中信建投：红利资产投资前景|中信建投|信贷|城商行|拨备|红利资产|股份行

本文转载自微信公众号：中信建投证券研究

9月以来，市场风格逐步由科技成长向红利防御倾斜，红利资产相对收益优势有所扩大。科创50指数在9月中旬短暂反弹后持续调整，9月末及国庆节后首周分别下跌5.66%和4.75%，同期中证红利指数分别上涨0.44%和1.97%，反映市场风险偏好回落背景下防御风格相对占优。

中信建投证券新股策略、策略、食品饮料、银行团队推出【红利资产投资机遇展望】：

成长承压，价值与红利延续相对优势——行业比较动态追踪（1）

市场震荡分化，周期红利相对占优——行业数据周报10月第2期

聚焦红利增强逻辑，关注散奶价格上涨和新兴原料机会

息差企稳、分红提升，优选兼顾基本面+红利属性标的

01 成长承压，价值与红利延续相对优势——行业比较动态追踪（1）

节后首周A 股指数微跌、结构剧烈分化。两项重磅增量：一是财政部安排 5500 亿元地方债结存限额；二是中欧贸易投资磋商机制第二次例会形成 16 项共识。

风格上价值红利全面胜出。配置三条主线：高股息防御链（银行、石油石化、煤炭、交运、公用）；内需应用链（传媒、纺服、商贸、地产）；三季报业绩确定性（电池链、贵金属）。

短期具备修复性反弹基础但力度或偏温和；10 月三季报是决定四季度板块强弱的核心变量，建议红利为底仓、以政策与情绪驱动的内需/应用链和业绩确定性方向为进攻，对高估值算力硬件维持观望。

指数微跌、结构剧烈分化。上证指数周跌0.74%，而创业板指跌2.93%、科创100跌5.73%，呈"权重撑面子、成长丢里子"格局。31个申万一级行业中19涨12跌，个股层面10月9日有3297家上涨，赚钱效应好于指数观感。

本周两项最重磅的增量信息。①财政端——财政部安排使用5500亿元地方政府债务结存限额（10/9披露），一般债3000亿元全部分配县区、专项债2500亿元向经济大省倾斜并聚焦"六张网"；同日《2026年上半年财政政策执行情况报告》披露上半年新增专项债2.07万亿元、置换债已完成全年额度86.7%。②经贸端——中欧贸易投资磋商机制第二次例会（10/8–9北京）举行并形成16项成果共识，就混动汽车贸易达成谅解、中方承诺以"绿色通道"便利稀土及永磁体对欧出口审批，缓解了市场对"全面贸易战"的担忧。两项分别指向国内财政增量落地与外部经贸风险降温。

风格极端偏向价值与红利。国证价值+0.62%vs国证成长−2.17%；红利指数+2.00%、红利低波+0.92%。大盘（上证50−0.56%）显著优于中小盘（中证500−2.48%）。

行业比较的两条主线。①高股息低估值防御链——煤炭+2.74%、石油石化+2.25%、交通运输+1.98%、公用事业+1.70%，均由低估值分位+高股息分位驱动；②政策与情绪驱动的内需/应用链——传媒+2.70%、纺织服饰+2.11%、商贸零售+1.23%，对应AI应用落地与国庆消费数据验证。

综合估值分位、股息率分位、资金流向与三季报前瞻：四季度，以高股息低估值防御链为底仓

风险提示：

红利交易拥挤度：五行业 PB 分位均低于 25% 但近期涨幅集中。

美债长端利率：30 年期创 2002 年以来新高，若继续上行将持续压制高估值成长与全球风险资产。

三季报不及预期：10 月底前三季报密集披露，主题型板块（传媒、AI 应用）若业绩无法兑现，估值分位偏高者回调风险大。

地缘与油价：中东局势反复，油价地缘溢价的去留将直接决定石油石化板块方向。

政策落地效果：购房贴息、5500 亿元结存限额从"资金到位"到"实物工作量"的转化仍需验证；中欧 16 项成果共识属框架性安排，多数条款需后续工作团队推进（第三次例会定于 2027 年 3 月），短期以预期修复为主，尚未构成可验证的业绩变量。

