2026年10月13日，片仔癀发布公告，董事长林志辉因工作调整辞职。五年半，四次换帅。管理层频繁更迭本身就是一个信号：这家“中药茅”正经历一场深层次的阵痛。
一粒药丸的“去金融化”
片仔癀锭剂官方零售价760元/粒，闲鱼回收价已跌至460元左右，电商渠道出现599元打折价。价格倒挂不再是新闻，而是一种新常态。
这是一部微缩版的资本寓言。2004年到2020年，片仔癀零售价经过19次调整，从325元涨到590元。2023年5月，公司一次性提至760元。在那个阶段，“囤着等涨价”是很多人的真实心态，2021年高峰期一粒被炒到1600元。
但价格单向叙事在2026年走到了拐点。上半年，片仔癀肝病用药板块营收23.48亿元，同比下滑18.92%，是拖累整体业绩的核心因素。存货从2025年末的66.79亿元降至59.54亿元，经营活动现金流净额同比增长332.58%至16.25亿元——数据说明公司正在主动出清，但代价是终端动销的持续承压。
这个困境背后是三重力叠加：渠道体系的反噬，2021年前后经销商囤货套利、跨区域串货推高库存，投机需求透支了真实动销；消费场景的迁移，高端礼品化中药的景气阶段性降温，“日常养护”正在取代“关键时刻才吃一粒”的消费逻辑；以及护肝市场的结构性变化——增量不在“高端治疗”赛道，而在“日常防护”赛道。
我国脂肪肝、慢性肝损伤高危人群已突破4亿人，今年护肝保健食品市场规模预计达380亿元。这个市场的增长引擎，已经不在760元一粒的药丸上了。
当“小绿瓶”撕开一道口子
就在片仔癀主动出清库存的同时，一款叫倍清肝的国产护肝科技在中产圈悄然走红。
京东商智数据显示，这款产品上线首月总成交额突破七位数，超70%的用户为35—65岁中年男性，北上广深一线城市中产贡献了超85%的订单。更值得关注的是用户来源：上市6个月，倍清肝撬动了护肝板块35%的新增用户，业内人士预测其中25%来自片仔癀的存量市场。
倍清肝由香港生科企业TS研发，主打“内源强肝、外源减负”的系统干预理念。核心成分包括四氢姜黄素、藤茶提取物（富含二氢杨梅素）以及国产专利护肝菌AKK 001。其中，二氢杨梅素在多项研究中被证实能加速乙醛清除、减轻酒精性肝损伤；AKK 001菌株的临床试验数据显示，12周干预后肝内脂肪下降21.05%，总胆固醇降低12.24%，胰岛素抵抗指数下降25.6%。
从公开资料来看，倍清肝目前主要布局线上渠道，线下药店铺货相对有限，品牌认知度也远不及片仔癀这样的百年老字号。但它在定价、服用方式和用户沟通上的选择，恰好击中了当下护肝消费的核心转变：不需要囤积，不需要“关键时刻才舍得吃”，而是把它当作日常健康管理的一部分。
一位健康市场分析师的评价或许能概括这种变化：“这类人群并不需要情怀包装或励志故事，他们看重的是成分逻辑和效果数据”。
护肝赛道的估值逻辑正在重写
如果把护肝板块的A股公司放在一起看，会发现一个耐人寻味的格局。
片仔癀上半年营收45.73亿元，同比下降14.98%，归母净利润10.93亿元，同比下降24.22%，已连续五个季度承压。广生堂上半年营收2.2亿元，同比增长5.41%，但归母净利润仍亏损6814万元。葵花药业的护肝片虽然纳入了第四批全国中成药集采，公司表示“目前尚未对公司业绩产生重大影响”。福瑞医科倒是表现稳健，上半年营收7.55亿元、净利润同比增长23.12%，其FibroScan检测设备被FDA接受为MASH临床试验替代终点，礼来、诺和诺德等国际药企在III期临床方案中直接将其设为关键证据。
把这些数据放在一起，一个清晰的图景浮出水面：传统护肝药企的增长故事正在失效，而真正能接住下一波需求的，要么是有硬技术壁垒的诊断工具，要么是能融入日常消费场景的产品。
当护肝保健食品市场从粗放增长转向合规化、精准化、场景化，当消费者的决策依据从“品牌故事”转向“成分报告”，当一粒药丸的金融溢价被时间抹平——那些还在依赖渠道囤货和提价叙事的企业，面临的不是周期性的业绩波动，而是消费逻辑的永久性重构。
760元一粒的时代，或许真的过去了。
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