美债，为啥成了全球股市头上那把刀？|债券|债市|国债|美债收益率|股市

holyshit！昨天的帖子限流了，实在难以理解，只是一个科普帖啊，平台何故为难于我。

因为我觉得内容本身还是很有价值的，那就再发一遍吧，删掉一些敏感词，看看这次能不能发出来。

最近A股大跌，身边很多朋友损失惨重，我自己今年的盈利也出现了大幅回撤，这波贪了，没在高点撤退。

今天这篇文章，聊聊A股大跌的原因，除了筹码面和资金面的因素外，我认为现在宏观上最大的利空，就是不断创新高的美债收益率。

我可以不夸张的讲，如果美债收益率继续狂飙，不要说A股了，美股怕是也很难避免有一波回调。

为啥这么说呢？且听我的分解。

先来聊聊，美债收益率影响股市的底层机制。核心有三个：比价效应、折现率和融资成本。这三个词看着晦涩难懂，理解起来其实并不难，我们一个一个说。

一、“比价效应”。

那些手握几百亿的基金、保险大佬，手里的钱永远都在做选择题。钱放手里闲着会贬值，无非两条出路。

一条是买国债，国家发的欠条，不用担心违约，稳稳拿利息，几乎不用担心亏本金；另一条是买股票，赌公司发展、赚股价上涨和分红的钱，但股票波动很大，行情差的时候腰斩都有可能。

基于这个底层逻辑，国债的利息，也就是国债收益率，天然就是机构的一个比价基准，就好像我们普通人对比银行的定期理财利率一样。

投资有个最朴素的道理，愿意承担更大风险，就必须要拿到更高的回报，不然谁没事愿意去冒亏钱的风险。打个比方，如果现在国债收益率只有2%，安安稳稳一年躺赚2个点。那大家的心理预期就放低了，股市只要预期能赚个五六个点，就很有吸引力。钱就会从债市流进股市，买盘变多，股价更容易上涨。

可一旦国债收益率往上走，比如涨到4%，局势瞬间就变了。现在啥也不用折腾，买国债就能稳稳拿到4%。那你再去买股票，心里的标准立马拉高，股票预期收益得远远超过4%，比如要8%、10%，你才愿意承受股价大跌的风险。但上市公司的赚钱能力，不可能一夜之间暴增。这个时候再看当下的股价，对应的回报就不够香了。不少资金就会选择卖出股票，转头去买国债。股市的买盘变少，卖盘变多，股价自然就扛不住，开始往下走。

现在的美债收益率是多少呢？

以10年期为例，已经来到了5.09%，差不多是近24年来的最高水平。你猜有多少大资金把钱从股市取出来，去买美债？

这还只是第一层“比价效应”的逻辑。

二、折现

第二层，是折现的逻辑。

段永平说，买股票，就是这家公司未来十几年，源源不断能赚到的现金流。

这话没错，但很少有人明白一点，那就是未来的钱和现在的钱肯定不是一回事。

就好像20年前的100万要远远比现在的100万值钱。正常情况下，公司未来赚到的钱如果折算到今天，必须打个折扣，而国债收益率作为无风险利率，就是用来算这个折扣大小的尺子。

尺子刻度越大，也就是收益率越高，未来赚到的钱折算到今天，缩水就越严重，股票估值就要往下调。这也是为什么科技、成长股最怕利率上涨。因为这类公司属于烧钱换成长的公司，当下的利润往往不多，大部分赚钱的机会都在好几年之后。

收益率一抬升，远期利润狠狠打折，股价跌得会特别猛。反观像水电、公用事业这种，每年的利润稳稳当当，收益就在眼前，受冲击就小很多。

为什么最近A股银行水电等红利股大涨、科技股大跌，这不就对上了吗？而且我观察美股也有这个迹象了，科技和红利有点高低切的意思。

可能有人要问了，国内资金又买不了美债，为啥A股科技跌的比美股更狠，大哥，你去看看动态估值，再去看看各自的科技含量，明摆着的事情。说到底，这轮科技牛的核心是AI，带头大哥都在硅谷，人家都跌了，大A作为美股的映射，能不跌吗？而且，我A向来强于博弈，预判你的预判，在你跌之前先杀一波再说，合理。

三、融资成本

美债收益率影响股市的第三个方式，就是融资成本。

国债是国家发的欠条，几乎没风险，如果连国家都愿意以5%的成本问你借钱，你猜企业借钱得给你多少利息？少于5%你肯定不干吧？毕竟还是有风险的。

所以，国债收益率走高，企业贷款、对外发债借钱的利息都会跟着涨价。做生意，不管是扩建厂房、囤原材料，还是搞新项目，很多公司都需要借钱。

上市公司的利息开销变大，直接吃掉公司的净利润，赚的钱变少，市场自然调低对这家公司的预期，股价跟着承压。这就是第三层逻辑。

说到这，可以做个总结了。债券收益率影响股市，就是通过比价、折现和融资成本这几条线，把股票价格重新算了一遍。所以说，债券收益率就是股市头顶的地心引力。股票的定价很难摆脱它。它一涨，股市的估值就有压力；它不涨，股市还能靠盈利增长往上走。

说到这，一定要认想问：今年新闻里美债收益率狂飙，到底是发生了啥？

它其实不是单一原因造成的，是几件大事挤在一起共振出来的结果。

首先就是美国疫情期间海量放水，导致通胀粘性一直下不去，物价反复反弹，市场担心通胀会长期卡在高位，美联储没办法快速降息，甚至可能继续维持高利率。

大家一想，钱会长期贬值，那持有长期美债，就必须要更高的利息补偿自己，美债收益率自然往上冲，这是市场定价的结果。

另外，美国和伊朗的冲突给通胀又浇了一把火，中东的原油运不出来，油价暴涨，全球输入性通胀，倒逼美联储有加息预期。

除了通胀，还有一个容易被忽略的点：现在美国债市，正在上演一场抢钱大战。一边是美国政府巨额财政赤字，每年要海量发行美债借钱；另一边，微软、谷歌、Meta 这些 AI 巨头，为了疯狂扩建算力、砸钱建数据中心，大规模发行长期公司债。保险、养老金这些长线资金，手里能用来买长久期债券的钱就那么多。以前他们主要配置美债，现在 AI 巨头的高等级公司债出来，收益还更高，大量长线资金转头去买科技公司的债券。美债想要继续吸引买家，只能被迫抬高收益率。