杠杆资金：两融余额 2.57 万亿元、9 月减少约 950 亿元，杠杆资金情绪偏谨慎，若持续净流出将压制反弹高度。

报告来源

证券研究报告名称：《成长承压，价值与红利延续相对优势——行业比较动态追踪（1）》

对外发布时间：2026年10月12日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

张玉龙 SAC编号：S1440518070002

SFC 编号:BPW299

王大林 SAC编号：S1440520110002

02 市场震荡分化，周期红利相对占优——行业数据周报10月第2期

本周A股主要宽基指数普跌，大盘相对抗跌。行业方面，煤炭、传媒和石油石化表现较好，电子、通信和机械设备跌幅居前。基本面方面，煤炭、商贸零售、电子、通信和石油石化盈利预测调整居前。产业景气方面，煤炭价格回升，有色多数上涨，布油价格上涨，化工品走势分化，中游材料延续偏弱，存储价格上行。估值方面，通信、机械设备、煤炭、银行较高，美容护理、食品饮料和非银金融较低。资金方面，医药生物、汽车和电力设备融资净流入居前。交易方面，TMT延续降温，石化、交运、公用事业热度上升。行业配置上，以“防御优先、择机反攻”为核心，重点关注银行、公用事业、煤炭等红利方向，成长端择机关注AI算力硬件方向。

本周市场回顾

本周主要宽基指数普跌，上证综指、东财全A分别下跌0.74%、0.98%；成长风格方面，创业板指下跌2.93%，科创50下跌4.75%；大盘方面，上证50微跌0.56%，沪深300下跌0.93%；中小盘方面，中证500下跌2.48%、中证1000下跌1.96%、中证2000下跌1.35%，大盘指数相对抗跌。

行业层面，本周申万31个行业中19个录得正收益。煤炭、传媒和石油石化表现较好，分别上涨2.7%、2.7%和2.2%；电子、通信和机械设备跌幅居前，分别下跌5.7%、4.7%和3.5%。

行业比较

基本面：盈利预测方面，本周盈利增速预测调整居前的行业为煤炭、商贸零售、电子、通信和石油石化；盈利增速预期调整边际改善居前的行业为建筑材料、商贸零售、钢铁、传媒和煤炭。二级行业中，水泥、生物制品、风电设备、广告营销和航空装备的盈利增速预期调整边际改善较多。产业景气方面，焦煤、焦炭期货上涨6.2%、3.1%，有色金属多数上涨；布油上涨1.9%，PTA期货上涨5.8%，化工品走势分化；中游材料偏弱，橡胶逆势上涨2.7%，DRAM上涨1.3%，两融交易额回升。

估值面：估值整体回调。通信、机械设备、煤炭、银行主要估值指标处于近五年较高分位，美容护理、食品饮料和非银金融相对较低；二级行业中，元件、电子化学品、玻璃玻纤、自动化设备和国有行估值偏高，工业金属、航空机场、证券、保险和化妆品部分指标处于较低分位。

资金面：本周两融资金流出居多。截至10月9日，两融资金余额居前的行业为电子、非银金融、电力设备、医药生物和有色金属。医药生物、汽车和电力设备融资净流入居前，电子、通信和机械设备融资净流出居前；二级行业中，电池、化学制药和航海装备净流入较多。

交易面：本周TMT板块交易热度回落，上游周期和大消费有所升温。一级行业中，石油石化、交通运输和公用事业换手率分位提升居前，房地产、医药生物和农林牧渔相对换手率较高；二级行业中，航运港口、铁路公路、饮料乳品、医疗器械和电池等换手率分位明显上升。

行业配置：本周仅有两个交易日，市场延续震荡。配置上，在海外长端利率高企、三季报临近背景下，建议以“防御优先、择机反攻”思路为核心，以银行、公用事业、煤炭等红利板块为底仓，优选分红稳定、现金流较好的品种；成长端择机关注PCB、光模块等AI算力硬件方向。

