鹏华基金李君，隐秘的稳健派，“固收+”产品连续11年取得正收益|固收|重仓股|鹏华基金

公募中国研究组 | 栗栗通

编辑、统筹 | 莫蒂

制作 | 栗栗通

有这么一只灵活配置型基金，成立11年，净值增长率超100%，年化回报超6%，连续11年取得正收益，最大回撤仅4.62%。

如此稳健的收益，在这个牛熊更迭的市场，实属难得。它就是鹏华弘利A（001122.OF）。

管理它的基金经理李君是一位低调的实力派，拥有超13年基金管理经验，她的职业路径不是“一战成名”式的叙事，而是一条从债到股、由窄及宽的渐进线。

“固收+”平衡术

李君是厦门大学经济学硕士，毕业后进入平安银行资金交易部从事银行间市场资金交易工作。2010年8月，她加盟鹏华基金，担任集中交易室债券交易员，从事债券研究和交易。2013年1月，她开始管理鹏华货币基金——上岗第一年就遇到了“钱荒”。用她自己的话说，还未形成稳定投资风格的时候，已经被市场多次的负面、非理性的冲击教育多轮。

2015年，她从传统固收转向以稳定收益为目标的“固收+”策略，开始管理鹏华弘利A。但等待她的又是一轮市场的剧烈波动——2015年股市大幅下挫，她管理的含权产品正好赶上了这场风暴。紧接着2016年债灾接踵而至。这些经历叠加在一起，让她后来在投资中始终保持清醒与谨慎。

回溯鹏华弘利A的历史，组合的收益创造可以归纳为三个方向，新股、债券和股票，但三者的角色截然不同。

债券是“基础收益与安全垫”的提供者，并与股票资产形成“跷跷板”，发挥宏观对冲功能。股票是“弹性收益”的贡献者，她的目标是每年精准把握一至两次机会，寻找“估值具备安全边际、产业方向清晰且增长确定性较高”的标的。新股是“增强收益”的来源，但参与与否取决于对权益市场整体风险的判断。在市场风险偏高时，新股收益的确定性下降，她会主动减少参与。

在这样一个股债并存的组合中，仓位配置就是一门学问。

在过去，鹏华弘利A的权益仓位长期在0%到30%之间，极端情形下会降至个位数，普遍是在10%-20%之间。这个仓位的确定得益于她持续记录市场在关键时点的波动幅度与回撤深度，同时检验自身对风险信号的响应速度，两者叠加，最终形成仓位区间波动范围。

如果股票仓位过高，在市场出现极端波动时，安全垫可能一次亏尽，后续只能依赖更高风险暴露去“翻本”，组合会陷入被动，因此李君会动态调整资产配置比例。

2016年社融等数据显示整个市场的宏观经济开始回暖，她把股票仓位占资产总值的比重从2015年末的1.72%持续增加至2017年末的13.69%。2018年年初开始，市场风险偏好出现较大变化，李君开始降低仓位，随着大趋势印证，逐步下调仓位，至2019年一季度，股票仓位占比已下降至4.85%，基金净值也成功躲避了股灾。

2019年年初，市场提振，结合中观微观等方向交叉印证，一些行业、个股增速较好，所以提高股票仓位配置。2024年“924”行情后，权益市场赢来一波牛市，鹏华弘利A的股票仓位也创历史新高，达到27.08%。近几年权益敞口的放大也提高了基金净值的增长速度。今年以来，尤其是二季度末，李君嗅到了股票市场火热背后的风险，判断不应该在资产的高点加大风险敞口去博弈，2026年一季度末，鹏华弘利的股票仓位为13.78%；到二季度末，这一比例降至9.25%。

除了控制整体的配置比例，在仓位调整过程中，李君还会重点考量回撤风险。通过分批逐步调整，让基金的收益回撤可控，持有人体验相对稳定。从结果来看，鹏华弘利A成立至今，最大回撤不足5%，净值曲线一直在稳定地增长。2025年6月至2026年6月，鹏华弘利的基金份额从3.4亿份增长至36.88亿份，基金规模从5.65亿元增长至69.13亿元。李君的在管规模也达到70.85亿元。

寻找低估的正确资产

从重仓债券看，上任之初李君以利率债为主，后切换至信用债。2016年至2021年以企业债居多，金融债比例逐步增长，辅以同业存单，兼顾收益与流动性。至2026年上半年，金融债占比超过八成，重仓债券主要是头部大型券商发行的债券。

从股票持仓看，李君管理的这11年，重仓的行业并不相同。

李君认为，即使是成长性很强的行业，也存在一些暂时没有被充分定价的资产，而未来的确定性也体现在这个行业本身的产业趋势上。所以重要的是行业本身的产业趋势，包括公司本身的情况及市场定价水平，而不是它是否热门或者是不是属于现在看起来涨势较好的赛道型板块。

因此，她的重仓股会跨行业配置，早期主要以金融、医药、消费行业为主，近几年转向加仓电子、半导体和高端制造。看似在“追热点”，但其实在她眼中不同行业没有本质区别，都是要在正确的时间，找到被低估的正确资产。

李君持有的股票数量普遍超过上百只，看好的公司先布局一点底仓，如果逐渐验证自己的判断，再慢慢加仓至前十大重仓股。像恒瑞医药，2017年就首次买入，最开始只有360股，2018年恒瑞医药阶段回调，李君大幅加仓至第14大重仓股，至2018年年报已持有33468股。在2019年-2020年上涨阶段她不断加仓，在此期间公司股价翻了3番，估值翻了一番。2020年年底，恒瑞医药动态PE已超百倍，股价见顶，李君减仓78.22%，成功逃顶。

2024年开始，李君的重仓行业开始向半导体转移，这一次她似乎对国产替代的长期产业趋势有较大确定性。2024年一季度，首次买北方华创就买成了第二大重仓股，持有3万股。伴随着股价的上涨，不断加仓，在2026年中报仍加仓至11.87万股，稳居第二大重仓股。2026年7月至今，北方华创股价下跌超30%，李君虽然重仓，但因为权益持仓在基金整体的占比已降至10%以下，所以重仓股的股价回撤对基金净值的影响可控，鹏华弘利7月至今净值回撤不足2%。