华夏能源网获悉，10月15日，传音控股（SH：688036，HK：2636）正式在港交所挂牌上市。但开盘即破发，盘中股价持续走低，最低触及32.72港元/股；截至收盘，报价33.28港元/股，跌5.72%，总市值676亿港元。
此次传音控股全球发售8664.83万股。根据公司10月13日确定的H股发行价35.30港元/股计算，总募资金额约为30.59亿港元。招股书显示，GIC、易方达、比亚迪附属金兴环球、联发科附属Digimoc等11家基石投资者合计认购约12.455亿港元，占全球发售股份约40%。
华夏能源网注意到，资本追捧的背后，传音控股实际上面临着不小的业绩压力。2025年公司净利润腰斩，整体业绩承压；A股股价自去年9月后持续下行；手机业务在非洲走低价路线，但近年来该业务已遭到各大手机厂商“围剿”......
被当作第二增长点的储能业务倒是快速增长，该项业务收入从2023年的几乎可以忽略不计，已增至2026年前四个月的4.55亿元。但储能业务在集团整体营收中的占比仅为2%，而且产品几乎全部依赖外部制造。
在此背景下，传音控股需要尽快赴港上市寻求资金支撑。但有了资本支持，传音控股就能实现其战略转型吗？
主业承压、A股遇冷
H股寻找“弹药”
传音控股的起点可以追溯到2006年。创始人竺兆江此前在波导手机负责海外市场，因看好非洲市场的巨大潜力，于2006年创立传音控股，2007年推出首款TECNO品牌手机，正式从非洲的尼日利亚起步。
针对非洲运营商网络覆盖不足的痛点，传音控股推出双卡双待甚至四卡四待手机；针对深肤色人群拍照效果不佳的问题，公司又开发了深肤色影像算法。这些看似细微的产品定义，却精准击中了非洲用户的真实需求。
2019年9月，传音控股成功登陆上交所科创板。在资本的加持下，公司在非洲占据了绝对的市场领先地位，被称作“非洲手机之王”。2025年，按手机销量计，公司在非洲排名第一，市场份额达53.1%；2026年一季度，以47%的份额继续保持领先。2026年上半年，传音全球手机市场占有率为11.3%，排名第三；智能机全球市占率7.1%，排名第六。
然而，公司手机业务的增长天花板很快显现。2025年，公司手机整体出货量同比下滑约16%，手机业务毛利率也从2024年的20.2%降至2025年的18%。受此影响，2025年公司净利润从55.97亿元骤降至26.05亿元，同比暴跌53.46%，创下2019年A股上市以来最差年度业绩。
2026年上半年，公司归母净利润虽然反弹至17.73亿元，但这很大程度上依赖于低价库存和提价策略的“时间差”。上半年，传音智能机均价从538.8元提升至705.5元，而成本端受历史库存影响尚未完全反映涨价压力。与此同时，传音控股的经营活动现金流净额从上年同期的基本持平转为净流出58.61亿元，存货从89亿元翻倍至189.35亿元。
业绩下滑的同时，传音控股股价也持续低迷。自2025年9月触及104.90元/股的高点后，公司A股股价持续下行。截至2026年10月15日收盘，股价下探至48.2元/股，总市值约580亿元，较2021年历史高点市值缩水已超过1300亿元，降幅接近70%。
在主业承压与A股遇冷的背景下，传音控股正在积极战略转型，而赴港上市正成为公司为战略转型寻求资金支撑的关键一步。招股说明书显示，此次募资净额的40%将投向AI相关技术研发，30%用于营销及品牌建设，20%用于加强移动互联网服务和物联网产品。
像卖手机一样卖储能
但大部分产品系代工
华夏能源网注意到，此次港股募资虽然没有专门提到要扩展储能业务，但传音控股在过去3年一直把储能作为重要的新增长点，大手笔为储能砸钱。早在2023年，公司就宣布未来2-3年投入20亿元用于储能领域研发。要知道传音控股2022年全年的研发投入也才15亿元，这足以看出传音控股对储能的重视程度。
传音控股做储能的方式是复制当年做手机的模式。公司认为，大型储能企业此前对非洲市场重视不足，本地企业又缺乏储能制造能力。而传音控股刚好可以将手机业务积累的分销网络、本地化运营经验和售后体系直接复用。传音控股有超过10万家零售网点和2000余个Carlcare售后网点，可成为储能产品进入新兴市场的现成渠道。
基于此，2023年，传音控股正式投资成立深圳市钛氪能源科技有限公司，并快速推出了itel Energy和DYQUE Energy两个储能产品品牌，产品线覆盖混合逆变器、锂电池模块、集成储能系统及光伏模块等。其中，itel Energy2kWh基础款定价仅199美元，而且还支持分期付款；DYQUE Energy则瞄准中高端市场，且同时搭载AI管理系统。
如今，三年时间已过，传音控股的储能业务确实溅起了一些水花。招股书显示，公司储能收入从2023年的417.8万元增长至2025年的3.58亿元，两年增长超过80倍，年复合增长率高达825.58%。2026年前四个月，储能收入进一步达到4.55亿元，已超过2025年全年水平，同比增长240.74%。
从储能产品销量来看，2024年销量2.5万台，2025年25.4万台，2026年前四个月已达41.6万台，增长极为迅猛。
这样的数据乍一看确实非常亮眼，但现实情况并没有那么美好。
首先，如果将储能业务放在传音控股的整个盘子上来看，储能产品的收入占比其实非常小。2026年前四个月占比仅为2%，而此前占比则更加微不足道。
其次，传音控股的储能产品用的还是贴牌生产的模式。招股书显示，公司早期完全依赖其他厂商代工，2023年和2024年其他厂商代工占比均为100%。2025年，传音控股开始参与产品设计和规格定义，然后再委托工厂生产。不过这部分占比也不高，2025年为6.7%，2026年前四个月也不过22%。
这意味着，传音卖出去的储能产品，绝大部分都是别人帮它造的，自己只负责贴牌、铺渠道、做售后。
再次，非洲储能的市场前景并不明朗。非洲目前仍是电力严重短缺地区，国际能源署（IEA）2025年10月发布的报告显示，全球约7.3亿无电人口中，撒哈拉以南非洲就占了超过80%，约5.9亿人。非洲的发电问题如果得不到解决，储能需求增长将受到很大抑制。借助to C优势，传音控股在这里卖一些配套的充电宝是可以的，但是要想做大型的工商业储能和户用储能，恐怕还为时尚早。
此外，非洲整体市场虽然不大，但是传音控股在储能领域的竞争对手却不少。在埃及，华为数字能源和阳光电源（SZ：300274）已经在分别推进年产能4GWh和10GWh的储能项目；晶科储能则已经在塞内加尔交付了15MWh储能系统；在南非市场，思格新能源2026年上半年市场份额同比增幅接近45%，增长势头同样迅猛。
凭借手机业务获得的渠道优势并不是护城河，传音控股能否把储能从渠道生意升级为真正的技术生意，才是决定其储能业务成败的关键。
热门跟贴