风险提示：1）数据统计存在误差风险：报告相关数据主要来源于Choice、iFinD、Wind等第三方数据库，受数据采集方式、统计口径、行业分类标准等因素影响，不同数据库之间可能存在一定偏差。同时，部分高频及基本面数据存在更新滞后性，基于历史数据测算和分析得到的结论可能无法完全反映当前市场变化，相关判断仅供参考。 2）海内外经济波动风险：当前全球经济仍面临较多不确定因素，海外主要经济体增长动能存在分化，全球经济衰退风险有所上升。同时，美联储货币政策路径仍存在不确定性，美联储货币政策调整路径及通胀变化可能影响全球流动性环境，并进一步对风险资产表现带来扰动。 3）市场流动性风险：权益市场表现与资金面环境密切相关，若宏观预期变化、风险偏好下降或市场资金流入放缓，可能导致市场流动性收紧，进而对资产估值水平及市场交易活跃度造成影响，带来阶段性调整风险。 4）海外地缘政治冲突加剧风险：当前全球政治经济格局复杂多变，区域性冲突、贸易摩擦及大国关系变化仍可能持续影响市场预期。若地缘政治风险进一步升级或扩散，可能对全球能源价格、供应链稳定及投资者风险偏好产生影响，加剧金融市场波动。

报告来源

证券研究报告名称：《市场震荡分化，周期红利相对占优——行业数据周报10月第2期》

对外发布时间：2026年10月10日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

夏凡捷 SAC 编号：S144052112000

03 聚焦红利增强逻辑，关注散奶价格上涨和新兴原料机会

茅台落地市场化改革，自营店实现双向调价，打破行业只涨不跌魔咒，同时升级i茅台投放规则，弱化产品金融属性、深耕C端市场。金种子酒业迎来核心人事换届，依托国企改革契机，有望提速渠道与产品革新，助力区域市场回暖。9月西北华北多地散奶价格上涨明显，奶价拐点渐近，厄尔尼诺推动继续出清，看好乳业反转年。量贩称重舆情影响有限，股价调整出现布局良机，继续推荐零售连锁变革投资机会。关注财报落地后布局标的，坚守“四个主线”。

观点及投资建议：

白酒：茅台市场化改革再突破，金种子换帅迎新局。9月8日茅台落地重磅组合改革举措，自营店开启结构化双向调价，500ml经典飞天茅台零售价上调至1766元/瓶，多款高端主力产品同步涨价，同时下调小容量套装、43度低度飞天价格，打破白酒行业只涨不跌的固有魔咒，标志着“随行就市”定价机制正式落地。同日，i茅台升级投放规则，2019-2024年份次新飞天改为每日常态化投放，在总量不变的前提下打散供给频次，有效压制酒水金融炒作属性，引导产品回归消费属性。叠加此前自营店全面开放个人消费者购买，茅台市场化改革持续推进。此外，9月10日安徽区域酒企金种子酒业完成董事会换届提名，核心管理层迎来调整，有望加速国企改革与市场复苏，重塑区域竞争优势。

