难怪市值蒸发近80%，茶百道从IPO就开始造假了。你在上面看到的是2024年茶百道在港交所敲钟宣布上市时的场景。王啸坤、刘伟红这对成都80后夫妻，用了16年，把温江二中门口不到20㎡的小奶茶店干成了8000多家门店的连锁巨头，拿下了新茶饮第二股的称号。按照正常剧本，这本来是一个草根逆袭百亿富豪的励志故事，但是就在上市当天，现场却发生了两件怪事。
第一件怪事是上市即崩盘。茶百道顶着当年港股最大IPO的光环，发行价17.5港元，结果开盘就一路狂泻，盘中狂跌近39%，收盘大跌近27%。新股破发不少见，但募资近26亿港元的明星股首日衰成这样，确实罕见。第二件事更加蹊跷，茶百道的IPO名单里，居然连一个基石投资者都没有。不炒股的朋友可能不知道啥叫基石投资者。简单说，大公司去香港上市，都会提前找几个知名的大基金认购股票，并承诺锁定一段时间，相当于给股票上了道保险，是机构看好的重要标志。可茶百道基石投资者挂零，散户公开发售认购率更是只有0.05倍，连一半都没卖出去。
当时很多媒体都在纳闷，既然机构不看好，散户又不买账，至今26亿港元股票到底是怎么发出去的？这个问题悬了两年半，直到今天终于被香港证监会揭开了盖子。10月13日，香港证监会突然勒令茶百道立刻停牌，公告措辞极其严厉，直接点破茶百道当年IPO涉嫌被人为操纵，蓄意制造虚假的股份需求。同时，证监会向中金香港、招银国际、富途等6家券商发出限制令，直接冻结了一个以嘉世国际实际代表孙然为核心、包含8家离岸空壳公司的账户，冻结资金高达43.79亿港元。这是香港证监会历史上同类案件中开出的最高冻结记录。由此可见，茶百道遇上的不是小麻烦。
很多人可能想不通，平时坐庄的都是把股价拉高几倍再割，可茶百道上市首日就破发，之后更是从17.5港元跌到停牌前的4.035港元，市值从258亿港元跌剩不到60亿，蒸发了近80%。既然股价一路狂跌，连庄家都被埋了，怎么还叫操纵IPO呢？如果你这么想，就太低估资本炒家的水平了。投行圈把茶百道隐蔽的玩法叫做兜底式操控，或者叫包销型操控。
逻辑其实很简单。当年茶百道上市，散户认购只有0.5倍，眼看国际配售也没人要，IPO马上就要流产。一旦上市失败，不仅几千万的承销费打水漂，公司名声扫地，早期投资机构更是彻底砸在手里。为了保住IPO，一群人设计了左手倒右手的戏法。他们找来孙然背后的境外空壳公司当临时演员，假装机构把卖不出去的股票全部接下，硬是把国际配售凑到1.11倍，勉强跨过挂牌的及格线。
那临时演员买股票的钱从哪来呢？根据证监会披露的细节，茶百道拿到25亿多港元募资款后，可能打着购买金融理财的名义把公家的钱转出公司，最后暗中回流到当初帮忙接盘的承配人手里。如果说当年瑞幸是伪造咖啡销量骗华尔街，那么茶百道这次涉嫌的就是伪造股票抢购假象，拿股民的钱给自己的假认购买单。这帮兜底基金本来就不是长期投资股票，到手后自然不计成本地往外抛。这也解释了为什么茶百道上市后股价会像断了线的风筝，一路应跌近八成。
王啸坤夫妇当年为什么宁愿冒这么大的风险，也非要火急火燎地把公司推上市？答案很可能是，再不上市，漂亮的财报就要撑不住了。2021年到2023年冲刺上市前，茶百道营收达57亿，净利干到11.5亿。趁账面最漂亮，公司在上市前三年突击分红15.76亿元，王啸坤夫妇持股超82%，光靠分红就把近13亿的真金白银揣到了手里。2024年4月勉强上市后，业绩立刻大变脸，当年营收下滑13.8%，净利润更直接腰斩，暴跌了58.6%。到了2025年至2026年上半年，全国有1715家加盟商选择关店。如果当年不在4月份硬着头皮闯关成功，等到下半年惨淡的财报露馅，茶百道恐怕连港交所的大门都摸不到。
更耐人寻味的是，茶百道成立十几年，唯一引入的领投方兰馨亚洲，在去年5月到7月解禁后，一口气清仓了全部的6060万股，一股都不剩。早期投资人精准套现，创始夫妇分红落袋，留给二级市场散户的只有蒸发掉的210亿市值和一纸停牌公告。香港证监会行政总裁梁凤仪对此直言，市场的廉洁稳健是维护公平资本市场和投资者信心的基石，对于制造虚假市场的行为奉行零容忍。从校门口20㎡的小铺子干到8000多家门店，王啸坤夫妇用了16年，但是把一家明星企业的资本信誉砸碎，往往只需要一次自作聪明的金融操作。
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