收入创纪录还不够花，债务利息首破万亿，美国财政进入"死循环"？

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10月16日，美国财政部公布了2026财年的最终数据：联邦预算赤字达到1.99万亿美元，比上一财年增加2170亿美元，创五年来最高水平。更惊人的是，这还是在财政收入创纪录的情况下——全年收入5.4万亿美元，同比增长3%，但支出增长更快，达到7.4万亿美元，同比增长6%。收得越多，花得更多，这就是美国财政的现状。

钱都花哪了？三大块：社会保障、医疗保险和债务利息。其中债务利息最吓人——2026财年净利息支出达到创纪录的1.05万亿美元，同比增加814亿美元，相当于每天要付37亿美元的利息。每5美元税收收入里，就有超过1美元用来还债。而且这还没完，随着国债收益率维持高位，未来几年利息支出还会继续攀升，可能很快超过国防开支，成为联邦政府第一大支出项目。

深层博弈：减税、增支、高利率三重夹击

这个赤字是怎么来的？拆解一下：一是减税政策，企业税和个人所得税都降了，收入增长跟不上；二是支出增加，社保和医保因为人口老龄化自动增长，国防开支也在涨；三是高利率，美联储加息后，政府借新债还旧债的成本飙升，利息支出像滚雪球一样越来越大。

这三个因素叠加，形成了一个恶性循环：赤字大→要发更多国债→国债供给多→收益率上升→利息支出增加→赤字更大。而且这个循环很难打破——减税容易加税难，削减社保和医保会得罪选民，降息又需要通胀降下来。市场开始担心，美国财政的可持续性到底还有多久？

更值得注意的是，1.99万亿美元的赤字，是在经济名义增长5%左右的情况下出现的。也就是说，经济好的时候都收不抵支，一旦经济下行，赤字会更加失控。这也是为什么越来越多的投资者开始对美债保持谨慎。

个人观点

美国财政赤字逼近2万亿，我觉得这不是新闻，而是"灰犀牛"——大家都知道有问题，但谁也没办法立刻解决。美国的政治体制决定了，减税和增支都是讨好选民的，加税和削减福利都是政治自杀，所以赤字只会越来越大，直到有一天市场用脚投票。

但我也要说，美国有美元霸权这个"护身符"，全世界都在用美元、买美债，所以它可以比其他国家撑更久。问题是，护身符不是万能的，当利息支出超过国防、超过社保，当外国央行开始持续减持美债，这个游戏就玩不下去了。对中国投资者来说，不用恐慌，但要有意识地分散资产，不要把所有鸡蛋放在美元资产里。历史告诉我们，没有哪个帝国的财政可以永远靠借债维持，美国也不会例外。

来源：Bloomberg / Reuters

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