大众品：称重舆情影响有限，继续把握大众品三条主线。1）关注零售新店型、商超定制等渠道变革机会。鸣鸣很忙成立专项基金先行赔付。自2026年9月7日起，门店出现称重问题时，在行业三倍差价赔偿基础上，进一步提高赔付标准，按称错商品差价的十倍赔付，我们认为称重预期影响有限，股价调整出现布局良机。鸣鸣很忙26H1门店26405家，较25年末净增4457家，H1单店186万元，同增约3.1%，26H1闭店数仅121家，上半年闭店率约0.6%，闭店数&闭店率环比持续下降。公司加大冷链布局，并通过数字化持续提升运营能力。公司反馈当前37%是传统零售加盟商，27%是来自餐饮行业加盟商，并有大量老加盟商回归量贩开店，验证公司门店在线下加盟业态的突出吸引力。万辰26H1净增5488家，同店+8.4%，26Q2还原金针菇亏损约3kw，加回股份支付后的量贩净利率5.4%，符合市场预期。2）健康化赛道与功能化大单品。西麦近期在山姆渠道上新WILLIAMS TOWN 有机三色藜麦燕麦麸皮产品，继续加大有机赛道布局。26Q2西麦线下增速超20%，有机燕麦26H1同增近80%，收入破亿（25年1.5亿），除了山姆外目前在全渠道放量，拉动纯燕麦H1同增超20%，后续继续重点推广。澳洲农场反馈燕麦种植面积在增加，因燕麦是低耗水、低耗肥的作物、农民在厄尔尼诺环境下更乐意种植，关注新采购季成本变化。百龙创园7月底综合提质扩产项目落地，释放2wt产能，关注转债进展。盐津铺子3款山姆单品均保持约2千万的稳定月销，蛋制品26H1收入4.68亿元，同比+51%；深海零食5.64亿元，同比+56%，但剔除山姆新品增量，26H1蛋制品/深海零食仍分别有10%+/30%+的同比增长，品类全渠道发力推动成长，关注健康蛋白类产品增长。3）强call乳业反转年，关注新兴原料机会。9月西北华北多地散奶价格上涨明显，肉奶共振推动原奶周期向好，厄尔尼诺推动饲料价格上行，亦利好行业继续出清，利好龙头液奶竞争格局改善，牛价持续上行带动上游牧场盈利修复，奶价企稳下牧场利润弹性更大。伊利蒙牛中报质量亮眼，蒙牛管理层将全年收入增速指引从中单位数上调至高单位数，并预计2H26经营利润率有望在较低的基数下实现同比扩张，并争取2026年全年经营利润率至少保持同比稳定（不低于8.0%）。伊利还原澳优存货及减值影响后，Q2单季度核心经营利润同比增长约8%，好于预期，公司同时增强股东回报，宣布回购10-20亿，全部注销注册资本，同时26年分红不低于24年水平1.22元/股。安琪酵母26H2海外提速至15-20%，高利润酶制剂业务放量高增长。26年酵母蛋白收入超3亿，在建3.7-3.8万吨发酵产能（1.2万吨27年初投产、改造0.6万吨27年6月、2万吨27年底投产），2027年底总产能约5万吨，满产收入约9亿，公司公告进一步扩产，宜昌公司拟投9.7亿元新建2万吨酵母蛋白及联产产品，4k吨复配生产线，可克达拉公司拟投资约8.45亿元新建年产2万吨酵母制品生产线及配套设施。两项目预计开工时间均为27年4月，项目建设期分别16/20个月。

推荐零售连锁变革的投资机会：拓品类拓场景+深耕下沉广阔市场+净利率表现超预期

风险提示：

需求复苏不及预期，近2年受宏观环境等因素影响经济增长有所降速，国民收入增长亦受到影响，未来中短期居民收入增速恢复节奏和消费力的提升节奏可能不及预期；食品安全风险，近年来食品安全问题始终是消费者的关注热点，产业链企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险；成本波动风险，近年来食品饮料上游大宗商品价格波动幅度有所加大，高端白酒作为高毛利品类受原材料价格波动影响较小，但是低档酒和调味品等成本占比较高的品类盈利水平可能受原材料价格波动影响相对较大。

报告来源

证券研究报告名称：《聚焦红利增强逻辑，关注散奶价格上涨和新兴原料机会》

对外发布时间：2026年9月13日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

杨骥 SAC 编号:S1440525110001

刘瑞宇 SAC 编号:S1440521100003

高畅 SAC 编号:S1440525070010

夏克扎提·努力木 SAC 编号:S1440524070010

张家祯 SAC 编号:S1440526030006

04 息差企稳、分红提升，优选兼顾基本面+红利属性标的

1H26上市银行营收大个位数增长，利润稳定小个位数释放，趋势向好。信贷大个位数增长，资产端降幅趋缓+负债成本优化下，净息差边际企稳，净利息收入提速。中收稳定小个位数增长，上市银行核心营收能力趋势向好。其他非息存在一定分化，主因兑现浮盈选择不同。资产质量表观稳定，地产风险加速出清，零售风险仍在自然暴露。部分银行选择在政策尚未退坡、财务资源相对充裕的窗口期加速出清地产风险，有利于未来的业绩弹性。部分银行中期分红方案落地，国有大行分红率统一提升1pct，红利属性进一步提高。展望全年，上市银行营收、利润有望延续向好趋势，基本面企稳。目前银行板块以对冲市场为主，建议选择兼顾基本面优异且保持行业领先、股息率扎实的标的。

