这两天，“百果园2年亏掉了7个亿”冲上热搜，关店超1600家、会员费收入腰斩、股价从发行价5.6港元一路跌到1.6港元，舆论把它解读为“高端水果连锁神话破灭”。
曾经风光登陆港股的“水果连锁第一股”，真的熄火了？
(百果园创始人、董事长余惠勇来源：百果园官网)
热搜背后，是一场事实与情绪的碰撞
热搜评论区，满是看热闹的声音。
2025年8月8日，百果园创始人余惠勇在回应“水果太贵”质疑时一句 “我们不是迎合消费者，我们是教育消费者成熟”，把百果园推上风口浪尖。在消费降级、大家比价买菜的当下，这番话被网友解读为傲慢。
恰逢百果园巨亏、大规模关店消息，舆论迅速兴奋：试图教育消费者的企业，最终被市场教育。消息发酵当日，百果园盘中股价一度大跌8%。
网友不断晒出消费小票：一盒精品荔枝78元、小番茄搭配猕猴桃套餐61元、单个精品梨售价23元。与此同时，榴莲、车厘子等高端鲜果供给大增，市场零售价持续跳水。平价渠道里，车厘子29.9元/斤随处可见。
不少消费者质疑：同样的水果，百果园溢价凭什么这么高？
其实，热搜存在信息偏差。两年巨亏的旧财报背后，是半年报扭亏的新消息，但很多喜欢看“龙头崩塌”的网友只抓住“两年亏7亿、关店1600家”，却忽略了2026上半年财报显示企业已经扭亏。
新出炉财报，藏着哪些核心内容
2026年半年报显示，百果园账面扭亏，但主业零售依旧疲软。
2026上半年百果园营收50.08亿元，同比增长14.5%；归母净利润3356万元，成功实现扭亏。
对比去年同期3.42亿元亏损，业绩修复表面看力度很强；门店数量也从最低谷4386家回升至4758家。
但细看报表，成色大打折扣。
营收增量主要来自两大新增业务板块：
一是七星联盟模式：百果园输出供应链、品控体系，区域本土零售团队负责门店运营，联盟合计1951家合作门店(包含河南区域门店)，贡献7.2亿元并表收入；二是B2B批发平台般果，上半年交易额14亿元，同比增长22%。
与之形成鲜明反差，传统加盟门店零售收入同比下滑9.5%。
剔除七星联盟新增的并表收入，百果园原有内生主业收入基本停滞，甚至小幅下滑。
半年3356万净利润，对应整体净利率不足1%。简单理解是，亏损止血靠的是新业务输血，赖以起家的街边水果门店生意，还没有回暖。
资本市场也敏锐捕捉到其中“水分”，财报发布之后，股价曾短期小幅上涨，近日又随行情大跌，并未走出持续上涨趋势。
除此之外，百果园还出手控股折扣超市品牌“网批码头”，加码量贩零售赛道。供应链对外输出，成为公司重要战略方向。
(来源：百果园官网)
百果园真亏了7个亿吗，钱是怎么亏出来的？
首先，两年合计亏损约7亿元，是审计财报确认的归母净利润数据，亏损真实存在。
2024财年归母净亏损3.86亿元；2025财年归母净亏损3.17亿元，两年合计亏损接近7亿元。
亏损不是一次性暴雷，是毛利率持续下行，加上刚性费用增加。
百果园的核心收入，不是门店零售差价，而是总部向加盟店供货赚取的价差。
2023年公司整体毛利率约11%；2025年全年毛利率下滑至7.3%。毛利润从2023年13.15亿元大幅缩水。
生鲜零售有极强经营杠杆：营收下滑时，仓储、冷链、中心仓、后台管理团队这些固定成本很难同步缩减。2025上半年，公司营收同比下滑20%以上，但固定成本仅下降16%，毛利率最低跌到4.9%。
销售费用进一步放大亏损。
2024年，公司持续投入门店升级、品牌营销，销售费用由4.8亿元增至6亿元，涨幅25%。终端水果销量却没有同步增长，投入产出持续恶化。
2025上半年单期亏损3.42亿元，几乎等同于2024全年亏损规模。2025下半年，公司依靠大规模降价促销、压缩开支，才勉强实现2500万元盈利。但这种盈利，靠削减成本叠加让利促销换来，企业陷入“不促不销”的困境。
总部赚供货差价，加盟商扛下几乎所有经营风险
截至2025年末，百果园4468家门店里直营店仅8家，99%以上都是加盟店。
这套模式里，总部统一向加盟商供货，赚取稳定供货差价；门店端房租、人工、水果损耗、客流下滑带来的全部经营风险，全部由加盟商承担。
行业上行周期，不少加盟商能拿到不错收益，门店快速扩张。但消费风向转变之后，客流萎缩、鲜果价格下行，最先扛不住的就是加盟商。
2024年净关店966 家；2025年继续净关闭659家，两年合计关店超1600家。
加盟商撤退，直接造成总部供货收入紧缩。
财报显示，2025年面向加盟店水果销售收入从74亿元下滑至59亿元，依旧占据总营收七成以上。
加盟商跑路，总部的基本盘直接动摇。
外部竞争同步加剧，对盒马、美团闪购、叮咚买菜来说，水果只是引流品类，可以短期亏损换用户；社区夫妻水果店、零食量贩店、直播电商也在分流客流。消费者比价门槛极低，百果园品牌溢价被不断稀释。会员付费收入同比腰斩，降幅53%。
百果园真正要回答的问题
面对舆论争议与经营困局，百果园对外定调：本轮大规模闭店，主动清退高租金、持续亏损的低效门店，把资源集中到优质门店。
针对“教育消费者”引发的舆论风波，企业改为强调高性价比。
2025年，百果园开展22场“好果报恩”主题促销，耙耙柑、荔枝、蓝莓轮番降价，全年促销订单2500万份，用价格换客流。
同时，降低加盟开店门槛。新店初始投入从过去28万-30万元压缩至23万元，吸引新加盟商入场。
转向供应链赋能模式，输出采购、品控体系，与区域本土零售商合作开店，轻资产扩张。
加码B2B业务，面向水果店、餐饮客户做鲜果批发，打开第二增长曲线。
并购折扣超市 “网批码头”，切入量贩零售赛道，探索新的线下零售。
百果园两年亏掉7亿的故事，暴露出“高端鲜果+轻资产加盟”模式的天然缺陷：加盟扩张，只是把经营风险延后、转移给加盟商，风险并没有消失。一旦消费偏好转向，风险就会沿着供应链反向传导至上市公司。
数千家街边门店并不是百果园最核心的资产，真正的护城河是多年积累的全球采购网络、果品分级品控体系。未来百果园需要面对的，不再是一年新开多少水果店，而是这套沉淀多年的供应链能力，能不能适配当下理性消费市场。
水果第一股能否完成二次突围，市场还需要继续观察。
记者︱朱耒刚
责编丨成书丽
监制︱付天
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