2026年国庆假期，深圳水贝黄金珠宝市场人特别多。
商户说，假期客流量是平时的3到4倍，有店铺提前备足了素金手镯，没想到国庆前两天就卖光了。
结婚用的金饰更受欢迎，婚庆饰品销量比去年同期增加60%到70%。不少人专门从外地赶来，进店就问现在一克多少钱、有没有现货、还能不能再优惠。
同样是这段时间，持有黄金的投资者却高兴不起来。国际现货黄金在国庆期间一度跌破4100美元，最低到了4066美元附近，创下约两个月低点。
国内沪金跌破900元/克，节后首个交易日，沪金主力合约收在893.12元/克。买首饰的人觉得便宜了，之前买黄金投资的人则要面对账户亏损，两边关注的事情根本不一样。
从8月下旬起，黄金价格持续回落。近两个月国际金价累计下跌超过10%，光是9月就跌了6%以上，成为2026年以来跌幅最大的一个月。
2026年1月29日，伦敦现货黄金曾创历史高点，到国庆期间已从那个位置回落约两成，有些按高点计算的跌幅超过20%。对年初高位买入的人来说，手里的黄金即使一克没少，按当前报价计算也已经损失不少。
金店的价格变动更直观。8月25日，周大福足金饰品报价1410元/克，后来降到1255元/克，每克少了155元。
周生生同期从1408元/克降到1251元/克，每克少了157元，两家跌幅都在11%左右。
准备结婚的人通常要买戒指、项链、手镯等“三金”，按50克算，8月25日买大约要7.04万元，到10月13日约为6.27万元，相差约7700元。这不是小数目，很多家庭自然愿意趁价格回落去看看。
价格降得快，也会让刚付钱的顾客懊恼。有金店工作人员说，最近出现过相隔半小时、每克报价差10元的情况。买得早一点，50克就可能多花500元。
可谁也无法提前确定店里下一次调价是涨是跌，光凭当天的价格变化决定买不买，很容易买完就后悔。
黄金为什么突然便宜这么多？影响最大的变化之一，是美国的利率政策。
按这组市场数据，2026年9月16日，美联储把联邦基金利率目标区间上调25个基点，至3.75%—4.00%，投票结果是12比0，全票通过。
声明指出通胀仍处于高位，9月会议纪要也显示，多数与会者认为年底前继续加息可能合适。
原本指望下半年降息、金价继续上涨的一部分投资者，发现市场条件与预期不同，便选择减少黄金持仓。
这里有个很实际的原因：黄金不会按月支付利息。美国国债收益率上升后，部分资金会转去购买能提供固定利息的资产。
近期美债收益率曾超过5%，10年期美债收益率盘中达到5.36%，30年期达到5.73%，两者均被称为创下2002年以来的新高。
持有黄金与持有债券相比，放弃的利息收入明显增多。投资者重新比较收益和风险时，黄金自然会受到影响。
美元也在同步上涨。美元指数升到102上方，年内涨幅约4%。国际黄金主要用美元标价，美元升值会改变非美元投资者的购买成本。
美元走强、实际利率升高同时出现，对金价的影响就更明显。中东局势又出现阶段性缓和，市场对避险资产的需求有所减弱。利率、美元和避险需求同时发生变化，黄金价格下行就不难理解了。
但黄金投资价格下跌，并不等于金饰没人买。水贝的首饰金挂牌价已经回落到1061元/克，一些商家又推出活动，消费者实际购买时还能比较不同工费和款式。商户介绍，国庆期间外地顾客占比约60%，销售量同比增加约30%。
婚庆需求尤其明显，龙凤镯、喜字链、结婚对戒都有人集中选购。对这些买家来说，婚期已经定好，金饰早晚要买，眼下同样预算能买到更多克数，购买意愿就上来了。
以旧换新也很热闹。有人把家里以前买的金项链、旧手镯拿出来，按门店规定折算旧金价值，再补差价换成新的婚嫁款。这样不用全额支付新品费用，款式也能按现在的喜好重新选择。
不过，换购还涉及工费、损耗以及旧金折价，不同门店规则不相同，不能只看挂牌金价就认定一定划算。
投资市场却是另一种情况。美国商品期货交易委员会CFTC的数据显示，COMEX黄金期货投机者的净多头头寸，已从年初历史高位明显下降。
之前不少交易者按照“美联储下半年会降息”的判断建立多头仓位，利率预期改变、金价走低后，部分仓位触及止损条件，只能卖出或平仓。
尤其是使用杠杆的账户，金价下跌带来的资金损失会被放大，有时还没等到自己想卖，就因为保证金不足被强制平仓。
黄金ETF也有资金流出的记录。世界黄金协会报告显示，5月全球实物黄金ETF净流出20亿美元，资产管理规模环比下降2%，至6040亿美元；总持仓量下降0.4%，至4121吨，低于今年2月创下的4176吨历史高点。
需要注意，5月的数据不等于国庆期间的即时资金流向，但它说明，机构和个人通过基金持有黄金时，也可能因为投资安排变化而赎回。
国内央行的选择又不一样。中国人民银行公布的数据显示，9月末我国黄金储备达到7747万盎司，约2409.59吨。与上月相比，增加74万盎司，约23.02吨。
这已经是连续第23个月增持黄金，而且是这一轮恢复购金以来单月增加最多的一次。看到央行增持，有人就觉得金价马上会重新上涨，其实两者不能直接得出这样的结论。
央行买黄金考虑的是长期储备结构，而普通投资者更在意短期买入价格，两种决策并不是一回事。
从全球来看，提高黄金在官方储备中的比例，也并非只有中国在做。欧洲央行有关资料显示，截至2025年底，黄金占全球央行储备资产的比例达到27%，一年前为20%。
另一组对比把黄金的27%与美国国债的22%放在一起，称黄金占比30年来首次超过美债。
相关材料中还分别出现“第二大储备资产”和“第一大储备资产”的称法，排名要看具体统计范围，不能当成同一个口径使用。至少这些占比数字显示，黄金在官方储备中的重要性有所上升。
各国购买黄金也不完全是为了预测未来的金价。外汇储备要考虑安全、流动性和资产种类，不能长期只集中在某一种债券上。
黄金不依赖某个发行机构支付利息或偿还本金，能起到分散储备风险的作用，但它有保管成本，市场价格也会下跌。央行增持只能说明官方储备配置需求存在，不能证明任何时点买入黄金都会赚钱。
黄金存放在哪里，也受到更多关注。相关说法提到，荷兰央行今年将86吨黄金从纽约转至伦敦，法国将129吨黄金换回本土，使所持黄金实现100%自行保管。
对官方机构而言，储备放在哪里，牵涉保管、调配和管理安排；这些举动不能直接推导出黄金价格接下来一定上涨，也不能简单当成普通家庭应该大量买金的理由。
那么，这一轮降价究竟谁损失最大？不是刚买婚庆金饰的消费者，而是高价买入、还借钱或使用高杠杆交易黄金的人。
金价从年初高点回撤超过20%，没有杠杆的持有人已经面临明显账面亏损，高杠杆投资者承担的风险会更大。有人可能因保证金不足而被平仓，之后即便金价回升，原来的仓位也未必还在。
还有一类人容易吃亏，就是把首饰当成短期投资的人。金店售价里通常包含品牌费用和加工费，回收时又按回收标准计价，买入价与卖出价不是一回事。
看到某款手镯一克降了155元、157元，就觉得买到后很快能赚回来，这种想法不现实。买首饰要看实际佩戴需求，买投资金条要算交易差价，做期货更要考虑杠杆风险，几件事不能混为一谈。
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