1H26上市银行营收保持大个位数增长，息差边际企稳，净利息收入继续提速，中收小个位数稳定增长，核心营收边际改善，其他非息有所分化，是最大差异项：1H26上市银行营业收入同比增长7.4%，保持大个位数增长，其中国有行、股份行、城商行、农商行分别同比增长9.4%、2.8%、8.1%、2.0% 。具体来看，净利息收入同比增加8.4%，增速继续提升，主要是规模保持稳定增长情况下，息差得益于存款端成本压降，边际企稳。资本市场持续升温，财富管理业务表现较好，中收小个位数增长。上市银行核心营收边际改善，1H26上市银行核心营收同比增长7.1%，较一季度提升0.2pct，其中国有行、股份行、城商行、农商行核心营收分别同比增长7.4%、4.0%、14.0%、7.6%。其他非息受去年高基数影响，存在一定压力。但部分银行债券公允价值变动明显改善，部分银行继续兑现浮盈，整体对营收的拖累有限。也有部分银行在较优的净利息收入表现支撑营收下，并未选择继续兑现浮盈，因此其他非息表现上存在分化。

1H26利润同比小个位数增长，营收明显回暖的背景下，部分银行开始主动出清不良、增厚拨备安全垫。1H26上市银行归母净利润同比增长3.0%。其中国有行、城商行、农商行同比增长4.4%、7.2%、3.8%，股份行则同比降低2.6%，相对承压。国有行、农商行利润增速较1Q26分别提升0.77pct、0.06pct，股份行、城商行较1Q26降低2.17pct、0.10pct。业绩归因来看，此外成本收入比下降、其他非息、中收也分别正向贡献净利润2.2%、1.4%、0.1%。负向贡献因子来看，拨备多提、息差收窄仍是主要拖累项，分别负向贡献利润增速4.3%、4.0%。息差收窄拖累影响在逐步减弱，但上半年拨备多提明显延缓了利润释放。预计是在营收趋势向好的情况下，部分银行在风险相关政策尚未退坡前主动确认出清不良、计提拨备。

扩表速度有所下降：有效信贷需求仍不足，部分优质区域银行信贷增长较好。信贷增量基本全部由对公贡献，涉政、制造业等领域是主要方向：1H26上市银行总资产同比增长7.8%，增速环比1Q26下降1.5pct。贷款规模同比增长6.5%，增速环比1Q26小幅下降0.5pct。信贷投放上以对公贷款为主，零售信贷需求未见改善，二季度票据小幅冲量。涉政类、大基建、“金融五篇大文章”等领域对公信贷仍然是上市银行主要的贷款投向，项目储备充裕，江浙、成渝、珠三角等区域信贷需求仍相对旺盛。1H26上市银行对公贷款、零售贷款、票据贴现增量分别占90.5%、1.6%、7.9%。

存款增速环比下降，定期化趋势放缓：1H26上市银行负债、存款规模分别同比增长8.1%、6.2%，较1Q26分别下降1.4pct、0.5pct。其中国有行、股份行、城商行、农商行存款规模分别同比增长6.2%、4.3%、10.0%、7.0%。存款占总负债比重为71.0%，季度环比降低0.6pct。广义同业负债占比季度环比提升0.1pct，预计主要是资本市场持续升温下，出现存款“搬家”现象，但又通过同业负债流回银行账户。存款结构上看，1H26上市银行活期存款占比较年初降低0.5pct至36.4%，存款定期化趋势延续,但节奏上逐步放缓。

资产端降幅趋缓+负债成本优化下，净息差边际基本企稳：2Q26上市银行净息差（测算值）季度环比小幅下降1bp至1.49%，其中国有行、股份行、城商行、农商行净息差分别季度环比变动-1bp、-1bp、+2bps、-4bps至1.33%、1.55%、1.53%、1.52%。1H26上市银行资产收益率环比2H25下降15bps至2.98%，今年以来LPR持续按兵不动，另一方面，监管端“反内卷”等缓解银行资产端竞争压力的导向明确，目前贷款利率继续大幅下行的空间已经相对有限。1H26上市银行负债成本环比2H25下降16bps至1.53%，受益于定期存款逐步到期重定价和银行自主的存款结构优化，负债成本大幅压降，有力托底息差。

