作者 | 王奕凯
封面 | 普冉股份
2.47亿元，买一家半年净赚近10亿元的芯片企业剩余49%股权。10月14日晚，市值超过400亿元的芯片企业普冉股份公司迎来并购新进展：收购诺亚长天剩余股权的交易，获得上交所并购重组委审核通过。
令人意外的是，这家标的芯片企业2025年全年净利润仅1.66亿元，2026年上半年却飙升到9.97亿元，半年赚的钱接近去年全年的6倍。
图/普冉股份公告截图
芯片企业普冉股份公司早在去年就已取得诺亚长天51%的控制权，如今还要继续出手。一家主营成熟存储产品的芯片企业，为何突然如此赚钱?已经控股的芯片企业普冉股份公司，又为何执意拿下剩余49%股权?
01
已经控股51%
普冉股份为何还要买?
芯片企业普冉股份公司以NOR Flash、EEPROM等存储芯片起家，近年还在拓展MCU业务。诺亚长天则是一家持股平台，旗下的SkyHigh Memory(以下简称“SHM”)才是真正做芯片生意的公司。
SHM与韩国存储巨头SK海力士颇有渊源，曾由SK海力士旗下企业与Cypress持股，主营SLC NAND、eMMC等产品，客户覆盖工业、通信和消费电子领域。除了产品，SHM在海外已有销售网络和成熟的客户关系。
芯片企业普冉股份公司对这家公司连续出手。
2025年3月，先拿出9000万元取得诺亚长天20%股权;同年11月，再花约1.44亿元把持股比例提高至51%;如今拟收购剩余49%。算上此次交易，三次投入及拟支付对价合计约4.81亿元。
图/《半导体器件应用网》制图
芯片企业普冉股份公司原有业务覆盖NOR Flash、EEPROM，SHM则带来了2D NAND及相关产品。对需要多种存储芯片的客户来说，两家芯片企业能提供的产品更齐全;普冉也不用从头搭建另一套海外销售渠道。
不过，去年取得控股权后，SHM的收入和利润就已进入普冉的合并报表。再收购49%，不会凭空多出一份销售收入。普冉希望进一步拿到手的，更多是这门生意的利润权益。
而SHM今年恰好赶上了一轮存储涨价行情。
02
一颗芯片均价从19元涨到67元
钱从哪来?
SHM上半年最主要的收入来源，是eMMC(嵌入式多媒体卡)。
它把存储芯片和控制器封装在一起，负责设备的程序和数据存储，常见于工业终端、通信设备等产品。
对这类客户而言，换一颗存储芯片可能意味着重新适配、测试，甚至重新走认证流程，供应商并不好随意更换。
这种客户黏性，在供货紧张时尤其值钱。
重组报告书显示，2025年SHM的eMMC平均售价为18.84元/颗，2026年上半年升至66.65元/颗，达到原来的约3.5倍。
上半年销量2616.69万颗，相当于2025年全年销量的57%，收入却达到17.44亿元，约为去年全年的两倍;毛利率也从30.41%升至58.36%。
图/普冉股份报告书截图
虽然不能简单据此判断销量变化，但售价大幅上升对收入的拉动已经很清楚。
为什么是成熟存储芯片突然涨价?关键在供给端。
近年来，三星等国际芯片企业原厂将资源转向容量更大、工艺更先进的存储产品，逐步缩减部分传统2D NAND供应。
可工业设备和通信终端中仍有大量成熟产品在使用，老设备并不会因为上游调整产品线就立刻更新换代。供应变少，客户又不能轻易换芯片，留下来的供应商便有了更强的议价能力。
以64Gb MLC NAND为例，其合约价从2025年12月的4.59美元/颗涨至2026年6月的21.37美元/颗。SHM的eMMC产品使用MLC NAND存储介质，也赶上了这轮涨价。
这并非SHM一家的行情。
芯片企业兆易创新2026年半年报显示，存储芯片业务收入同比增长245.44%。其明确提到，国际大厂削减传统2D NAND产能后，其SLC NAND产品量价齐升、毛利率提升。
虽然两家公司产品构成不完全相同，却指向同一个市场变化：成熟存储并没有随着国际原厂调整产能而失去需求。
结果就是，诺亚长天2026年上半年营收达到23.46亿元，超过2025年全年13.49亿元;净利润也从去年全年的1.66亿元跃升至半年9.97亿元。
SHM不是突然找到了一门全新的生意，而是原有产品在供需变化中卖出了更高的价格。
利润突然放大，也让芯片企业普冉股份公司剩余49%股权的收购账本变得格外醒目。
03
再花2.47亿
普冉股份能多拿多少利润?
虽然SHM半年净赚近10亿元，但这笔钱还不能全部算到普冉股份头上。
即使芯片企业普冉股份公司已经持有诺亚长天51%股权，能够将SHM全部业绩纳入合并报表，但剩余49%的利润权益仍属于其他股东。
如今，芯片企业普冉股份公司准备把这部分利润也收入囊中。
根据重组报告书的备考测算，假设收购已经完成，芯片企业普冉股份公司2026年上半年归母净利润将从8.27亿元增至13.10亿元，增幅58.46%。
图/普冉股份报告书截图
更有意思的是，剩余49%股权的交易价格仅2.47亿元，还不及这部分股权上半年对应的利润。
这一反差与定价时间有关。此次交易以2025年末为评估基准日，当时SHM尚未迎来2026年上半年的利润暴涨。
芯片企业普冉股份公司也无需一次性支付2.47亿元现金。交易主要通过发行股份和可转债完成，现金部分仅约143万元。当然，股份摊薄及后续转股安排同样意味着交易成本。
类似的收购，国内存储企业也在推进。
今年3月，江波龙以4608万美元收购巴西存储企业Zilia剩余19%股权，实现全资控股。2026年上半年，Zilia对外销售收入达到39.50亿元，同比增长184.58%。
两家芯片企业都选择在取得控制权后进一步收齐股权。背后的利益很直接：不需要重新增加一笔销售收入，就能让更多现有利润归属于上市公司股东。
对普冉而言，2.47亿元换来的是SHM剩余49%的利润权益。但这笔交易最终有多划算，还要看SHM能将眼下的高利润维持多久。
从韩系存储芯片巨头退出，到半年净赚近10亿元，SHM恰好赶上了成熟存储芯片市场的一轮涨价行情。
但高利润背后，上游成本也在攀升。2026年上半年，SHM第一大芯片供应商采购额占比高达84.76%，存储晶圆平均采购价从8048.59元/片涨至23581.82元/片。
更值得关注的是，此次交易并未设置业绩承诺。普冉收齐剩余股权后，能够享有SHM全部利润权益，也将更直接地承受存储市场的周期波动。国际芯片企业退出部分成熟存储市场，给SHM留下了赚钱的机会。但当芯片不再紧俏，SHM还能凭借产品、客户和成本优势赚多少钱，才是真正检验芯片企业普冉股份公司这笔收购价值的关键。
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