来源：新浪证券
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：cici
2026年10月12日，海底捞一纸关联交易公告，将创始人张勇推上了舆论的风口浪尖。公告显示，公司将向控股股东、董事会主席兼首席执行官张勇提供上限1亿元人民币的港元贷款，期限仅30天，利率为一月期港元同业拆息加60个基点，无担保。
这本是一笔程序上并无瑕疵的关联交易——张勇已按规定回避表决，公司强调资金来自内部闲置资源，且能带来利息收入。但市场关注的是另一件事：就在一个月前，张勇的妻子舒萍刚刚通过家族信托套现约27.5亿港元。一手高位减持，一手向公司伸手，这对身家数百亿的夫妇究竟“缺”什么？
这些年，张勇夫妇从海底捞拿走了多少钱？年薪超8000万、三年半分红近80亿、减持套现27.5亿港元
要理解这笔1亿元借款的“反常”，首先需要回顾张勇夫妇多年来从海底捞获取的财富规模。
薪酬方面，张勇作为董事会主席兼CEO，薪酬常年稳居公司高管之首。财报数据显示，2023年至2025年，张勇的薪酬收入分别为5493.6万元、8790.6万元和8747.9万元。仅薪酬一项，三年间张勇个人从上市公司领取的报酬就超过2.3亿元。
红方面，海底捞长期以极高比例将利润回馈股东，股利支付率在2023年达到92.94%，2024年进一步攀升至97.31%，即便2025年利润承压，仍维持在88.50%的高位。按张勇夫妇各年末持股比例粗略估算，2023年分红总额约41.81亿元，夫妇持股60.35%，分红所得约25.23亿元；2024年分红总额约45.81亿元，夫妇持股60.35%，分红所得约27.65亿元；2025年分红总额约35.84亿元，夫妇持股49.95%，分红所得约17.90亿元。2026年中期，分红总额约18.17亿元，夫妇持股49.95%，分红所得约9.08亿元。近三年半合计，张勇夫妇通过分红获得的现金约为79.86亿元人民币。
但真正引发市场警觉的，是2026年这一连串密集的资本操作。
2026年5月21日至22日，张勇以个人资金在公开市场增持1135万股，均价13.39港元，耗资约1.52亿港元，公告措辞称此举传递“对公司充满信心”的信号。
然而仅三个多月后，剧情急转。2026年9月8日，由舒萍担任财产授予人的Rose Trust旗下持股平台SP NP Ltd．，以每股10.62港元通过大宗交易抛售2.59亿股，较前收盘价折让约6.7%，一次性套现约27.5亿港元。减持完成后，张勇夫妇控制的控股股东集团持股比例降至45.49%。
而就在减持完成仅一个月后，张勇向海底捞提出了1亿元的借款需求。这笔贷款期限仅30天，年化利率约3.36%，带有明显的“过桥”属性。张勇个人的薪酬收入、分红所得，以及妻子刚刚套现的巨额资金，似乎都不足以覆盖他眼下的流动性需求。
海底捞主餐厅经营底色：经营收入下滑、客流量下滑7.5%、翻台率回落、自营门店净减51家，主品牌经营承压加剧
如果说张勇夫妇的资金腾挪是水面上的涟漪，那么海底捞自身的经营状况，则是水面下更值得审视的暗流。
从2023年至2025年，海底捞整体业绩呈现出明显的“增收不增利”与增长动能衰退的趋势。 虽然营收规模仍在扩大，但增速已从2023年高达33.60%的强劲反弹，断崖式下滑至2024年的3.10%和2025年的1.10%（如图中红框所示），增长几乎停滞。与此同时，盈利能力的恶化更为严峻，归母净利润在2024年仅微增4.60%后，2025年直接掉头向下，同比大幅下滑14.00%至40.42亿元。进入2026年上半年，虽然营收同比回升至7.90%，但净利润同比仅微增0.50%至约17.7亿元，说明利润修复极为微弱。
这种整体乏力的背后，核心主品牌 “海底捞餐厅” 的经营承压是主要原因。2023 年至 2025 年，海底捞主餐厅经营收入分别为 392.67亿元、约403.98亿元和 375.43 亿元。其中，2025 年餐厅经营收入同比大幅下降 7.1%，主品牌收入不增反降，成为拖累集团整体表现的核心因素。海底捞主餐厅经营收入的下滑，主要源于接客量与翻台率两大核心指标的同步走弱。
（1）接客人数变动。2023 年，海底捞餐厅全年接待顾客近 3.97 亿人次，同比增长 43.7%。2024 年全年接待顾客 4.15 亿人次，较上年小幅增长 4.5%。但到了 2025 年，接待顾客人次降至 3.839 亿，同比下滑 7.5%。从增长 43.7% 到下滑 7.5%，客流量在两年间经历了剧烈反转，直接导致餐厅收入承压。
（2）翻台率变动回落至3.9次/天。翻台率的变化轨迹与客流量高度一致。2022 年自营门店翻台率为 3.0 次 / 天，2023 年回升至 3.8 次 / 天，门店运营效率显著修复。2024 年进一步攀升至 4.1 次 / 天，达到阶段性高点。但 2025 年翻台率回落至 3.9 次 / 天，未能守住 4.0 次关口。翻台率的下滑意味着同一门店在相同营业时间内接待的顾客批次减少，单店产出能力随之下降。
（3）门店扩张近乎停滞。在门店数量方面，海底捞早已告别高速扩张阶段。2023 年末，海底捞品牌共经营 1374 家餐厅，全年仅新增 9 家、重启 26 家，同时关闭 32 家。2024 年末门店数为 1368 家，较上年微降。2025 年末门店数回升至 1383 家，其中自营餐厅从 2024 年的 1355 家减少至 1304 家，净减少 51 家，新增部分主要来自加盟门店（期末加盟店 79 家）。自营门店的收缩，反映出公司在主品牌扩张上已趋于保守，无法再通过开店驱动增长。
综合来看，主品牌既无法通过开店驱动增长，存量门店的提效空间也面临天花板。当客流量和翻台率双双回落，海底捞整体已从高速扩张期正式进入低增长的存量博弈。
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