中收小个位数稳健增长，其他非息存在分化：1H26上市银行非息收入同比增长5.2%，增速较1Q26下降3.3pct，其中中收同比增长1%。在适度宽松的货币政策环境下，AUM保持较快增长，预计理财规模有望逐季回升，有力支撑银行代销及管理业务。其他非息收入同比增长8.8%，其中国有行、股份行、城商行、农商行其他非息收入分别同比变动+22.0%、-2.3%、-11.4%、-16.6%。其他非息收入存在一定分化，由于1H25大部分银行通过卖出AC户或OCI户兑现浮盈以平滑业绩，造成了高基数效应。1H25债市利率大幅上行，而今年开年来债市利率基本处于低位震荡的趋势，债券价格高于去年同期，因此多数银行公允价值变动压力有所缓解，一定程度上对冲了部分高基数影响。在此基础上，国有大行继续选择兑现浮盈，因此其他非息保持高增，有力支撑营收。而部分城农商行，在核心营收趋势向好的情况下，选择减少浮盈的兑现，因此其他非息同比负增长，产生一定拖累，预计下半年会有所好转。

资产质量表观稳定，不良生成率小幅上行。对公房地产风险加速出清，零售风险仍在行业性暴露：2Q26上市银行不良率季度环比持平于1.22%，拨备覆盖率季度环比下降0.4pct至233%，风险抵补能力整体稳定。2Q26上市银行加回核销不良生成率为0.81%，季度环比上升2bps，同比上升4bps，不良生成小幅上行。重点领域方面，对公贷款不良率继续下降，制造业等实体企业相关对公贷款资产质量仍保持较好水平。对公房地产仍是核心压力点，不良率保持高位，部分银行选择在政策尚未退坡、财务资源相对充裕的窗口期加速出清地产风险。大数定律下，零售贷款不良暴露快，清收和催缴需要时间，因此零售、小微风险仍在行业性、趋势性暴露，资产质量改善仍需等待经济修复。

中期分红：目前已有17家银行已发布明确的中期分红方案，部分银行26年中期分红的议案已通过股东大会审议，但具体分红方案尚未披露。其中六大国有行的分红率均提升1pct至31%（按照归母净利润口径），红利属性进一步提高。招行、沪农、上海、中信、成都的中期分红率在30%以上，与25年分红率相差不大；民生、长沙、平安、宁波的中期分红率略低于25年水平。从2025年中期分红实际落地节奏来看，分红主要集中在12月至次年1月，预计2026年中期分红也将延续这一节奏。

展望全年：规模保持稳定大个位数增长；息差同比降幅收窄、边际逐步企稳；中收趋势回暖；营收能够延续当前较好趋势。信用成本略有上升，利润保持小个位数稳定增长。1）规模上，信贷需求未见明显修复，预计全年信贷增量基本同比持平或略有多增。结构上看，涉政、五篇大文章等对公领域仍是主要方向。2）息差降幅同比收窄，边际逐步企稳。26年LPR持续按兵不动，且监管端“反内卷”趋势明确，资产端利率降幅在逐步趋缓。同时存款挂牌利率持续下降，定期存款到期重定价后压降负债成本，息差降幅有望逐步收窄。3）货币宽松+资本市场活跃，大财富管理收入等中收能够继续回暖，中收增速改善。4）债市保持低位震荡。下半年高基数效应逐步消退，其他非息压力有所缓解。其他非息收入在2026年对营收的影响有限，但波动性、银行间差异性较大。5）资产质量方面，预计不良率、拨备覆盖率能够保持稳定合理区间，对公房地产不良持续出清，零售、小微信贷的资产质量仍在暴露。在2026年，部分核心营收趋势向好，业绩上“行有余力”的银行，或将利用金融十六条等缓解银行风险政策尚未退坡的窗口期，早确认早出清不良，增大信用成本计提。

风险提示：

（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。

（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。

（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。

（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。

报告来源

证券研究报告名称：《息差企稳、分红提升，优选兼顾基本面+红利属性标的》

对外发布时间：2026年9月2日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

马鲲鹏 SAC编号：S1440521060001

SFC编号：BIZ759