10月16日，人民币连续第三周走强，在岸人民币一度升破6.70关口，是2023年1月以来最强水平。美元指数同期仍在102上方，人民币却走出了独立升值行情。这才是这次升值最值得看的地方。
10月以来，在岸、离岸人民币对美元汇率双双升破6.70关口。10月16日，人民币兑美元中间价报6.7220，处于2023年2月以来高位区间。CFETS人民币汇率指数报103.61，处于逾四年高位。
年内人民币中间价累计升值2921个基点，在岸、离岸人民币升值幅度分别达到4.13%、3.89%。
更关键的是，美元指数同期上涨约3%到4%，人民币对美元却升值了4.4%。工银国际首席经济学家程实把这种组合概括为 “并驾异辙”——表面同向，驱动逻辑完全不同。
这是最直接的驱动力。9月出口同比增长36.3%，前九个月贸易顺差达9381亿美元。出口企业赚了大量美元，而这些美元正在加速换成人民币。
国家外汇管理局数据显示，8月银行结售汇顺差达485亿美元，企业外汇收入结汇率为61.5%。广发证券的研报进一步指出，8月银行代客净结汇环比大幅回升，结汇意愿明显回升、售汇意愿大幅回落。简单说：企业不再“持汇观望”，而是选择把美元换成人民币。 这种“升值-结汇-再升值”的循环，构成了人民币走强的底层支撑。
2026年1至8月，银行代客结售汇顺差达到3976亿美元，创2005年以来同期最高水平。货物贸易顺差同比增长3.1%，但银行代客结汇金额同比增长了31.9%。
按照传统利率平价理论，中美10年期国债收益率倒挂达到创纪录的352个基点，人民币应该贬值才对。但现实是人民币在升值。
原因在于：当人民币汇率年初突破7时，升值幅度已经超过了中美利差。持有人民币的汇兑收益依然可观，外贸企业算的是总账——利差损失被汇兑收益覆盖后，持有人民币变得更合算。这形成了从“持汇观望”转向“逢高结汇”的正向循环。
大华银行策略师指出，美元指数的上涨动能正开始减弱，进一步上行空间可能有限。美国财政债务规模快速扩张带来的美元信用弱化，让美债收益率走高对美元的刺激作用减弱。
人民币走强，也让一部分企业“裸泳”了。
2026年一季度，比亚迪从去年同期的约19亿元汇兑收益，转为约21亿元汇兑损失，仅此一项就造成约40亿元的利润拖累。三一重工一季度产生约8亿元汇兑损失，归母净利润仅微增0.5%。东吴证券统计显示，2025年下半年A股非金融上市公司产生汇兑损失491亿元，而2024年同期是汇兑收益25亿元。
问题不在于升值本身，而在于中国企业的外汇套保比率仅为35.3%左右，远低于日本上市制造商约80%的水平。升值是一面镜子，照出的是企业汇率风险管理能力的不足。
它的底层逻辑，是中国出口的结构性升级。当机电产品、高科技产品取代服装玩具成为出口主力，当出口价格指数在升值背景下还能上涨5%以上，人民币的“抗升值能力”本身就说明了一件事：中国制造的竞争力，已经不再依赖汇率低估。
但升值也是一面镜子。它照出了A股企业外汇对冲能力的不足，照出了原料药企议价能力的短板，也照出了“持汇观望”到“逢高结汇”背后那种微妙的心理转变。当企业不再赌汇率方向，而是学会用工具管理风险时，人民币的“小步慢走”，才会走得更稳。
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