，原本应下在东南亚的雨可能下到了巴西。
因此厄尔尼诺对全球粮食价格的冲击是区域性和结构性的，比如种植集中在东南亚的棕榈油，一旦雨水下到巴西就会造成区域性干旱。但从全球和全年周期来看，总体降雨量并未减少，只是分配不均。
因此玉米、大豆、小麦等全球性谷物受到的影响较小，影响主要集中在种植密度较高的区域性品种上。
俄乌冲突从2022年持续至今接近四年，战争越发深入，乌克兰的无人机远程打击俄罗斯腹地的炼油厂，并袭击黑海运输船，对农产品的影响更加深远，主要体现在能源价格和运价这两大粮食成本的大头上。
中东局势同样如此，影响的是伊朗的能源价格以及霍尔木兹海峡的航运安全问题。需要注意的是，农产品产量冲击并不会随天气变化立即显现，而是存在数月甚至长达一年的滞后效应。
10月9日，国家气候中心发布最新监测信息：2026年9月，赤道中东太平洋关键海域海温指数达到超强厄尔尼诺事件的判定标准，一次超强厄尔尼诺事件正式形成，而且海温仍在继续升高，预计秋末冬初达到峰值，强度可能达到有系统性监测以来的最高水平。
这意味着未来几个月，全球大气环流可能受到明显影响，中国也将面临新的天气挑战。正常情况下，赤道太平洋的信风会推动表层暖海水向西移动，东太平洋则有较冷的深层海水上涌。
但在厄尔尼诺发展期间，赤道中东太平洋海表温度持续偏高，海洋与大气之间的相互作用发生变化，进而影响热带地区的对流活动和全球大气环流。中国虽然距离赤道东太平洋很远，也可能通过大气环流受到波及。
冬季究竟有多冷，仍然取决于冷空气活动的强度、路径和频率。如果冷空气势力偏弱，部分地区可能阶段性偏暖；但如果强冷空气南下，局地仍可能出现明显降温和寒潮。
南方同样如此，厄尔尼诺可能改变水汽输送和降雨分布，但并不意味着所有南方地区都会持续阴雨。比暖冬更值得警惕的，是降雨分布的变化。
长江流域及南方部分地区若水汽输送条件有利、雨带长时间停留，就可能出现持续性降雨，增加山洪、地质灾害和城市内涝风险。
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