投资家研究院统计，2026 年前三季度国内 VC/PE 披露的股权投资总额已经超过 1 万亿元，累计融资事件 9400 多起。

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钱确实在涌进来，尤其是 AI 和硬科技赛道，大额交易一个接一个。国资引导基金、产业资本、市场化母基金都在加码。

但拆开看，分化非常极端。头部项目轮次越来越靠后，估值一轮比一轮高；大量早期项目拿不到下一轮融资，靠老股东续命或者直接关停。万亿总量下面，真正能跑到 B 轮以后的项目，比例并不高。

对创业者来说，这个环境的信号很明确：讲故事的时代过去了，资本只看两件事 —— 你有没有真实的收入增长，以及你所在的赛道是不是还在风口上。中间地带的项目，现在最难拿钱。