公募把电子买到61%那天，真的愚蠢至极

电子行业公募持仓，一季度37%，二季度61%。一个季度，24个点。A股历史上，这种速度不多见。

群里还在喊：“半导体大周期！电子牛回速归！”

很多人把季报当利好，觉得机构都在买，我也买。可你反过来想——当公募把能买的钱都买完了，后面谁来抬轿子？

一个行业最猛的时候，往往不是增量资金刚进场，而是增量资金快打光了。37%到61%，不是看好，是搬家。三个月，从标配搬到顶格。连那些平时张口现金流、闭口护城河的顶流基金经理，也扛不住排名压力，把中际旭创这种票买进重仓。

不是他信了，是考核不信他。

我有个朋友老张，上个月把定期取出来，冲进芯片ETF。他跟我说：“国家意志，怕什么？”

我问他：“你知道里面很多票，估值怎么算的吗？”

他愣住。

我告诉他：产能乘价格，再乘一个大家互相抄来的市盈率。设备、辅材、还没量产的，全用一套公式。名字带芯、带光、带算力，先涨了再说。

这画面熟不熟？

上一轮新能源，隆基、宁德，产业是真的。能源革命也是真的。但真产业，不妨碍真泡沫。名字带锂、带光、带伏，同一个月翻倍。最后呢？宁德涨回来一部分，可多少人死在山顶？

再往前，消费蓝筹那轮更直白。海天味业，酱油，100倍PE。你算算，吃酱油的人不会三年翻倍，人均用量也不会突然暴增。天花板明摆着。100倍不是乐观，是小学算术不及格。

那谁在买？

两种人。

一种是看排行榜的散户。他不看市盈率，只看去年哪只基金涨得猛。钱往哪涌，他就往哪冲。他买的是别人的判断，自己不做判断。

另一种是基金经理。他知道贵，也猜得到结局。但钱不是自己的。跟上了，年底有排名、有提成；跟不上，客户下季度就跑。坚持常识，成本自己扛；违背常识，成本基民扛。

换你，你怎么选？

所以别骂他们蠢。这不是智商的愚蠢，是激励的愚蠢。掏钱的人不做决策，做决策的人不承担亏损。错位一旦固定，100倍PE的酱油和61%的电子持仓，就是同一道题。

制度还在旁边递刀子。

股票型基金最低80%仓位，跌的时候不能空仓。混合型也被基准和排名绑死。赚钱效应一起来，散户疯抢基金和主题ETF，现金被动进场。拿到钱就得买，不决策也是一种决策。

买什么？买自己已经重仓的。加仓自己主推的方向，净值好看，排名好看，新钱继续来。新钱再买同一批票，股价再涨，年底拿提成。

不需要合谋，激励结构自己会形成共识。

基金公司那本账更简单：靠管理费挣钱，规模就是一切。高位套住的基民不赎回——套牢是最强的持有理由。三年不动户，三年管理费。抱团崩了，对基民是净值灾难，对管理人只是规模从高点慢慢回落。

抱团只有一种死法：买盘耗尽。

不是估值太高，不是谁喊了话，是新钱接不上了。申购见顶、新基发行降温、ETF份额不再增长。最后一个增量进场之后，价格就失去支撑。

2026年二季报公布那一刻，等于告诉全场：能买的钱，买完了。

A股的底盘变了，剧本没变。以前股票少、市值小、杠杆松，牛市一来几百只一起涨，涨完一起崩。现在大盘炒不动，钱被挤进几条赛道。抱团从全市场退化成板块，工具从散户换成公募和ETF。

载体换了，加速器升级了，循环一次没改：

赚钱效应、申购涌入、被动加仓、净值上涨、更多申购、崩、连续几年阴跌。

我不猜哪天崩。我只知道，当便利店老板都问你“半导体还能追吗”，当最保守的基金经理也上了车，当新基金又开始排队，你该想的不是还能涨多少，而是谁是最后一棒。

别把季报当利好。季报是后视镜，不是导航。

真正该看的是：还有谁没买？

如果没人了，行情就结束了。