今年以来，随着国内证券市场行情复苏，股票交易热度持续走高，一场席卷全行业的券商佣金价格战愈演愈烈。中证协下发的《证券公司2026年上半年度经营情况分析》显示，上半年全行业平均代理买卖证券净佣金率已下降至1.71‱（即万分之1.71），投资者交易成本显著降低。上海市证券同业公会披露的数据亦显示，上半年上海地区A股平均佣金率降至万分之1.7，同比下降15.4%。
但净佣金率远非投资者实际承担的全部成本。在净佣金之外叠加交易所规费、中登公司过户费等硬性成本后，投资者实际承担的全佣水平高于净佣金率；不同券商宣传中“万分之0.85”“万分之0.7”等低值，多数对应的是全佣口径下的新客优惠，而非净佣金率本身。据东方财富2026年10月报道，国信证券、中泰证券新开户全佣口径费率分别为万分之0.841和万分之0.85，多家机构新开户费率已跌破万分之一；中央广电总台调查亦指出，部分券商新客费率低至0.641‱、0.7‱，已非常接近业内约0.54‱的规费水平，属于“地板价”区间。费率口径的差异本身，就是这场价格战中容易被忽视的信息不对称。
“量增价减”成为常态。 佣金费率持续走低的另一面，是交投热度的全面爆发。2026年上半年A股累计成交额317.53万亿元，日均成交额约2.74万亿元，同比近乎翻倍，刷新半年度历史纪录。交易活跃直接带动经纪业务收入集体丰收：43家上市券商经纪业务手续费净收入合计984.48亿元，同比增长55.15%，全部实现正增长，其中19家增幅突破50%，西部证券、国泰海通、第一创业分别以84.43%、73.41%、68.88%领跑增速榜。头部座次上，国泰海通以99.42亿元、同比增长73.41% 超越中信证券的98.56亿元，两家差距不足1亿元，广发证券（65.55亿元）、华泰证券（62.64亿元）、国信证券（56.65亿元）紧随其后，增速普遍超过60%。全行业口径下，150家券商上半年经纪业务收入1176.00亿元，同比增长53.90%，以35.66% 的占比重回第一大收入来源，将自营业务（34.29%）挤至次席。
但经纪业务收入增速（54%左右）显著低于交易量增速（接近翻倍），“量增价减”的矛盾清晰可见。结构上，收入不再单纯依靠股票交易佣金：上半年代理买卖证券净收入同比增长约50%，而代销金融产品净收入同比大增85.6%，43家上市券商合计代销收入达101.63亿元，增速显著快于传统通道佣金，头部券商正依靠基金代销、两融利息等业务弥补佣金下滑的缺口。
以价换量的可持续性正在被重新审视。 短期看，在市场交易火爆阶段，降价获客、以量补价的模式可以奏效；但拉长周期，其脆弱性同样明显。佣金费率已逼近刚性成本线，通道业务本身利润空间极薄；模式高度依赖持续高成交，一旦行情降温，收入端将迅速承压；而监管对恶性佣金竞争的关注度正在提升——2026年9月，中证协就投资者证券交易佣金情况开展行业调研，重点摸排新老客户费率倒挂、低价无序竞争、佣金透明度不足等痛点，并就单笔最低5元佣金存废、费率是否应与客户资产和交易情况挂钩等核心议题征集行业意见。纯粹无底线杀佣的竞争方式，面临越来越清晰的约束预期。
行业的方向正在从“拼价格”转向“拼服务”。中证协数据亦显示，截至2026年6月末，全行业代销金融产品保有规模5.41万亿元，较上年末增长15.40%，投顾队伍建设与资产配置能力正在成为经纪业务新的价值锚点。互联网券商以低佣金作为获客入口，通过客户AUM管理、基金代销、两融业务获取收益；头部券商加大买方投顾布局，降低对交易佣金的依赖；中小券商则面临更紧的资源约束——若无法在区域深耕、特色赛道或服务深度上建立差异化能力，持续深陷价格战将放大盈利压力。
佣金费率的下行，是市场化竞争与减费让利共同作用的结果，通道业务“靠牌照收费”的空间收窄本身并不可逆。真正决定行业格局的，不是谁能把费率压得更低，而是谁能帮助投资者实现资产的长期保值增值。从“通道收费”走向“财富管理”，从“交易撮合”走向“资产配置与全周期陪伴”，这条路并不轻松，但它指向的是一个更健康、更可持续的竞争逻辑：价格的底可以不断下探，能力的上限却需要持续向上生长。
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