2026年10月13日上午9点，港交所遵照香港证监会指令，强制将茶百道停牌，股票停止交易至今。

打开网易新闻 查看精彩图片

同日，香港证监会公告：茶百道IPO可能被人为操纵，涉嫌制造虚假认购需求；同时打击两大可疑集团，向31家券商发出限制通知，冻结与12名个人及公司相关、合共逾46.6亿港元资产，为港股同类案件历史最大规模。

本次事件涉及港股典型的“围飞”模式！

2024年4月23日，茶百道（2555.HK）在港交所主板上市，发行价17.5港元，募资25.86亿港元，国际发售认购仅1.11倍；上市首日直接破发，收盘大跌约27%。

从1.11倍的国际发售倍数来看，茶百道显然不受市场欢迎。

港股IPO分两块：国际配售（占大头，卖给机构/大户）+公开发售（散户打新）。

如果散户认购不积极，出现卖不掉的股份，将回拨给国际配售。

如果国际配售也没有机构或大户足额认购呢？

这时，围飞模式登场了：找一堆“人头承配人”，统一包下国际配售的剩余份额，假装是外部机构主动看好、真金白银来申购新股。

“飞”， 港股术语“入飞”，就是提交认购申请；

围飞就是庄家或第三方集团把认购单全部“围下来”，表面一堆不同账户、不同名字的投资者，背后都是同一伙人控制，经典操作流程如下：

1、新股国际配售卖不动，真实机构不愿足额认购。

2、外部集团安排一堆马甲账户（承配人）出面认购，把额度全包，制造“大额机构抢票”的假象，招股书看起来认购充足。

3、私下签署不公开的抽屉协议：上市公司IPO拿到募资款后，通过隐秘安排，把钱变相还给认购方。

4、资金绕一圈，回流给这批帮忙认购的承配人。

对外看，认购倍数很漂亮，看起来发行很成功；但认购资金闭环回流，不是真实独立投资，属于欺诈。

围飞模式很像电商中的“刷单”，本质是花钱买“IPO认购热度的假象”，让不明就里的投资者跟风。

然而，今年港股市场IPO破发是普遍现象，散户跟风不积极，围飞机构往往要吃下大部分筹码。

即便如此，各方还是能实现自己的利益诉求：

1、发行人，保证上市成功。

否则，不仅投行、律师、审计等巨额投入全部打水漂、企业形象受损。

更严重的是，实控人与风投机构签有对赌协议，或许会因此倾家荡产。

2、外部围飞机构

行情好时，低成本拿到大量IPO新股筹码，可以以高出发行价的价格卖出，甚至主动坐庄操纵股价。

即使行情不好，股价长期跌破发行价，也稳赚不赔。在这种情况下，IPO资金会回流，围飞机构能够赚到保底的利息或手续费收入。

3、保荐人或承销商

保荐人通常也是承销商，有包销压力，如果认购不足，要自己接下卖不掉的股票。如果放弃这一单生意，前期投入的资源全部白费。

所以在灰色地带，部分承销商会默许、撮合这类承配人，避免包销亏损，保住项目成功、拿到承销佣金。