泡泡玛特财报披露货币是人民币，不是港元

  • 「净利润」市场有两套口径并行：
  • 归母净利润（IFRS）
  • 经调整净利润 / Non-IFRS（加回股份支付、汇兑等）——机构给泡泡玛特更常用这套
  • 中报（2026.8.20）后预测大面积下调，
  • 所以「中报前预期」和「中报后预期」差一档
一、中报后主流机构预测（2026全年）

机构

营收

净利润口径

净利预测

表态

美银证券

447.29 亿

归母

150.24 亿

降至中性

高盛

~449 亿（+21%）

中性

摩根士丹利

~459 亿（+24%）

买入

瑞银

~450 亿

买入，目标价237.5

中金

营收+20.1%

经调整

154 亿

跑赢行业

开源证券

归母

150.23 亿

买入

信达证券

归母

150.5 亿

买入

华泰

经调整

140 亿

买入（下调）

中泰

428 亿

经调整

138.6 亿

广发（中报后）

经调整

108 亿（-18%）

德银（保守）

~365 亿

经调整

115 亿（-12%）

预警

某中报后下调研报

354.85 亿

归母

105.96 亿（-17%）

二、收敛成区间（这才是「一致预期」的正确读法）营收

  • 乐观档（中报前/海外乐观）：450–460 亿
  • 中性档（当前主流）：420–450 亿
  • 谨慎档（中报后下调）：355–365 亿
归母净利润
  • 主流150–156 亿（美银/开源/信达/中金折算）
  • 谨慎档：106 亿左右
经调整净利润（Non-IFRS）
  • 主流140–154 亿（华泰140 / 中金154 / 中泰139）
  • 保守档：108–115 亿（广发/德银）
三、几个关键参照点

2025 实际基数（用来算增速）

  • 2025 全年营收：约 370 亿+（按2026E倒推）
  • 2025 经调整净利：130.84 亿人民币
  • 2025 归母：约 117 亿级别

按主流预期倒推2026增速

  • 营收 450 亿 → 同比约+20%（刚好踩管理层指引下限）
  • 归母 150 亿 → 同比约+28%
  • 经调 140–154 亿 → 同比+7%~+18%

按谨慎档（广发/德银/中报后研报）

  • 营收 355 亿 → 同比约-4%
  • 经调净利 108 亿 → 同比-18%
  • 这就是8月股价杀估值的核心：从「+20%营收」预期下修到「持平或微降」

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四、为什么各家差这么多

分歧不在模型，在三个假设：

  1. Labubu 海外是否止跌大摩/瑞银假设欧美H2环比修复 → 营收450+德银假设海外继续退潮 → 营收365
  2. 毛利率假设主流给 71–72%广发给 69.2%（考虑高毛利海外占比降+原材料涨）
  3. 口径差异归母口径：150亿上下经调口径：通常比归母高 10–20 亿（股份支付加回）别把美银150亿归母和中金154亿经调直接比
五、一句话给你结论
当前市场一致预期中枢： 营收≈ 430–450 亿人民币 归母净利润≈ 150 亿 经调整净利≈ 140–150 亿 中报后偏谨慎机构（广发/德银/部分中资）： 营收 ：355–365 亿
归母： 106 亿 /
经调： 108–115 亿 差值就是「Labubu 是否H2企稳」的预期差，也是8月至今股价在140港元附近横盘的原因。