在《全球加息周期，各品种影响分析》https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309405345484499189806中提到了，能源是加息周期中，历次唯一正收益的，这一次也的确看到了原油价格居高不下，成为加息的重要因素。那么，不少股民也在思考，是不是要增配一些能源品种。实际上，之前我们选择的是煤炭，是源于国内定价的因素。毕竟原油、黄金等都是国际定价，股民分析时会需要考虑诸多国际因素，比较复杂一些，但国内的因素的煤炭就简单了很多。
煤炭业绩报与煤炭股转型的门道
美伊因素之后，各国对于能源安全都有了更进一步的重视，我国是富煤缺油（气），因此对每天的重视度很高。煤炭十五五规划的出台，同时安监升级，未来民营小矿的生存空间将会越来越小，我们国家中小煤炭企业的超产情况非常明显，全部是非法产能，在这次安检高压的情况下，这些非法的产能，未来会永远退出市场。在这种背景下利好有大量煤炭储能的煤炭企业。随着未来石油价格中枢的提高，煤炭价格也会随之上涨，毕竟需求侧在增长，供应端在收缩。
业绩报方面，2026年上半年整个A股煤炭行业营业收入6215.4亿元，同比下降1.53%；上半年原煤产量23.7亿吨，同比下降1.7%；净利润857.16亿元，同比增长17.14%，主因是在美伊冲突推升国际能源价格、山西沁水煤矿事故带来的煤价上涨。那么该怎么理解呢？其实这里面有第一个门道，资源股利润与价格的关系。比如说我们假设吨煤成本500元，煤炭价格600元，那么毛利100元/吨；在成本未变，煤炭价格涨到700元，意味着，毛利升至200元/吨，也就是说尽管煤炭价格涨了15%，但煤炭利润则是100%了。
煤炭价格上涨会带来利润提升，但这两个并不是一回事儿，利润的幅度更大。当然，这种杠杆因素反向也存在的，那就是一旦煤炭价格下降，也是会让利润变化的幅度更大。所以，以前市场炒作煤炭股，更多地是考虑这种强周期的因素，但这种劣势是跌宕起伏太大了，长线资金很难坚守。所以，一些煤炭企业已经通过长协订单，已经逐步转型，如神华、陕煤和中煤等分红率都在保持和提升，股息率3-4%之上，逐步摆脱周期特性，增强了红利特点。
这是源于矿已经建好了，资本开支就相对有限了，类似于水电是一样的道理，当固定资产折旧完成了，后续维修和保养费用很有限了，每年产生大量自由现金流，其用于股息分红（毕竟大股东是受益最多的），这样煤炭股就不再只能靠股价上涨赚钱，是一种现金奶牛特性了。可以利用长时间来熨平所谓的周期波动，然后通过高股息来实现稳定收益；同时，盈利整体是增长，重心上移继续增厚持有价值，这样产业资本，长线资金的持股体验就非常舒服了。不止于此，还有其他诸多因素，我们也要看懂，并且对应不同的选股思维，好的煤炭股标准，接下来重点详细分析。
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