经历前几日的连续下跌后，今日早盘，白糖主力延续窄幅偏弱整理。此轮下跌并非单一因素导致，而是国内增产预期、产业套保抛压、天气题材交易降温以及市场情绪回落多重因素共振的结果。

新榨季(2026/2027榨季)国内糖产量预计在1350万吨左右，国内供应相对宽松，这与全球整体减产预期形成了背离。与此同时，前期盘面反弹后，国内糖厂与贸易商的套保意愿增强，产业端卖出压制了盘面。此外，随着原糖走强、配额外加工利润转负，进口意愿受到压制，加之此前利润较好时糖厂已完成低位锁价，导致内外糖市联动性阶段性减弱。

需要注意的是，厄尔尼诺现象引发的极端天气对巴西中南部及印度等主产区造成影响，中长线全球食糖供需存在由宽松向偏紧转变的预期。

总体来看，在国内利空主导下，短期郑糖维持偏弱震荡运行。尽管厄尔尼诺带来的减产预期对国际糖价形成支撑，预期兑现或需等到明年一季度之后，对郑糖的传导效应近期也相对有限。

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【机构观点】

海通期货：2026/2027榨季国内糖产量在1350万吨左右，这与全球减产预期相悖。我国白糖进口依赖度降低，进一步加剧了内外糖价背离。原糖价格上涨令配额外加工利润快速转负，压制了国内进口意愿。且2026年上半年利润较好时，糖厂已经完成低位锁价，内外联动性被进一步削弱。

申银万国：郑糖主力夜盘震荡运行。外盘原糖基本面偏强，核心驱动来自天气预期，北半球甘蔗减产预期持续发酵。南半球巴西中南部压榨受阶段性降雨干扰，收割节奏延后、糖厂压榨一度中断。多家机构持续上调预估，判断2026/27榨季全球食糖供需格局由过剩转向短缺，缺口预期支撑外糖价格。不过考虑到盘面已有所计价，原糖存在预期兑现后的调整压力。

国内基本面弱于外盘，高库存拖累盘面，叠加新榨季国产糖仍有增产预期，内外价差逻辑偏弱。不过三季度去库压力有所缓解，补库意愿边际抬升，中长期价格重心有所支撑。短期郑糖或跟随外盘、回调盘整为主。